摘要：答复：澜起科技未来五至十年的战略目标是逐步成长为国际领先的全互连芯片设计公司，重点聚焦于运力芯片领域，通过持续的研发创新，为用户提供丰富多样、具有组合竞争力的高速互连芯片解决方案，助力云计算和人工智能基础设施领域实现更高效与更稳定的数据互连。

澜起科技

重点机构：泉果基金、兴证全球基金、富国基金、嘉实基金、交银施罗德基金、上海睿郡资产

调研摘要：

问题1：公司未来有哪些战略布局方向？

答复：澜起科技未来五至十年的战略目标是逐步成长为国际领先的全互连芯片设计公司，重点聚焦于运力芯片领域，通过持续的研发创新，为用户提供丰富多样、具有组合竞争力的高速互连芯片解决方案，助力云计算和人工智能基础设施领域实现更高效与更稳定的数据互连。

为实现上述战略目标，公司将主要从以下三个维度拓展业务布局：

1.内存互连领域：公司将持续投入DDR内存接口产品的迭代升级，优化产品性能和质量，引领MRCD/MDB、CKD芯片等行业新产品的技术创新，满足市场对高性能内存互连芯片的需求，进一步巩固公司在内存互连领域的技术和市场领先地位。

2.PCIe/CXL互连领域：公司将加强SerDes等核心底层技术的研发投入，积极推动PCIe/CXLRetimer、CXLMXC产品的迭代升级和市场拓展，并将持续深化与云计算服务商(CSP)、服务器OEM/ODM厂商、CPU/GPU厂商、DRAM内存厂商的战略合作关系；同时，依托自主研发SerDes技术的核心优势，积极布局PCIeSwitch等新产品，为客户提供更全面的PCIe/CXL互连芯片解决方案，稳步拓宽公司在该领域的市场空间，进一步提升公司的综合竞争力和市场影响力。

3.以太网及光互连领域：以太网及光互连是高速互连领域的重要环节，具有广阔的成长空间。公司将充分借助在内存互连及PCIe/CXL互连领域长期积累的技术和资源储备，积极探索适合澜起科技战略布局的细分赛道，灵活运用投资、合作或自研等多种方式，循序渐进、稳步推进公司在以太网及光互连领域的产品布局，为公司的可持续发展注入新的动力。公司将密切关注行业发展趋势，充分利用自身资源，积极在半导体领域探寻契合产业链布局的投资及并购机会，以实现公司业务拓展与战略布局的协同发展。

问题2：公司MRCD/MDB芯片的进展情况是怎样的，如何预计未来MRCD/MDB芯片的市场空间？

答复：随着支持MRDIMM的服务器CPU上市，第一子代MRCD/MDB今年将在下游开始规模应用。公司于今年1月推出了第二子代MRCD/MDB芯片，并成功向全球主要内存厂商送样。

基于产品性能、产业生态等因素的考虑，公司更看好第二子代MRDIMM渗透率的提升。由于第二子代MRDIMM的数据传输速率达到12800MT/s，相比第一子代MRDIMM(支持速率8800MT/s)提升45%，是第三子代RDIMM(支持速率6400MT/s)的两倍，这将大幅提升系统性能，在对内存带宽有较大需求的工作负载下，MRDIMM有望成为这些应用系统主内存的优选方案；同时，业内将有更多的服务器CPU平台支持第二子代MRDIMM，也包括一些ARM架构的CPU平台，有利于MRDIMM生态的进一步完善。这些因素将共同推动MRDIMM行业渗透率的提升以及MRCD/MDB芯片需求的增长。

问题3：PCIeRetimer芯片未来的市场前景如何，公司的产品是否会受益于国内AI服务器的发展？

答复：PCIeRetimer芯片是AI服务器的核心高速互连组件，主要用于AI服务器、有源线缆(AEC)、NVMeSSD、Riser卡等典型场景。以配置8块GPU的主流AI服务器为例，通常需要8至16颗PCIeRetimer芯片。

展望未来，随着AI服务器需求持续增长以及PCIe协议传输速率的不断提升，PCIeRetimer芯片的重要性愈发凸显，其应用场景也将进一步拓展，推动市场规模持续扩大。2025年1月，公司推出PCIe6.x/CXL3.xRetimer芯片并成功送样，该芯片采用自主研发的PAM4SerDesIP，具备低传输时延和高链路预算等核心优势，最高数据传输速率可达64GT/s。

公司的产品基于开放的行业标准开发，与主流的生态系统有良好的适配性，由于澜起自研该产品核心底层技术SerDesIP，因此在产品时延、信道适应能力等方面具有竞争优势。在国内市场中，基于产品性能和本土服务支持的优势，澜起的PCIeRetimer芯片更受客户青睐。公司将继续努力加大海外市场拓展力度。

券商研报：

安克创新

重点机构：兴证全球基金、易方达基金、中欧基金、富国基金、泓德基金、泉果基金、睿远基金、上海睿郡资产、交银施罗德基金、嘉实基金、上海运舟私募基金

调研摘要：

Q1：公司传统充电业务(数码充电业务)后续的增速和成长性如何？

A：数码充电业务正逐步完成从单一品类向综合品类的战略转型，产品形态和功能持续迭代升级。例如，公司上半年推出的六合一多充产品，可同时为多个设备提供智能快充，并自动优化功率分配，体现了显著的科技属性，高单价产品的贡献持续推动业务收入增长。同时，公司通过开拓新渠道和新市场，实现了销量的稳健增长。展望未来，数码充电业务有望通过突破性创新产品、多维功能升级以及情感价值的提升，实现科学有序迭代及高质量成长。

Q2：公司在扫地机中高端产品的布局及增长空间如何？

A：公司在智能清洁领域会持续向更高性能、更强智能化的方向演进，也会持续强化在中高端家庭清洁市场提高产品力和加强用户认知。

公司一直强调的是洞察用户最本质需求，现阶段扫地机仍是一个用户存在需求痛点且未被充分满足的市场，现有的扫地机产品尚未形成最佳方案满足用户对清洁和整理的双重需求，所以还是有更大的空间或者机会给用户提供一种更智能高效的解决方案，这是公司看到的机会，也是公司努力的方向。

2025年4月公司发布了新品扫拖一体机，能够实现从清洁到维护的全流程干预。2025年上半年公司清洁板块实现显著增长，印证了公司产品策略与技术路径的可行性。

Q3：公司在人工智能领域，特别是机器人业务的三到五年规划及落地节奏如何？

未来，公司将在机器人业务上沿既定战略推进，持续整合感知、规划、交互等核心技术栈，并依托广泛的用户数据和使用场景提升商业化能力，推动产品快速迭代与优化，以更好满足用户需求。公司将通过“三步走”战略实现机器人业务的整体目标：第一阶段聚焦二维基础型机器人，如扫地机器人、割草机器人等；第二阶段布局三维移动型机器人；第三阶段进军三维交互型机器人。目前，公司产品仍主要集中在二维平面应用领域，后续将根据技术演进和市场需求，逐步推动更高维度的产品落地。

公司已经服务了全球超1300万家庭用户，在“三步走”战略的实施过程中，公司能够高效地把机器人产品送进千家万户，积累高质量的真实场景和使用数据，持续迭代产品，实现性能的持续强化。

Q4：公司为何推出UV打印机，如何看待该品类的需求与成长空间？

A：公司在创意打印领域的布局基于用户需求出发，而非基于现有市场产品形态。用户需要的是创意落地工具，而不是仅仅需要一台打印机。公司认为，在人人都能成为产品定义者的时代，定制化是刚需，UV打印机在创意场景中具备广阔市场空间，能够满足多材质定制化创作需求，这也是工业级能力对接到消费级场景应用的再次成功尝试。公司在该品类的众筹表现进一步验证了市场对创意打印的关注与真实需求。

Q5：关税政策波动背景下，公司全球供应链布局进展如何？

A：关税是行业共同面临的挑战，这也一定程度上推动了公司加速进行全球化的战略升级。具体到供应链端，公司持续推进全球化柔性供应链布局，以应对关税政策变化的影响，如通过东南亚等地产业链优化供应链配置。目前，公司对美出口产品中约半数已实现海外生产，公司将继续通过多元化布局平衡成本与抗风险能力。

券商研报：

华勤技术

调研摘要：

Q1：公司在2025年收入利润高增，对明年的业绩的趋势如何展望？

1)公司自25年开始进入业绩高增长期，上半年收入增长113%、归母利润增长46%；各个品类都实现了高速、稳健的增长，产品品类及客户结构持续多元。

2)公司目前形成了相对稳定和多元的收入结构：智能手机、个人电脑、数据业务、其他业务各占主营收入四分之一左右，客户结构上前五大客户整体收入占比50%出头，前三大客户中单个大客户收入占比10%出头，形成了健康稳健的客户和产品结构，不过分依赖单一产品和客户，抗风险能力强。

3)26年仍会在多元结构下保持各业务的稳健增长。智能终端领域，随着ODM渗透率持续提升，智能手机仍然会保持相对稳健的增长；穿戴类产品随着白牌向品牌的持续转化，公司在这一产品上会继续保持高速的增长。个人电脑业务，随着笔电老客户的份额提升、新客户的产品上量以及PC+生态产品的收入增量，个人电脑整体仍然保持较高增长。数据业务随着行业内算力需求的快速增长，公司将通过通用服务器、AI服务器以及网络交换机的全栈产品组合保持在客户端的核心供应商地位，继续实现业绩的高速增长。

Q2：公司上半年的毛利率有所下降的原因？25年整体毛利率预测？

公司上半年的总体毛利率7.7%，同比毛利率有所下降：

1)主要受产品结构的变化影响，公司2025年上半年主要由于毛利率水平相对比较低的数据业务占比提升增大，对总体毛利率水平有一些影响。但分产品类型看，自2024年3季度以来公司各业务线自身毛利率基本保持稳定，Q2环比Q1分品类来看，也是相对稳定或温和的增长；

2)公司总体毛利率与同行相比，华勤的毛利率一直保持在相对领先的水平。公司在多元化产品结构下，注重毛利额的贡献，公司2025年上半年整体毛利额64亿，实现了40%的增长，高于总费用的增长，公司内部经营单位的一个重要经营指标是毛利额增长率，我们持续保持了毛利额增长率高于费用投入增长率，从而带来利润空间。

3)25年及未来，针对各业务毛利率和利润率的提升，有对应的优化措施：在研发设计方面，研发设计和持续创新能力增强产品竞争力；在成本效率上，供应链规模采购降成本、制造成本效率等做进一步提升；在产品结构上的优化，如数据业务方面，会进一步优化客户结构，持续增大行业市场的开拓，提升自有产品份额占比，增加交换机和通用服务器占比，逐年提升毛利率。智能终端业务方面，穿戴产品增长率和占比提升逐步提升毛利率；包括AIot产品的增长等等。以上来保证长期利润率的逐步优化。

Q3：公司二季度的经营活动现金流在下降，公司针对现金流管理有何针对性融资策略和安排？

1)二季度经营活动现金流有下降主要原因是，公司为了支撑业务及营收的快速增长，在发货结构上有变化，2025年上半年数据业务占比同比去年显著提升，而数据业务对比智能终端、个人电脑等业务更需要现金支撑；

2)当前的投入和现金流变化是公司战略布局的一部分，尽管经营活动现金流有所下降，但我们在多个品类和各类客户上的业务增量仍在持续，未来会继续逐步转化为稳定的现金流入和利润贡献，为公司现金流的支撑奠定坚实基础。

3)公司未来将通过优化供应链、加强库存管理、提升资金使用效率，提升公司全周转运营效率。从长期来看，将进一步增强公司的核心竞争力，增厚利润，实现更高质量的盈利和现金流的稳定健康。

4)短期根据业务发展做一些资产结构的改善，比如：企业债等；长期根据业务层面的需求来决策，比如股权或其他再融资等多种融资方式来支撑业务的发展。

Q4：公司的Capex投资25年预计有多少？主要投资在哪些方面？未来3年内的资本支出计划？除了Capex投资外，公司的费用投入是否会进一步加大，费用率有何变化？

1)公司25年Capex投资在30亿左右，主要在制造端的生产设备投入，包括国内和海外制造基地，支撑各个品类业务的发展；

2)为支持集团接下来的业务持续扩张和增长，包括国内及海外VMI的战略布局，预计未来3年的每年的资本开支仍会在30亿人民币左右，主要用于产能端制造设备的投入、厂房投入、研发设备等；

3)公司将持续在研发上做投入，包括新业务的研发和成熟业务的创新迭代，2025年研发费用增长率仍会超过10%，但公司内部会进一步提高研发效率和费用使用效率，保证费用增长率远低于收入的增长，费用率进一步下降，支撑利润持续增长。

Q5：智能手机业务快速增长的驱动因素是什么？如何展望未来1-3年智能手机业务的发展？

1)公司预计2025年全年智能手机出货量同比增长率接近30%，今年全年各个季度相对均匀；未来将在客户端继续保持核心供应商头部份额；

2)公司智能手机业务长期增长的动力来自于行业ODM渗透率的提升，以及头部玩家市场份额的进一步集中，两者结合来看公司的智能手机ODM出货量未来有机会到每年2亿多部的量级，每年仍然会有一些增长空间。

3)手机业务作为华勤的最成熟业务，当前的收入利润体量及未来稳定的增长，能持续的为集团贡献规模、利润和现金流，是公司核心的基石类业务。

券商研报：

来源：一地基毛666