三只松鼠：8月28日接受机构调研，国泰海通证券股份有限公司、Xingtai Capital Management Limited等多家机构参与

摘要：2025年8月28日三只松鼠发布公告称公司于2025年8月28日接受机构调研，国泰海通证券股份有限公司訾猛陈力宇李耀张宇轩、Xingtai Capital Management LimitedYumengJia、广发证券胡慧、中信建投基金管理有限公司崔晓

证券之星消息，2025年8月28日三只松鼠发布公告称公司于2025年8月28日接受机构调研，国泰海通证券股份有限公司訾猛陈力宇李耀张宇轩、Xingtai Capital Management LimitedYumengJia、广发证券胡慧、中信建投基金管理有限公司崔晓雯、海富通基金管理有限公司陈涛、深圳通和私募证券投资基金管理有限公司孙艳荣、润晖投资管理香港有限公司李勇、HyunDai MotoGroup余泰京、上海彤源投资发展有限公司张伟欣、方正证券毛学东、招商证券李星馨、海港人寿保险股份有限公司杨振艺、中邮证券杨逸文、光大证券董博文、广东汇创私募基金管理有限公司吴志凡、仁桥(北京)资产管理有限公司张艾、兴业证券股份有限公司刘淇铭、华安证券郑少轩、羊角基金解睿、杭银理财徐廷玮、爱建证券有限责任公司章孝林、高盛周洋、北京久阳润泉资本管理中心(有限合伙)赵炜、东兴证券王洁婷、东吴证券李茵琦、ABOUT CAPITAL MANAGEMENT (HK) CO. LTDGan Ying、东兴基金管理有限公司高坤、深圳市凯丰投资管理有限公司曹博、国海证券黄诗汶、国盛证券王玲瑶李梓语吴林轩、福建知止掇金资产管理有限公司米永峰、西部证券股份有限公司郭亦骏、西藏银帆投资管理有限公司黎明、无锡汇蠡投资管理中心(有限合伙)杨君弈、北京泓澄投资管理有限公司崔良旭、国融基金管理有限公司冯耀东、中泰证券张骥、东亚前海证券万鹏程、东方证券股份有限公司邢恺、UBSMandyLiu、中金公司沈旸武雨欣、浙商证券杨骥隋牧含、信达证券程丽丽参与。

具体内容如下：
问：2025年上半年，市场环境变化及公司业绩情况？
答：2025年食品及零售行业正在发生改变，依托过去同质化的竞争很难卷出价值。在今天，消费者信任正在被重构，价值创造是企业持续发展的战略机遇。公司在总成本领先基础上，正逐步迈向高端化、品质化、差异化。报告期内，公司营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元。营收方面主要受2025年年货节前移影响，但二季度保持了超20%的增长，符合预期。同时线下分销在二季度推进日销品铺市并试水乳饮饮料，实现翻倍增长。线下门店则积极探索自有品牌生活馆。利润方面主要受两端挤压，一方面由于国际形势影响，坚果原料成本上涨，导致坚果产品特别是礼包的利润有所下滑；另一方面线上平台流量变化，费率有所提升。同时线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透。

问：面对激烈市场竞争，松鼠对未来发展如何看待？
答：虽然市场竞争很激烈，但公司依旧保有信心。一是因为具备清晰的认知。依托过去“高端性价比”之下的“全品类+全渠道”，公司穿越了发展周期，具备打造性价比商品的能力，即快速上新及成本管控的能力。当前公司在性价比基础上，正在往差异化和品质化进一步转型。二是因为底层能力的变化。一方面是提升供应链能力，通过布局全国四大集约基地和自有工厂，虽然会产生一定折旧和摊销费用，但具备了核心品类的自主生产能力并且支撑公司产品进入沃尔玛、奥乐齐等渠道，是基于长期更大版图发展的重要布局；另一方面基于互联网的组织管理理念创新，公司打造了“小而美”经营体网络型组织，真正实现以市场为导向，更好地激活组织活力。三是聚焦机会才能走出困境。经历过周期打磨，公司明确要将经营的焦点放在机会上，重构领先优势。当前公司正在积极探索自有品牌生活馆，聚焦品质生活人群提供优质供给。

问：渠道方面，公司会侧重哪些渠道的发展？
答：三只松鼠是一家全渠道发展的企业，依托的是“D+N”全渠道发展体系，不同渠道的定位和价值不同。综合电商是业务基本盘；短视频电商是“品类发动机”，不仅具备渠道属性，更具备内容及品牌属性；线下分销尚处在成长期，以电商思维重构分销体系，目前通过一年的测试，日销品占比实现较大提升，初步跑出十多个机会单品，后续会在基础款之上做品质化、差异化升级。未来的机会业态是自有品牌生活馆，目前已探索开出首店，未来会做进一步布局。

问：从性价比到品质化差异化，松鼠认为哪些品类更具机会？
答：同质化很难卷出价值，因此要聚焦供应链优势打造品质化差异化单品。坚果方面依旧是核心心智品类，要持续做强。目前基于全国四大集约基地和自有工厂，已经实现了自主生产。同时每日坚果、腰果、夏果等品类已经具备给沃尔玛、奥乐齐代工的能力，并具备柔性定制的差异化优势。零食方面，围绕供应链集约基地打造具备优势的零食大单品工厂，如手撕面包、一号蛋、蜀香牛肉等。同时公司也在积极探索魔芋、D钙、瓜子等大单品机会。

问：小鹿蓝蓝及其他子品牌孵化情况？
答：报告期内，小鹿蓝蓝营收4.37亿元，实现持续增长并盈利。除了现有的婴标面、钙锌饮、米饼等千万级大单品外，上半年还打造了谷物棒、巧克力棒等百万级新品。同时推出小鹿蓝蓝care和plus两大子品牌，逐步进入“婴童食品全领域”并以东南亚市场为试点探索出海业务。此外超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、金牌奶爸等新品牌矩阵，已经打造火鸡面、螺蛳粉、鸡胸肉、轻食大礼包、核桃桑葚黑芝麻丸、宠物零食拌饭肉松等超百万潜力新品，初步构建多品牌全品类矩阵。

三只松鼠主营业务：主要从事自有品牌休闲食品的研发、检测、分装和销售。

三只松鼠2025年中报显示，公司主营收入54.78亿元，同比上升7.94%；归母净利润1.38亿元，同比下降52.22%；扣非净利润5082.81万元，同比下降77.75%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入17.54亿元，同比上升22.77%；单季度归母净利润-1.01亿元，同比下降441.41%；单季度扣非净利润-1.12亿元，同比下降220.91%；负债率39.04%，投资收益1752.14万元，财务费用407.43万元，毛利率25.08%。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家。

以下是详细的盈利预测信息：