摘要：3月16日晚间，永安行公告披露了该交易细节。上海哈茂商务咨询有限公司（下称上海哈茂）及哈啰创始人兼CEO杨磊支付6.7亿元，通过协议转让方式，收购永安行原实控人孙继胜及其一致行动人持有的19.67%股份。
共享单车行业经历了从多家竞争到三强格局的演变，如今又迎来重大变局。哈啰拟支付15.1亿元，取得A股上市公司永安行的控制权。
3月16日晚间，永安行公告披露了该交易细节。上海哈茂商务咨询有限公司（下称上海哈茂）及哈啰创始人兼CEO杨磊支付6.7亿元，通过协议转让方式，收购永安行原实控人孙继胜及其一致行动人持有的19.67%股份。
同时，杨磊通过上海哈茂计划出资8.4亿元，以11.7元/股的价格参与定增，拟认购约7182万股。交易完成后，哈啰将成为永安行实控人。结合2021年哈啰曾赴美IPO未果的背景，市场普遍认为，此次收购意在借壳上市。
共享单车作为哈啰的核心业务，曾因行业无序扩张导致车辆堆积问题，给城市管理带来挑战。在资本趋冷的环境下，这一曾被誉为“新四大发明”之一的行业发展放缓，形成了哈啰、美团、青桔三足鼎立的市场格局。
共享单车行业的创新空间似乎已经有限。哈啰此时收购永安行，究竟是为了寻求转型突破，还是期望借此开创共享出行的新发展空间？
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曲线“上市”
“终于可以了。”3月16日，杨磊在微信朋友圈转发永安行公告，并做了上述评论。随着永安行实控人变更为杨磊，外界普遍认为，这为哈啰借壳上市铺平了道路。实际上，哈啰2021年4月向美国纳斯达克递交招股书，拟融资超10亿美元，但最终未能如愿。从财务层面看，2018-2020年公司累计亏损近50亿元，虽然亏损逐年收窄，但重资产运营模式导致成本居高不下，现金储备仅够维持一年运营。加之出行平台掌握着大量敏感的用户数据，包括姓名、手机号、支付信息、行程记录等，海外上市面临更严格的数据安全审查，种种因素导致这一计划最终搁浅。此后，包括嘀嗒出行、曹操出行、如祺出行在内的多家出行企业纷纷转向港股市场。不过，相比起港股上市需要经历漫长的递交招股书、聆讯等程序，借壳上市显然是更高效的选择。尤其在资本趋冷的环境下，能否快速打通融资渠道，成为决定企业发展的关键因素。永安行恰好提供了这样的机会。财报显示，2021—2023年，永安行营收分别为8.73亿元、6.78亿元、5.45亿元，同期归母净利润分别为0.44亿元、-0.68亿元、-1.27亿元。同时，永安行押注的氢能源赛道效果不及预期，导致公司股价接连受挫。这些因素为哈啰的入主创造了条件。2024年10月24日、12月10日，因公司股价连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，永安行先后两次发布股票交易异常波动的公告。但永安行在公告中称，公司不存在应披露而未披露的重大事项。在这期间，永安行曾筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买上海联适导航技术股份有限公司65%的股权，但最终未能如愿。直至3月7日，永安行公告称，公司控股股东、实控人孙继胜正在筹划公司股份转让事宜，可能导致公司实控权变更。对于哈啰来说，借壳只是开始，真正的挑战在于如何借助资本市场的力量，推动业务转型升级，实现从“共享单车玩家”到“综合出行服务商”的蜕变。
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1+1＞2？
要理解哈啰此次收购的战略意义，首先需要厘清其业务版图。从哈啰之前披露的招股书看，其业务主要有两块，一是共享两轮车业务，包括共享自行车和共享电单车；二是顺风车业务。前者在2020年的收入超过了55亿元，同比2019年增长21.1%，占公司收入的比重超过了九成，毛利占比接近五成。但共享两轮车业务增长面临瓶颈。当下的共享单车行业，呈现哈啰、美团和青桔三足鼎立的局面。iiMedia Research的数据显示，2024年，消费者在用车时，分别有64.52%、57.32%、47.22%的人会选择美团、哈啰和青桔，用户渗透率并没有拉开明显差距。三家默契采取相同的收费标准，涨价空间受限。同时，规模扩张也遇到阻力。一方面，普通两轮共享单车泛滥，不少城市采取了总量控制，划定了规模增长的上限。另一方面，出于城市管理、安全等因素考虑，共享电单车在部分一二线城市遇到政策壁垒。更重要的是，共享单车属于重资产业务，容易形成大量折旧及摊销，降低企业盈利能力。为此，哈啰布局了轻资产的顺风车业务。嘀嗒出行招股书中的数据显示，截至2023年，哈啰以47.9%的市占率居首。但从整体市场来看，根据弗若斯特沙利文统计，以交易额计算，2023年顺风车市场份额约为4.4%，远少于出租车54.2%、网约车41.4%的市场份额。同时，顺风车没有网约车赚钱，平台平均抽佣约9.8%，远少于网约车平均27.1%的抽佣。这也推动哈啰不断探索新的业务方向。在这样的背景下，永安行能为哈啰带来三个层面的协同效应。首先是技术协同，永安行在氢能自行车及制充氢设备领域的布局，契合国家氢能产业发展规划。如果哈啰能将氢能技术应用于共享出行场景，不仅可降低单车运营成本，也可能在氢能竞赛中抢得先机。其次是渠道协同。永安行早期主要依靠服务地方政府，在2016年就已覆盖全国200多城市，市场份额超过50%。这种“体制内”模式恰好可以跟哈啰形成互补，后续或能为哈啰共享电单车、充换电业务、智慧停车等业务进入政府采购提供助力。最后是市场协同。虽然永安行用户体量不及哈啰，但整合后可以巩固哈啰在共享出行领域的地位，增强与竞争对手抗衡的实力。不过，理想很美好，现实很骨感。后续整合过程中，哈啰难免会在利益分配、发展方向等方面与永安行原有股东产生分歧，这将考验杨磊的管理智慧。
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共享出行新战场
面对激烈的竞争局面和盈利压力，哈啰正寻求打开新的增长曲线。
从哈啰APP首页就能看出这一战略意图：除了置顶的共享出行服务，还有借钱、电车充电、代驾等业务，甚至延伸至短剧、火车票、宠物、景点门票等领域，试图构建“出行+本地生活”的多元生态。
这种多元化布局的逻辑在于：以共享出行作为增长飞轮的基础，在前端获客并留住用户，其他服务则在此基础上不断衍生，做深价值链。
从数据上看，这种策略确实产生了一定效果。哈啰招股书披露的信息显示，40.2%的哈啰顺风车新交易用户、39.9％的顺风车新接单司机、63.2％的哈啰电动车新用户都来自其单车服务。同时，8.4%的单车新用户也由这些衍生服务带来。
从这个层面看，"收购"永安行，可以巩固哈啰在共享单车的市场份额，进而为其他业务带来新的增量。
但把共享单车作为流量入口，利用低客单价、高频业务带动低频业务的打法，并非哈啰独创。在高德地图、百度地图、美团等APP上，同样能看到景点门票、酒旅、生活服务等入口。相比之下，美团在本地生活领域有更丰富的生态和更完善的产业链；高德则基于导航自然衍生出打车等服务，用户心智更成熟。
相比之下，哈啰想通过共享出行带动低频，并没有那么容易。
一方面，共享单车行业“三分天下”，哈啰未取得垄断优势，且使用场景较为单一，用户容易因为车少、价格等问题，流失到其他平台。另一方面，美团、高德的生态沉淀、运营经营不在哈啰之下，当哈啰把手伸向对方的地盘时，往往容易招致对方更猛烈的反击。
在招股书中，哈啰就直言，竞争对手有比自己更强势的财务、技术、营销，在这些优势的基础上，对手可能投入更多资源，同时提供更低的价格。
更严峻的是，随着蚂蚁套现离场，哈啰还能从支付宝获得足够的支持吗？在“收购”永安行的交易中，蚂蚁集团旗下的上海云鑫创业投资有限公司以2.19亿元出售6%股份，持股比例从7.86%降至1.43%，这也与阿里系继续瘦身、聚焦主业的战略一致。根据QuestMobile发布的《中国互联网2018年度大报告》，哈啰出行有近六成的流量来自支付宝小程序。
实际上，出行平台在2024年扎堆港股上市，就反映出资本寒冬下，一级市场投资资金趋于紧张，网约车平台迫切需求尽快上市融资，以应对共享出行模式长期面临的资金、盈利的双重挑战。
而这些从出行生态衍生出来的业务，造血能力比较有限。招股书显示，2018-2020年，哈啰营收分别为21.14亿元、48.23亿元、60.44亿元，同期净亏损分别为22.08亿元、15.05亿元、11.34亿元。
当共享出行进入下半场，通过收购实现“大鱼吃小鱼”相对容易，但要在新战场上实现“1+1>2”的效果，关键还是要提升核心业务的竞争力和盈利能力。打铁还需自身硬，这才是哈啰必须直面的课题。
来源：财富取经路
