摘要：为持续向投资者普及ETF基础知识，招商证券携手十大基金公司，联合全景网共同举办2025年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提升资产配置与风险管理能力，促进ETF市场的健康发展。

为持续向投资者普及ETF基础知识，招商证券携手十大基金公司，联合全景网共同举办2025年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提升资产配置与风险管理能力，促进ETF市场的健康发展。

2025年8月12日，“招财杯”ETF实盘大赛系列直播邀请到了汇添富指数与量化投资部基金经理何丽竹与汇添富基金人气主播一帆一起探讨《AI算力军备赛白热化！布局云计算怎么投？》。

何丽竹表示，2023年以来，云计算持续受益于AI大厂的资本开支，且未来预期数据也十分积极。云计算的短期波动很难去预测，但从战略性投资角度来看，现在科技板块当中，AI的增速比较有预期，因此在未来两到三年里，沪港深云计算指数值得大家保持关注。

年内行情有波折，科技板块表现不俗

一帆： 从年初DeepSeek引爆AI热潮开始，科技大行情拉开2025年的序幕，能否带我们一起回溯上半年科技板块涌现哪些突破，市场如何反应？

何丽竹：截至目前，科技行情在今年还是有一定的波折。

2月份主要是由DeepSeek引爆了国产AI的投资浪潮，这段时间科技板块包括云计算指数整体上涨幅度非常高。

但是在板块创下年度高点之后，市场又逐渐回落，尤其是在二季度开局，受关税问题影响，全球科技资产、高弹性资产都经历了一波相对较大的回撤，科技绝大多数板块也没有能够避免下跌。

随着大家对于市场一些宏观影响因素的极度悲观情绪逐渐消解，投资理性又回归到关注产业基本面的发展，关注科技投资叙事逻辑的主线上来。科技板块从4月初下跌以来，逐渐又进入了复苏反弹的阶段，属于比较领头的细分领域。

今年科技板块表现还是比较不俗。四个TMT子行业板块，在30个申万一级行业里面排名都在前50%，其中通信板块相对表现更为靠前。而通信板块、光模块、服务器的一些AI算力，在全球供应链里面有比较高市场份额的这块资产，它们的涨幅会更加明显。科创50这类带有科技属性的宽基产品，以及恒生科技这类港股典型科技投资标的，超额收益还会更明显一些。

云计算持续受益于AI大厂资本开支

一帆： 下半年哪些细分板块可能更有机会？云计算在其中扮演了怎样的角色？

何丽竹：如果大家关注确定性，希望买的板块有比较强的业绩，可以关注云计算以及其他偏向硬件的领域。如果大家比较关注远期潜在增长空间，可以关注像机器人或者说是软件、信创，这些偏向应用端的领域。对于想抓住现在科技投资机会的投资者，可以关注科创50这类带有科创性的指数。

科技板块可以分为上游硬件、下游软件应用板块，这两块基本把四个TMT子赛道——电子、通信、计算机以及传媒都包含了进去。

其中，硬件板块在当下的确定性主要来自于AI的发展。硬件板块真正的购买方是像BAT等这些科技大厂，它们现在的AI消费力度非常大，更多是买硬件去建设自己的算力，提高在AI时代的算力储备。数据显示，自2023年以来，这些大厂资本开支持续增加；就今年二季报来看，海外四家云厂商龙头公司资本开支力度也非常大，主要投入到了芯片、光模块、服务器、存储等方面，用于搭建数据中心。这些厂商自2023年以来的订单以及营收和利润增长状况良好，且这种状况到现在依旧没有改变，从已有数据以及未来市场预期的数据来看，大家都非常积极。主要还是因为现在对于政企客户，以及对于云服务的销售已经有比较明显的增长。此外，在AI竞争浪潮之中，没有任何一家科技大厂愿意放弃未来获得AI终局市场份额的可能性。

所以，云计算相对受益于大厂的资本开支，确定性相对较强，下半年可以持续关注。

国产光模块具备较强的全球竞争力

一帆：云计算、芯片、光模块之间有什么区别与联系？这几个概念应该怎么去区分？

何丽竹：科技链条最上游的是芯片，被称为 “科技之母”。我们使用的手机、电脑里面都得有芯片，这是基石。

对于现在的人工智能来说，大家用的GPT模型、Kimi模型，它们不是运行在用户的电脑之中，而是通过数据中心存储了非常多的算力来进行训练和推理。所以，数据中心不仅要有芯片，还得把这些芯片连起来。服务器一般会带8块芯片，芯片之间要产生连接，数据要进行传输，中间就会用到光模块等产品。另外，服务器之间还需要再进行连接，就会用到较多光模块的通信计算设备。除此之外，其他的存储、服务器、交换机等等，也承担着数据中心里面各种功能。

这些和前面提到的芯片都属于硬件设备，但是之间又有区别。如果大家对芯片标的感兴趣，可以关注科创芯片指数。而云计算主要做的是从芯片开始的后面那一层的连接，所以云计算指数里面完全不含芯片。

再说一点，今年光模块比芯片要火，主要还是因为刚刚提到这些国产光模块厂商，它们在全球AI算力供应链里占有非常高的市场份额。也就是说，它们具备足够的竞争力，不仅供应中国市场，还供应着全球其他国家，所以确定性会更高一些。

芯片比较领先还是海外芯片龙头公司。所以科技巨头公司倾向于优先购买海外芯片，加上国内的光模块、服务器、交换机等等，构成整个数据中心。

沪深港云计算指数涵盖港股AI龙头，覆盖更全、弹性更高

一帆： 如果想布局算力，是只关注A股市场，还是港股、A股一起关注会更好？

何丽竹： 云计算板块指数里面大概有30%—40%是硬件板块，那么另外60%多以软件板块为主。软件公司在A股市场的权重、市值占比相对来说比较高。所以现在市场上任何叫作人工智能的产品，里面多少都会含有软件公司。

但是，沪港深云计算指数里除了硬件，还有近30%权重为港股公司。因为A股很多软件上市公司做的垂直领域软件，比如金融软件、建筑行业画图软件、医疗软件，都聚焦在细分行业。但是大家手机里面的一些通讯软件、支付软件、购物软件、短视频软件、音乐软件等等，这些上市公司绝大多数都在港股上市，它们会比A股软件上市公司覆盖面更全一点。

这些港股公司不仅自身业务做得不错，还有电商、游戏、广告等等，基本面都还不错。另外，它们家底相对较厚，研发水平也很不错，所以会花重金去打磨自己的模型，像“元宝”“千问”等等都来自于这些互联网龙头。

从AI竞争实力来看，这些港股公司有非常广的消费者入口，它们会比A股很多软件公司有更好的基础。所以大家在投资AI的时候，还是要多关注港股标的。如果大家原本只是关注国内一些科技板块，不妨结合港股通科技、恒生科技来进行全方位的投资。

数据来源：Wind, 中证指数，数据截至2025年6月17日。前十大成分股仅作为指数前十大成分股客观展示，不构成任何投资建议。

一帆：市场上有好几个相似的主题指数，投资者怎么去区分？它们实际上的覆盖范围有多大差异？

何丽竹： 现在市场上有纯A股的云计算，也会有大数据、算力的一些产品。而沪港深云计算指数关键就在于港股部分包含了刚刚说到的一些互联网龙头上市公司，它们对于市场的覆盖度相对更全。港股在沪港深云计算指数里的权重大概是30%，比例不低。

因为覆盖港股，沪港深云计算指数相较于纯A股的云计算，弹性会更高一些。近半年来看，沪港深云计算指数领先了纯A股云计算超过10个点的涨幅表现。

从行业分布的结构来说，相关指数在通信计算的硬件板块含量差不多都是在30%左右。纯A股云计算指数剩余的70%，绝大多数投到了A股软件公司，完全没有覆盖港股标的。

如果大家要投云计算，除了A股，我觉得还得加上港股通科技或者恒生科技这样的品种来进行组合投资。而沪港深云计算指数已经是直接包含进去了，会比较方便大家把握人工智能板块。

AI增长确定性预期较强，沪港深云计算值得长期关注

一帆： 现阶段云计算处于震荡趋势当中，当前是否适合关注该板块？

何丽竹：在当前时间点，已有仓位的投资者相对还比较好受，A股、沪港深云计算最近都在持续上涨。大家可能心理上多少会有一些畏高，这很正常。我建议大家长期去关注这个品种，但是短期入局的时间点，可以去找自己比较舒适一些的点，比如说等指数有一定的下跌、回撤的时候，再进行布局。

我们认为，云计算板块在今年下半年以及到明年一段时间，可能都会有比较好的表现。

把沪港深云计算指数的周期稍微放长一点，如从2022年底、2023年初开始去看，会发现指数经历非常大幅的上涨后，会有一波回撤，又上涨又回撤。但是从长期看，如果看月频以及年线数据，就会发现指数在过去几年一直在创新高，它在过去几年的收益率都是正的。

所以如果大家投资久期够长，能够无视短期波动，我觉得这个品种值得关注。

现在科技板块当中，人工智能的增速是比较有预期、比较确定的。芯片是成长性跟周期性并存的板块。它除了具备成长属性之外，可能每4—6年的区间里面，会发生景气度的波动。所以，大家可以跟随这样的周期来进行投资。

但是，我们依旧希望在市场上发掘2021年左右的新能源，或2014、2015年的互联网等等，而人工智能未来几年比较有希望成为这样的板块。

在人工智能领域，会衍生出来一些细分投资标的。比如国内配套硬件设施，它们不仅能卖国内还能卖海外，全球产业链就成为大家关注重点。而这块资产也包含在云计算里面，集中体现在光模块、服务器等硬件设施。

此外，还可以关注AI应用强的龙头公司。港股龙头公司的大模型，像“千问”“元宝”等，它们拥有比较多的流量入口，大家每天用的聊天软件、支付软件、电商软件等等，都是由这些港股龙头公司来运营。未来如果进入到AI放量时期，消费者想用比较好用的AI付费工具，类比于当下的影视会员、音乐会员等，这些费用大概率会付给这些港股龙头公司。而在沪港深云计算指数里面就有相关标的。

从长期投资逻辑来看，这些标的会持续受到比较高的关注。短期波动很难去预测，但是从战略性投资角度来看，至少在未来两到三年时间里，大家可以关注一下AI品类。

本文节选自汇添富基金《AI算力军备赛白热化！布局云计算怎么投？》主题直播，分享嘉宾为汇添富指数与量化投资部基金经理何丽竹（A20211116004931），文本内容根据嘉宾观点整理。

来源：全景网