摘要：2025年3月28日，百利天恒发布2024年年报，全年实现营业收入58.23亿元，同比增长936.31%；归属于上市公司股东的净利润37.08亿元，较上年同期增加44.88亿元，成功扭亏为盈。然而，第四季度公司亏损进一步扩大，归母净利润亏损3.58亿元，扣非归

2025年3月28日，百利天恒发布2024年年报，全年实现营业收入58.23亿元，同比增长936.31%；归属于上市公司股东的净利润37.08亿元，较上年同期增加44.88亿元，成功扭亏为盈。然而，第四季度公司亏损进一步扩大，归母净利润亏损3.58亿元，扣非归母净利润亏损4.07亿元，显示出公司在短期内仍面临一定的经营压力。

核心产品BL-B01D1推动业绩增长，但依赖单一收入来源

百利天恒2024年业绩的显著增长主要得益于其核心产品BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）与全球跨国药企BMS达成的合作协议。公司收到了BMS支付的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款，这笔收入直接推动了公司营收和净利润的大幅提升。BL-B01D1是全球首创且唯一进入III期临床阶段的EGFR×HER3双抗ADC，具有显著的全球临床价值和市场潜力。目前，BL-B01D1已在中国和美国开展30余项针对10余种肿瘤类型的临床试验，覆盖肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤等多个适应症。

然而，公司对BL-B01D1的依赖程度较高，单一产品的收入贡献占据了公司营收的绝大部分。这种依赖单一收入来源的模式存在较大风险，一旦BL-B01D1在后续临床试验中遇到问题，或市场竞争加剧，公司的业绩将受到严重影响。此外，BL-B01D1的研发和商业化进程仍需大量资金投入，公司未来的财务压力不容忽视。

研发投入大幅增加，但第四季度亏损扩大

2024年，百利天恒在研发方面的投入显著增加，全年研发费用为14.43亿元，同比增长93.34%。公司目前拥有14款处于临床阶段的候选药物，并在全球开展70余项临床试验，其中包括国内开展的10余项III期临床研究及在美国开展的6项临床研究。公司通过构建全球领先的创新ADC药物研发平台（HIRE-ADC平台）、创新多特异性抗体研发平台（GNC平台）等，持续推动创新药物的研发进程。

尽管研发投入的增加为公司未来的产品线储备提供了有力支持，但第四季度的亏损扩大显示出公司在短期内仍面临较大的经营压力。第四季度公司营业收入为1.6亿元，同比下降13.0%，归母净利润和扣非归母净利润的亏损额均进一步扩大。这表明公司在研发投入和商业化进程之间的平衡尚未完全掌握，短期内仍需依赖外部资金支持。

国际化合作加速，但未来商业化挑战仍存

百利天恒与BMS的战略合作为公司未来的国际化发展提供了重要支持。此次合作不仅为公司带来了8亿美元的首付款，还整合了双方的专业知识与优势资源，加速了BL-B01D1在全球范围内的临床研究进程。通过与BMS的合作，公司能够获得全球市场商业资源支持，包括成熟的经销网络、销售资源和市场洞察力等。

然而，国际化合作虽然为公司打开了全球市场的大门，但未来的商业化进程仍面临诸多挑战。首先，BL-B01D1的临床试验尚未完全完成，后续的研发和审批过程仍存在不确定性。其次，全球肿瘤药物市场竞争激烈，百利天恒需要在产品差异化、市场推广和定价策略等方面做出精准布局，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。此外，公司还需应对不同国家和地区的法规、市场准入和医保政策等复杂问题，这对公司的国际化运营能力提出了更高的要求。

总体来看，百利天恒2024年的业绩表现亮眼，但公司在依赖单一产品、研发投入与短期盈利之间的平衡以及国际化商业化进程等方面仍面临较大挑战。未来，公司需要在多元化产品线、财务管理和国际化运营等方面做出更多努力，以确保持续的业绩增长和市场竞争力。

来源：金融界