摘要：恒瑞医药发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入279.8亿元，同比增长22.6%；归母净利润63.4亿元，同比增长47%；扣非归母净利润61.8亿元，同比增长49% ，营收和净利润均创下历史新高。新高的背后是恒瑞创新成果不断落地、BD不断突破的结果。更为
恒瑞医药发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入279.8亿元，同比增长22.6%；归母净利润63.4亿元，同比增长47%；扣非归母净利润61.8亿元，同比增长49% ，营收和净利润均创下历史新高。新高的背后是恒瑞创新成果不断落地、BD不断突破的结果。更为可喜的是，恒瑞的战略开始转向、源头创新不断强化、创新驱动的格局越发清晰。集采的阴霾已经一扫而空，眨眼间轻舟已过万重山。另外年报从内容到形式上都较往年有了大幅度的改版和呈现，体现了一家国际化公司该有的水准，这是一份颇有含金量的财报。
1、创新药收入过半，成业绩增长主引擎
2024年，恒瑞医药创新药收入达139亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.6%，占公司总销售收入（不含对外许可收入）的比重超过一半，成为推动业绩增长的主要动力。目前，恒瑞已在国内获批上市17款1类创新药、4款2类新药，报告期内，2款1类创新药获批上市，氟唑帕利、阿帕替尼、恒格列净等也有新适应症获批。
从产品板块来看，肿瘤业务依然是公司的核心支柱，2024年贡献收入146亿元，同比上涨19.39%。卡瑞利珠单抗等上市较早的创新药，随着新适应症获批和循证医学证据积累，应用范围不断扩大，业绩稳健增长。代谢和心血管业务受恒格列净进入医保后收入放量影响，增长迅猛，收入达17亿元，同比上涨62%，成为各板块中涨幅最大的业务 。
2、国际化加速，BD交易成新增长点
恒瑞医药在国际化进程中迈出重要步伐，通过对外授权合作拓展海外市场，创新药出海取得显著成效，对外许可收入成为业绩增长的新引擎。2024年，公司对外许可收入约超2.73亿美元。
2024年5月，恒瑞将具有自主知识产权的GLP - 1类创新药在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利有偿许可给美国Kailera，KAIlera需支付首付款和近期里程碑款总计1.1亿美元，临床开发及监管里程碑款累计不超过2亿美元，销售里程碑款累计不超过57.25亿美元及销售提成，恒瑞还取得Kailera公司19.9%的股权 。
同年12月29日，恒瑞又将自主研发的DLL3 ADC创新药SHR - 4849在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利，有偿许可给美国IDEAYA Biosciences公司。在恒瑞医药2024年对外许可获得的2.73亿美元收入中，1.6亿欧元（约1.73亿美元）来自德国Merck Healthcare支付的首付款，1亿美元来自美国Kailera Therapeutics支付的首付款等许可合作对价。
此外，恒瑞发布公告计划发行H股股票并在香港联交所主板上市，进一步推动国际化业务拓展。目前，恒瑞已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等国家和地区启动超20项海外临床试验，多款ADC创新药获得美国FDA快速通道资格认定 。
3、AI赋能研发，靶点前移推动源头创新
恒瑞医药在研发领域持续加大投入，2024年累计研发投入82亿元，创历史新高，研发投入占销售收入比重达到29.4%。公司不断完善和拓展技术平台，除了已建立成熟的化药（含多肽、PROTAC）、单/双抗体药、ADC药物等技术平台外，还初步建成PDC、AOC、DAC、mRNA等新分子模式平台，并积极开拓结构生物学、AI药物研发等前沿领域。
在AI技术应用方面，恒瑞自主研发AI分子设计平台，并与Deep Seek等合作，加速创新药研发。AI技术能够更高效地进行分子分析，帮助研发团队更快地筛选和优化化合物，提升研发效率30%以上，缩短研发周期。通过AI赋能，恒瑞的研发靶点逐渐前移，从传统的跟随式创新（fast follow）向源头创新转变，致力于在早期研发阶段就布局具有差异化和创新性的项目，为公司的长期发展奠定坚实基础。
目前，恒瑞共有90多个自主创新产品正处于临床开发阶段，约400项临床试验在国内外开展。公司预计未来三年（2025 - 2027年）获批上市创新产品及适应症约47项，覆盖肿瘤、代谢及心血管疾病等治疗领域，其中包括HER2 ADC、GLP - 1药物等重磅产品 ，有望进一步丰富公司产品线，提升市场竞争力。
恒瑞医药2024年年报展现了公司在创新转型、国际化和研发创新上的成果，通过创新药收入增长、海外授权合作以及AI技术驱动的研发变革，公司正逐步实现从传统仿制药向创新药、从国内市场向全球市场、从跟随式创新向源头创新的战略转型，在全球医药市场中占据更有利的竞争地位，未来发展值得期待。
另外恒瑞医药销售毛利率86.25%(提高近2%)、销售净利率22.6%(提高4%)、ROE为14.73%（提高3.7%），盈利指标大幅改善，资产负债率8%，账上现金资产251亿，经营依然稳健。至于恒瑞的估值和2025年度的业绩追踪，因为受授权收入确认的影响，一会半会拆解不开，待测算完毕后再一起交流。
来源：盾矛投资
