摘要：比亚迪2025年中报展现出极强的财务韧性和技术实力，1561亿现金储备和309亿研发投入彰显其科技企业本色，海外销量同比增130%，正从中国领军向全球领跑迈进。

【内容摘要】

比亚迪2025年中报展现出极强的财务韧性和技术实力，1561亿现金储备和309亿研发投入彰显其科技企业本色，海外销量同比增130%，正从中国领军向全球领跑迈进。

技术鱼池深不见底，财务韧性超乎想象，比亚迪的科技底色正待重估。

在2025年全球车市的硝烟中，传统巨头们正为利润暴跌而焦头烂额。奔驰、宝马等老牌车企营收停滞，利润暴跌超30%，陷入深度调整期。而来自中国的比亚迪，却在这片愁云惨雾中交出了一份令人瞩目的成绩单：营收3713亿元，同比增长23%;归母净利润155亿元，同比增长14%。

更为亮眼的是，比亚迪上半年经营活动现金流净额达318亿元，同比增长124.5%，现金储备高达1561亿元，而其有息负债仅占总资产的6.9%。这种“高现金、低负债”的财务结构，与丰田(有息负债占比68%)、通用(61%)、福特(64%)等国际巨头形成鲜明对比。

01 财务韧性与研发偏执

比亚迪的财务健康状况令人惊叹。截至2025年6月末，公司现金储备达到1561亿元，有息负债仅为416亿元，现金储备是有息负债的3.75倍。这种“高现金、低负债”的财务结构在全球车企中实属罕见。

更值得关注的是，比亚迪的负债结构极为健康。其有息负债仅占总负债的6.9%，远低于国际同行。作为对比，丰田有息负债占总负债的68%，通用为61%，福特更是高达64%。这些传统巨头深陷燃油车转型困境，而比亚迪已经轻装上阵。

比亚迪的财务自律性堪称行业典范。自2020年新能源业务盈利以来，公司坚持“轻负债、重研发”的策略。上半年营收3713亿元，同比增长23%，归母净利润155亿元，同比增长14%。这种“利润反哺业务”的循环模式，为企业长期发展提供了坚实保障。

在研发投入上，比亚迪展现出近乎偏执的坚持。2025年上半年研发投入达309亿元，同比增长53%，这一数字甚至是同期净利润的两倍。过去14年中，比亚迪有13年的研发投入高于当年净利润，累计投入超过2100亿元。

02 技术鱼池的深度与广度

巨额的研发投入催生了丰硕的技术成果。2025年上半年，比亚迪相继推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等创新技术。7月，比亚迪全球率先实现接近L4级别的智能泊车技术，并推出“安全兜底”承诺。

智能驾驶领域成为比亚迪技术突破的亮点。自“全民智驾”战略发布以来，仅半年时间，搭载天神之眼系统的车型销量便突破120万辆，比亚迪由此登顶国内智驾车型销量冠军。天神之眼系统也成为国内装车量最大的辅助驾驶系统，实现了“技术-销量-口碑”的正向循环。

在专利领域，比亚迪的研发实力得到权威认证。中汽信科发布的三大技术专利榜单显示，比亚迪包揽全球汽车新能源、混合动力、纯电动技术中国专利授权量榜首。这些实打实的专利数量，构建起企业的核心技术壁垒。

比亚迪的“技术鱼池”战略正在持续产出成果。公司通过这种战略储备创新成果，按市场需求快速转化应用。例如易四方电机技术、云辇智能车身控制系统等均源于此。这种以人才和技术为核心竞争力的模式，与传统车企依赖规模效应和品牌积淀的路径截然不同。

03 全球布局与本地化深耕

比亚迪的全球化战略正在收获丰硕成果。2025年上半年，比亚迪海外销量超55万辆，同比增长130%，已超过2024年全年销量。截至目前，比亚迪新能源车已进入全球超112个国家及地区，在意大利、土耳其、西班牙等12个国家拿下新能源销量冠军。

比亚迪的出海战略早已超越单纯的产品出口阶段，进入“本地化深耕”的新模式。不是简单建厂，而是适配当地政策的产品、贴近用户的服务，甚至是技术标准的输出。在巴西，比亚迪设厂生产电动皮卡“鲨鱼”，以低于福特30%的售价抢占市场。在欧洲，通过土耳其工厂投产规避欧盟关税壁垒，以方程豹高端品牌切入BBA市场。

比亚迪的全球生产基地布局正在加速推进。巴西工厂作为拉美最大新能源汽车制造基地，总投资71亿元，占地468万平方米，初期规划年产能15万辆。泰国工厂6月投产后本地化率达70%，将交付周期缩短至1个月。匈牙利工厂即将投产，使欧洲交付周期缩至15天。

这种“深度出海”与海外巨头的“被动收缩”形成鲜明对比。当大众、丰田在电动化转型中因“水土不服”丢失市场时，比亚迪用“全产品线覆盖+本地化技术调整”撕开了缺口。55万辆的销量不仅超去年全年，更预示着中国汽车的出海已经从“量的突破”转向“质的掌控”。

04 估值悖论与认知滞后

尽管比亚迪在技术和市场上表现出色，但其估值仍主要基于新能源车生产商的定位。目前比亚迪市盈率约28倍，而特斯拉高达183倍。这种估值差异反映了市场对比亚迪科技属性的忽视。

比亚迪的科技属性从其专利转化率可见一斑。比亚迪专利转化率超过80%，远高于行业平均水平。这种高效的技术转化能力，使比亚迪能够快速将研发投入转化为市场竞争力。

市场对比亚迪的认知可能需要重新定义。比亚迪本质上已经突破传统制造行业的边界，成为一家科技创新型车企。从电池技术起家，通过垂直整合产业链和智能化前瞻布局，比亚迪重构了汽车产业的价值链。

2025年5月，比亚迪被纳入恒生科技指数，这是对其科技属性的官方背书。这一举动打破了长期以来市场将其视作“制造型车企”的固有认知，使比亚迪与腾讯、阿里、美团等互联网与科技巨头一同站在“科技企业”的同一舞台上。

据测算，目前跟踪恒生科技指数的ETF总规模超过1700亿港元，按最高8%的权重测算，预计将有逾150亿港元的被动资金流入比亚迪。这不仅将在短期内推升股价表现，更将引发长期投资者对其科技成长性的重估。

05 未来挑战与隐形优势

尽管比亚迪表现强劲，但仍面临一些挑战。2024年比亚迪存货从2023年的987.79亿元增至1243.59亿元，增幅25.9%，超营收增速。存货周转天数从65天延长至72天，需关注库存减值风险。

海外贸易壁垒和地缘政治风险可能制约销量增长。虽然比亚迪通过匈牙利工厂规避欧盟碳关税，但全球贸易环境的不确定性仍然存在。

行业价格战加剧可能侵蚀利润率。2024年比亚迪国内市场毛利率下降近5个百分点至18.2%。虽然海外市场毛利率维持在25%以上，但整体毛利率面临下行压力。

然而，比亚迪拥有许多隐形优势。在ESG领域，比亚迪作为感知度最高的汽车品牌，上半年国内纳税271亿元，超同期净利润。已售车辆累计减碳2297万吨，相当于植树3.82亿棵。海外工厂全面践行绿色生产理念，巴西工厂采用太阳能和水力发电，引入雨水回收系统，实现水资源循环利用。

这种环保投入正转化为市场竞争力。欧洲消费者对ESG优秀品牌偏好度提升30%，直接推动当地销量增长210%。比亚迪的绿色形象正在成为其开拓国际市场的隐形优势。

比亚迪2025年中报背后的故事，远不止于财务数据的亮眼。这是一家从电池技术起家，通过垂直整合产业链和智能化前瞻布局，重构汽车产业价值链的科技企业转型之路。

当全球车市陷入低迷，传统巨头为利润下滑而苦恼时，比亚迪却以309亿元的研发投入，甚至是同期净利润两倍的大手笔，展现出对“技术为王”的绝对信仰。这种“舍短期利、谋长远局”的定力，正是中国车企跳出“价格战泥潭”的关键。

从1561亿现金储备到36.5%的海外营收占比，比亚迪以稳健财务策略支撑全球化布局。随着巴西、匈牙利等工厂陆续投产，比亚迪正从“中国领军”向“全球领跑”加速迈进。

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来源：魏慧章