摘要：嘉御资本于2011年创立，管理美元及人民币基金资产总额超过170亿人民币，是一家专注于新消费、跨境电商和出海品牌、技术驱动的企业服务、以及前沿科技领域的投资基金。近几年，嘉御资本投资了十几家出海领域龙头公司，安克创新、泡泡玛特、京东物流、思摩尔国际、锅圈食汇等

嘉御资本的创始合伙人兼董事长卫哲，在中国具有将近20年的投资和运营管理的经验。

嘉御资本于2011年创立，管理美元及人民币基金资产总额超过170亿人民币，是一家专注于新消费、跨境电商和出海品牌、技术驱动的企业服务、以及前沿科技领域的投资基金。近几年，嘉御资本投资了十几家出海领域龙头公司，安克创新、泡泡玛特、京东物流、思摩尔国际、锅圈食汇等知名品牌背后，均有其投资、赋能的身影。

在创立嘉御资本之前5年，卫哲是阿里巴巴的首席执行官。在卫哲的带领下，阿里巴巴在2007年成功完成首次公开发行并在香港联交所上市。

以下，分享卫哲投资泡泡玛特背后的故事——

01
早期泡泡玛特，王宁并不是找不到投资

首先我要纠正一下，市场上传王宁导出找融资找投资，没人投他是不对的。王宁在2016年以后做完融资，2018年左右就再也没融过资。

2016年的时候，泡泡玛特还是一个格子铺，是潮流用品买手店。2018年王宁下定决心转型，到2019年底基本上转型完毕了。不是说我们怎么看中他，我们有什么不同的观点，而是在那个时候以后，他几乎不接受别人投资。不是我们怎么投进去，怎么看出他不一样，是因为我们帮他把会员体系从零一起建立起来。在上市前，是感谢创始团队，为我们去找到了一些可供转让的老股，才让我们投得进去。这不是他找钱找不到。

02
真正看懂泡泡玛特的，只有嘉御和红杉

我们可以说是为数不多真正看懂泡泡玛特的。

泡泡玛特在2016年之前就有投资人，但其实投的不是今天的泡泡玛特，只有嘉御资本和红杉资本是在2019年以后投进去的，招股书上都有。真正是看懂今天泡泡玛特做什么而投进去的，只有嘉御资本和红杉。

03
Labubu有“三个出圈”

我是觉得泡泡玛特公司在王宁团队的带领下，是在不断地升级，它不是转型。所以，Labubu核心就是“三个出圈”——盲盒出圈、人群出圈、国家出圈。

第一，盲盒出圈。其实盲盒的传播力是不够的，因为你买了盲盒放哪儿？你可以放家里，有的办公室能放，有的办公室不让放，所以你买了却没有别人能看到，它没有社交属性，没有传播力。你发朋友圈，别人说你收藏盲盒，我也不收藏。所以第一个是出了盲盒圈。现在Labubu，大家最喜欢的是挂件，挂在包上，你看是不是就有社交属性了。

第二，人群出圈。原来盲盒以Molly为代表的，基本上在20岁左右。一般离开大学工作一两年以后，可能有了家庭，有了孩子，反而就不太玩盲盒了。但Labubu这次是中年、女生都没有抵抗力。

第三个就是国家出圈，Labubu是在欧美先火的，然后在泰国，其实中国已经是后知后觉了。在国外排队，比我们中国排队还要早。

04
三年半时间，泡泡玛特在全球出圈

2020年12月份，泡泡玛特上市以后，也是跟我们共同的战略约定，2021年坚定不移出海。

当时是定了一个五年计划，希望5年的时间，海外再造一个泡泡玛特。那句话王宁也改了，原来做中国的迪士尼，后来变成了做世界的泡泡玛特。

团队非常优秀，用了3年半的时间，2024年的第四季度，泡泡玛特的海外收入超过了国内。原来定的是一个五年计划，结果团队只用了3年半就实现了。

05
泡泡玛特的低成本试错

我是做传统消费零售出身的，我突然发现互联网有一个最厉害的地方叫“低成本试错”。那时候，我们就帮泡泡玛特找它最容易犯错的两个地方：

一是赌错IP。这就像你拍部电视剧、电影，如果赌错了就前功尽弃；二是开店。如果开店的位置选错，代价是很高的。

泡泡玛特现在还在坚持做潮流玩具展，把年轻的艺术家设计师请来，看谁的玩偶卖得最快，每天可能3万人，两天可能五六万人。它有点儿像互联网网络游戏的内测和公测，所以他不是坐在会议室里边，那几个创始人英明神武说就这个好啊。但是很多公司就是这样的，服装企业也是这样，首席设计师说好就是好啊；电影导演也是这样。但这个时代你不能相信权威，而是要相信消费者，这是用真金白银票投出来的。

为什么当时我们看好它的IP，它不是一个MOLLY，也不是一个DIMOO，它总会有这样的方法，它是用互联网低成本试错的方法，实现了IP持续不断的成功。

第二，你们经常会看到泡泡玛特的自动贩卖机，你们千万不要认为这是他增加销售的目的，这是他测点位，包括他一度在很多mall开快闪店，快闪和自动贩卖机的目的是测这儿值不值得开店，那又是一个低成本的试错。

所以，我觉得团队最厉害的是，明明做的是IP传统行业，但是很擅长用低成本试错的方法来实现。这又回到了什么呢？效率为王。你新品开发的效率高，你开店的成功率高，那也是效率。

06
泡泡玛特用人“独特性”，粉丝服务粉丝

第一个给我这样启发的，是一个法国体育用品公司迪卡侬。迪卡侬要求员工，下至收银员，上至总裁，来面试的时候，必须展示一项体育运动。因为它是体育用品销售公司，体育用品的零售商。那你只有爱好体育运动，你才能做好这个产品的传教士。

当我把这个故事讲给泡泡玛特的创始人王宁听，他学得很快。我再去他门店，他门店店长好年轻，1997年、1998年的，店员也年轻。我问王宁，你们怎么培训这么年轻的人当店长，他说是你说的呀，我们把粉丝发展成我们的店员，粉丝服务粉丝，比什么培训都好。

所以它的每一个店员，都是潮流玩具爱好者，都是泡泡玛特的粉丝。他们CFO更开心，15号发完工资，16号一半公司就回来了。领完工资就去店里买自己家的公司。那如果你的员工都不是你自己的产品和服务的死忠粉，那你肯定产品有问题或者员工有问题。

07
品牌出海要先占欧美

选择比努力重要。嘉御资本从来不投从东南亚、中东出海的企业，必须主攻欧美。

我们看一下，日本、韩国品牌成为全球品牌，都是主攻欧美的。中国品牌的世界地位，我们是蹲着。你一去东南亚、中东，你趴着，你站不起来了。所以，先得品牌势能在欧美做好。

泡泡玛特先到东南亚，没有你们想的这么火，尽管泰国销量不错，但是是在伦敦的泡泡玛特店，欧洲人英国人打架，你看到的是美国整个停车场几千个人搭帐篷等待明天Labubu发布。

我们15个世界冠军，都是欧美冠军，欧美消费能力毕竟比东南亚强多了。你要用好互联网。除了中国、韩国以外，全世界互联网渗透率最高的，是美国和欧洲。东南亚和中东，互联网电商渗透率还是非常低的。所以要主攻欧美。

来源：萌解创投