摘要：这一篇财支棱起来带大家看看IPO之外的领域。近期通过同花顺i问财平台筛选出近一年股价振幅较高的企业，其中科创板上市企业百克生物（688276.SH）的市场表现尤为引人关注。数据显示，该公司股价在2024年2月29日（历史最高价58.5元/ 股）至 2025年3

这一篇财支棱起来带大家看看IPO之外的领域。近期通过同花顺i问财平台筛选出近一年股价振幅较高的企业，其中科创板上市企业百克生物（688276.SH）的市场表现尤为引人关注。数据显示，该公司股价在2024年2月29日（历史最高价58.5元/ 股）至 2025年3 月 14日（收盘价23.48 元/股）区间内，较大的股价波动也自然会引发笔者的关注。

从理论上来说，股价异动或受多重因素影响：

其一，生物医药板块在宏观经济周期调整阶段面临估值重构压力；

其二，疫苗行业政策导向变化带来的市场预期波动；

其三，企业层面产品研发进展及市场拓展节奏等基本面因素的动态演变。

基于此，我们对该公司展开了深度研究，重点关注其在疫苗研发管线、产能布局及商业化能力等核心竞争力维度的表现，试图挖掘股价波动背后的价值锚点。

一、业绩虽有下滑，但原因客观可理解

2月26日，百克生物发布2024年度业绩快报。公告显示，2024年，百克生物营业总收入为12.29亿元，同比下降32.64%；实现归属于母公司所有者的净利润2.39亿元，同比下降52.31%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.37亿元，同比下降52.06%。

虽然公司2024年的业绩有所下滑，但实际上2023年百克生物的营收和净利润是有过大幅增长的。

2023年初，百克生物的带状疱疹减毒活疫苗收到国家药品监督管理局下发的《药品注册证书》，并于4月取得《生物制品批签发证明》，百克生物积极推进该疫苗的销售工作，带状疱疹减毒活疫苗的上市，丰富了公司疫苗种类，助力百克生物2023年营收和净利润同比实现较大幅度增长。

从原因来看，2024年度业绩变动其实主要是受民众疫苗接种意愿降低、市场需求减少等因素影响，公司带状疱疹减毒活疫苗销售、使用受到较大影响，导致接种、发货数量下降，营业总收入及净利润同比下滑。

值得关注的是，带状疱疹作为典型的年龄相关性疾病，其发病率随年龄增长呈显著上升趋势（50 岁以上人群发病率约为 2-3/1000 人年）。由于年轻群体缺乏直接认知场景，导致公众对带状疱疹疫苗的认知存在显著滞后。

这种认知鸿沟在疫苗接种决策中体现得尤为明显：笔者家人曾亲历带状疱疹的痛苦，但在向亲属普及疫苗防护时发现，尽管该疾病会导致约 30% 患者出现后遗神经痛（持续超 1 个月），甚至引发焦虑抑郁等精神健康问题，多数人仍持观望态度。

从产业视角分析，这种认知偏差具有典型的市场教育周期特征。疫苗作为预防性生物制品，其需求释放往往滞后于疾病认知普及。当前国内带状疱疹疫苗市场渗透率不足 1%，与美国 30% 的接种率形成鲜明对比。

考虑到疫苗接种需要突破 "无症状不预防" 的传统认知，市场教育周期较长导致疫苗接种渗透率提升缓慢，进而对相关企业短期业绩产生一定影响，这一现象符合预防性疫苗市场的发展规律。

应对以上不利因素，百克生物表示将持续优化市场营销体系，加大科普宣教投入力度，通过多种宣传途径，努力提升公众对相关疾病的认知度，激发用户需求。同时，优化数字化营销模式，实现线上、线下覆盖，提升产品的市场占有率，提高公司核心竞争力和行业认可度。

二、蓝海市场有待陪伴式挖掘

市场方面，随着人口老龄化程度的加深，成人疫苗特别是适用于老年人的疫苗需求也在不断增加，国内以带状疱疹疫苗等为代表的成人预防接种市场空间广大。

这里放一组数据：

1.成人疫苗蓝海：我国带状疱疹疫苗渗透率不足1%，老龄化趋势下市场空间超百亿元；流感疫苗年需求量稳定在5000万剂以上，液体制剂升级有望提升接种率。

2.国际化增量：海外疫苗市场准入门槛逐步降低，公司水痘疫苗凭借成本优势有望扩大出口份额，mRNA疫苗技术或成国际竞争新赛道。

3.政策支持：国家“十四五”生物经济发展规划明确支持疫苗研发创新，公司作为国产疫苗龙头将优先受益。

因此，虽然带状疱疹已经是老年人多发病症，但在疫苗方面，依然在一个科普阶段。但这一领域其实是一个非常宏大的蓝海市场，是值得去培育和挖掘的，甚至可以说，是一个可以陪伴等待的市场。

从市场培育层面来说，由于目前大众对健康知识、疾病危害及疾病预防的认知不足，包括带状疱疹疫苗在内的疫苗产品的使用远远不能达到预防疾病传播、提升人群整体健康素质的目的。

百克生物表示，当前最主要的工作是加大大众健康知识普及和宣传工作力度，引导受种者通过科学的方法提升健康素质，预防疾病的发生和传播，而疫苗的使用是疾病预防最有效的手段之一，这需要广泛的参与和较长的时间过程。同样，带状疱疹疾病知识的普及和宣传不是一朝一夕的工作，也不是少数机构或者厂家所能完成的，随着新厂家的加入，必将投入更多的资源和精力，不断提升受种者的认知，逐步提升市场容量，并创造出更好的经济效益和社会效益。

三、成长赛道上的多项目推进成果

在研发方面，百克生物积极推进各在研项目进展，进一步夯实基础。截至目前，多个在研管线产品取得关键进展：鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）上市许可申请已获得受理，生产现场和临床试验现场检查已完毕；全人源抗破伤风毒素单克隆抗体启动I/II期临床研究，目前正在进行Ⅰ期临床试验；全人源抗狂犬病毒单克隆抗体正在进行II期临床试验；II型单纯疱疹病毒mRNA疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗临床试验申请获得批准；重组带状疱疹疫苗、佐剂流感疫苗已提交Pre-IND（新药临床试验申请前会议），并已获得反馈。

此外，百克生物也在持续推进吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗III期临床研究和冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）I期临床研究的准备工作；推进呼吸道合胞病毒疫苗、重组人源抗呼吸道合胞病毒单克隆抗体注射液、阿尔茨海默病治疗性疫苗、肿瘤治疗性疫苗等多个研发项目的临床前研究工作，不断完善公司产品结构，持续增强核心竞争力。

四、估值与投资价值：技术壁垒+市场潜力，估值修复空间显著

截至2025年3月14日，百克生物市值约97.13亿元。尽管短期业绩承压，但公司技术储备与市场拓展潜力为估值提供支撑。

从技术角度来看，百克生物凭借技术领先性、产品矩阵完善性及国际化视野，已在国内疫苗市场占据重要地位。尽管短期业绩受行业周期影响，但其长期价值源于：① 成人疫苗市场的爆发潜力；② mRNA等前沿技术的突破；③ 国际化布局的加速推进。

综上所述，其实一个企业的估值高低、市值和股价如何，不仅仅是要看企业当前的情况，更要看其长远价值，尤其是在医药领域，由于医药企业前期高昂的研发成本，以及新产品拓展时早期的营销难度，业绩波动和受到行业波动而导致的股价振幅也算是正常情况。

但判断其长远投资价值，还是要看企业的战略规划、产品定位等因素总综合判断。而作为兼具成长性与安全边际的标的，百克生物值得投资者长期关注。

来源：财支棱起来