A股调味发酵品行业上市公司市值战略成效评价排行榜（和恒咨询）

摘要：为科学追踪行业上市公司2024年市值管理工作成效，我们基于和恒咨询市值战略方法论，设计了一套专业化打分系统，对上市公司市值管理专项工作展开全方位追踪，形成市值战略成效评价排行榜，后续将按行业（申万行业分类2021）分阶段发布。

为科学追踪行业上市公司2024年市值管理工作成效，我们基于和恒咨询市值战略方法论，设计了一套专业化打分系统，对上市公司市值管理专项工作展开全方位追踪，形成市值战略成效评价排行榜，后续将按行业（申万行业分类2021）分阶段发布。

和恒咨询市值管理打分系统全面涵盖行业发展客观态势与企业主动管理行为两大维度，通过多维度量化分析与质性评估，为精准洞察行业市值管理特征、深度挖掘潜在问题提供了重要决策参考。

和恒咨询是中国资本市场市值战略专家，上市公司市值战略方法论开创者，出版了被业界赞誉为市值管理“红宝书”的《市值战略：上市公司市值管理有方法》，服务了国资委指定央企控股上市公司市值管理唯一试点单位。欢迎大家就市值管理相关话题，与我们展开深入沟通与交流。

一、调味发酵品行业市值管理特征

市场整体表现对调味发酵品行业指数波动具有显著影响，过去五年行业指数跟随大盘呈现出波动下滑趋势。截至2025年8月20日，调味发酵品行业股价较2021年降低54.85个百分点，跑输大盘35.94个百分点。

图：调味发酵品行业股价涨跌幅对比沪深300

以A股归母净利润以及市盈率的平均值为原点画一张四象限图，将调味发酵品行业的归母净利润以及市盈率放入四象限中，我们可以看出，行业市值管理分布于“高利润高市盈率”区间。图中黄色五角星是行业2023年市值管理相较于A股的状态，可以看出，行业估值在下滑。

再以调味发酵品行业归母净利润以及市盈率为原点，把上市公司的数据放进四象限中，我们就可以看出，调味发酵品行业集中于“低利润高市盈率”以及“低利润低市盈率”区间，上市公司间的估值分化比较明显。

图：2024年调味发酵品行业及所属上市公司市值管理诊断四象限图

二、调味发酵品行业市值管理排行榜

和恒认为市值管理就是“做价值、涨预期”，市值管理的最终得分是分别赋予“做价值（即价值管理）”“涨预期（即预期管理）”60%、40%的权重综合计算得出。

注：价值管理以及预期管理的打分维度和机制见后文

满分100分的情况下，2024年调味发酵品行业市值管理整体得分53.45，高于A股（47.83）。拆分来看，行业价值管理得分明显高于A股均值，预期管理得分略高于A股同期。

图：2024年调味发酵品上市公司市值管理得分对比A股

从内部分化角度看，调味发酵品行业预期管理得分离散系数相对较高，行业上市公司预期管理维度的分化比较明显。

图：2024年调味发酵品行业市值管理得分分化拆解

从个股看，2024年市值管理排名第一的是海天味业，得分81.63；安琪酵母排名第2，得分70.09；仲景食品排名第3，得分61.27。

需要说明的是，鉴于产业市场与资本市场之间存在客观认知错位，企业价值实现不可避免地需要时间沉淀。市值管理得分无法百分百展现公司市值管理工作的全貌以及有效性，但分值高低仍对企业具有一定参考价值。

注：排行榜中的股价综合涨跌幅为考虑了行业以及板块涨跌幅后综合计算得来

三、调味发酵品行业价值管理排行榜

在充分考量行业特性及企业自身发展状况的前提下，“做价值”（即价值管理）部分的打分机制采用梯队式分值划定方式。除价值经营维度作为加分项单独计算外，其余各指标得分由两部分构成：一是企业相关数据与所处行业不同区间分布的对应打分，二是企业增长态势的得分。

同时，结合行业特点和市场偏好，对不同指标赋予差异化权重，最终通过加权计算得出价值管理的整体得分。除了尽可能客观的反映上市公司价值管理工作进程，指标选用上我们也充分考虑了推动企业高质量发展的关键因素。

2024年，调味发酵品行业价值管理排名第1的是海天味业，得分51.08分；莲花控股排名第2，得分43.59分；朱老六排名第3，得分41.03分。

站在实操的角度看，我们认为上市公司的价值管理可以分为价值创造、价值塑造以及价值经营三个维度。

1、价值创造——成长性分化显著

价值创造是站在公司内部视角，围绕经营价值标签进行构造。在反映上市公司价值创造能力方面，我们以国务院国资委为中央企业制定的经营指标体系“一利五率”为参考叠加可以反映上市公司基本面的“基本每股收益增速”共计7个指标进行综合打分，实现对上市公司经营价值标签塑造结果的统计分析。

满分100分的情况下，2024年调味发酵品行业价值创造能力整体得分为56.53，并未达及格线（60），但高于A股（45.74）表现，行业产业价值的创造能力高于A股平均水平。

具体看，调味发酵品行业盈利能力（利润总额、ROE）人效（人均创收）、盈利质量（营业收现率）、科技创新力度（研发投入强度）、成长性表现（基本每股收益增长率）好于A股同期，仅有资产结构（资产负债率）得分不及A股。

图：2024年调味发酵品上市公司价值创造得分对比A股

从分化角度看，调味发酵品行业EPS（基本每股收益）增长率指标得分离散系数最高，行业上市公司在成长性表现方面的分化最为显著；其次在盈利能力（利润总额、ROE）、人效（人均创收）和盈利质量（营业收现率）方面的分化也比较明显。

图：2024年调味发酵品行业价值创造得分分化拆解

2、价值塑造——强调“回报性”价值标签

价值塑造是站在资本市场投资人的视角，塑造上市公司的投资价值标签。在反映上市公司价值塑造能力方面，我们选用股价综合涨跌幅、现金分红比率以及市净率三个指标进行综合打分，实现站在资本市场的角度对企业投资价值标签塑造效果的统计分析。

在满分100分的情况下，调味发酵品行业价值塑造得分44.87，高于A股（39.69），行业面向资本市场的投资价值标签塑造优于A股。

具体看，市净率以及股价综合涨跌幅表现不及A股，但现金分红比率得分明显高于A股，带动价值塑造整体较高。2024年，调味发酵品行业通过增加分红力度的方式强调了“回报性”投资价值标签。虽然行业产业价值创造得分高于A股，但因为成长性、盈利能力、盈利质量等指标的分化，导致了行业整体股价涨跌幅表现并不及A股，腰部以及尾部上市公司如何阐述公司估值逻辑是接下来需要思考的重点。

图：2024年调味发酵品行业价值塑造得分对比A股

从分化角度看，调味发酵品行业股价综合涨跌幅得分离散系数最高，行业上市公司股价表现差异性最大。

图：2024年调味发酵品行业价值塑造得分分化拆解

3、价值经营——主动性较高

价值经营是企业根据股市周期以及行业周期进行的主动管理行为，主要包括业务取舍、资产吞吐以及资本运作三个维度。价值经营作为上市公司应对股市波动以及行业周期波动的主动管理行为，我们考察并购重组、增持、回购、股权激励四个维度的指标，并作为加分项进行统计分析。

2024年，调味发酵品行业价值经营平均得分2.00，好于A股（1.24）表现。具体看，并购重组以及增持指标得分低于A股，但回购以及股权激励得分明显高于A股。行业上市公司价值经营整体主动性较高，但运作方式有明显偏好。

图：2024年调味发酵品行业价值经营得分对比A股

四、调味发酵品行业预期管理排行榜

“涨预期”（即预期管理）部分的打分机制同样采用梯队式分值划定方式。除预期稳定维度中的个别指标采用减分项单独计算外，其余各指标得分均由两部分构成：一是企业相关数据与所处行业不同区间分布的对应打分，二是企业增长态势的得分。

同时，根据对市值影响的强弱，对不同指标赋予差异化权重，最终通过加权计算得出预期管理的整体得分。除了尽可能客观的反映上市公司预期管理工作进展，指标选用上我们也充分结合了市场偏好。

2024年调味发酵品行业预期管理排名第1的是涪陵榨菜，得分34.28,；安琪酵母排名第2，得分32.42,；海天味业排名第3，得分30.55。

我们认为，上市公司的预期管理可以分为预期传播、预期稳定以及预期释放三个维度。

1、预期传播——与市场沟通的主动性偏低

预期传播需精准锚定影响资金流量以及流向的核心群体，旨在吸引具备长期持股意愿的耐心资本。上市公司当以系统化路径将企业价值内核进行专业化传导与有效输出。主要包括资金精选、渠道精准以及卖点精炼三层面工作。

在衡量上市公司预期传播效能时，选取机构投资者持股比例、券商研报发布数量及机构调研接待频次三项指标进行综合评分，旨在对上市公司影响资金流量及流向相关主体的能力展开系统性统计分析。

满分100分的情况下，2024年调味发酵品上市公司的预期传播得分51.16，高于与A股同期得分（48.87）。拆分来看，机构投资者比例得分高于A股，机构对行业上市公司的配置意愿较高；券商研报得分高于A股，市场对行业的关注度较高；但接待频率得分不及A股，行业上市公司向市场传递信息的主动性偏低。

与券商研报 “单向输出、外部解读” 的特征不同，上市公司在机构接待频率上拥有更强主动权——这一行为本质是企业与市场的双向沟通，其对 “估值定价” 的影响逻辑与力度，也与券商研报存在显著差异：机构接待可通过传递业绩确定性、解答核心疑虑，直接强化 “机构信心”，进而深度影响机构对公司的估值认可度；而券商研报更多是通过增加公司在资本市场的 “市场覆盖度”，吸引更多关注与研究，间接为估值流动性提供支撑。两者一个是 “直接作用于估值认可度”、一个是 “间接服务于估值流动性”，对估值定价的影响路径与深度存在明显不同。调味发酵品行业尾部上市公司需要在做好产业价值逻辑梳理的基础上，重视与机构的主动沟通，提升预期传播的有效性。