新相微收购爱协生，三重利好放大了投资预期差

摘要：并购重组能够快速优化一家公司的基本面，历来是黑马集中营。若是搭上了时代的大风口，则更有可能成为中长线的牛股。因此，每一份重组方案都值得认真看待。

并购重组能够快速优化一家公司的基本面，历来是黑马集中营。若是搭上了时代的大风口，则更有可能成为中长线的牛股。因此，每一份重组方案都值得认真看待。

新相微收购深圳市爱协生科技股份有限公司100%股权的预案，就是一份“含金量”很高的重组预案，值得仔细推敲。昨天该公司复牌后，股价低位震荡，预期差进一步扩大了。

显示芯片市场的新巨头

3月15日，新相微披露重组预案，公司拟通过“发行股份+可转债+现金”组合的方式，购买爱协生100%股权，并募集配套资金。

此次重组最大看点在于，两者的业务具有高度协同性，能起到1+1＞2的效果，显示芯片市场的新巨头呼之欲出。

具体而言，新相微与爱协生均聚焦于显示芯片领域，产品应用场景也存在较高重合度。双方可借助彼此积累的研发实力和客户资源，实现业务上的有效整合，同时借助规模采购优势，降低整体采购成本，增强公司的竞争力。

新相微是国内产品线较齐全的显示驱动芯片设计企业之一。长期致力于TFT-LCD、AMOLED显示驱动芯片和电源管理芯片等研发应用，产品应用覆盖智能穿戴、手机、工控显示、平板、笔记本电脑、电视、车载显示等领域，特别是新型AMOLED显示产品，已开始规模化生产。公司也与京东方等国内主流面板客户保持着深度的战略合作关系。

爱协生则一直专注于人机交互领域的芯片设计与解决方案领域，是“国家级专精特新‘小巨人’企业”。其主要产品为显示驱动芯片（LCD DDIC）、显示触控一体驱动芯片（LCD TDDI）、触控驱动芯片、桥接芯片、电源芯片、音频芯片，并将芯片与显示面板等配件相结合，研发了各类智能互联模组，广泛应用于智能手机、智能穿戴、智能家电等领域。目前，爱协生已覆盖多家显示模组厂商，产品在智能终端手机配件市场处于领先地位。

爱协生自身的业绩也很不错，2024年度实现营业收入12.67亿元。新相微2024年收入5.1亿，本次收购可增厚公司收入150%，整体收入体量将上一个大台阶。

如此看来，爱协生将会极大丰富新相微在显示驱动芯片及其他芯片方向的产品品类，可显著补强公司的产品矩阵。

当前，显示芯片行业下游市场需求持续回暖，DDIC价格逐步企稳，联咏、瑞鼎等国际大厂，及天德钰、新相微等国内厂商毛利率企稳，同时随着家电补贴延期、消电国补扩容，今年有望稳健回升。

长期来看，5G、AI、物联网等终端应用市场的发展，将带动显示驱动芯片产品的升级迭代，未来显示驱动芯片国产化替代空间非常广阔，新相微的发展势能会放大。

再看最新消息。3月17日新相微在互动平台表示，公司募投项目之一为应用于高像素密度Mini/MicroLED驱动芯片、VR/AR先进显示驱动芯片等产品的研发。近日，公司微显示相关产品已开始小量出货，该产品的终端应用为AR眼镜。

我们可以窥斑见豹：AR眼镜是消费电子领域的最强风口，正处在“0-100”的阶段，新相微无疑是最受益于行业大爆发的公司之一。爱协生深耕智能终端领域多年，也是实打实的受益者。二者联手，放大了竞争优势，能在行业起势之初快速领跑，未来收入很可能是指数级增长。

北京电控带来的想象空间

另一个易被忽视的利好是，新相微与股东方北京电控的关系，也进一步加深了。

说起北京电控，大家可能比较陌生。它是北京国资委授权的国有特大型高科技企业集团。目前，北京电控产业生态以“芯屏”为核心，旗下拥有燕东微、北方华创、京东方等二级企业16家，2024年全年营业收入超2300亿元，是电子信息产业领域一家名副其实的隐形霸主。

根据最新的股东榜，截至2月28日，北京电控直接持有新相微5.67%股权，并通过控股子公司燕东微间接持有新相微6.27%股权，合计持股比例达11.94%，已接近第一大股东16.68%的持股比例。

去年12月，时任北京电控副总经理董永生也进入了新相微董事会，任副董事长一职。

爱协生也与北京电控有千丝万缕的联系，前者的股东之一深圳市创新投，其参股15%的北京创新产业投资有限公司系由北京国有资本运营管理有限公司控股，后者也是北京电控的全资股东。

新相微通过与爱协生的重组，进一步深化了与北京电控的关系，带来的协同效应远不是单线程的，而是几何级的。

比如说，在北京电控的“芯屏”生态体系中，对产业链上游，新相微为燕东微未来的12寸线提供订单基础；对产业链下游，新相微与京东方深度合作，保障新相微DDIC供应链安全。在整合爱协生后，新相微将在“芯屏”领域拓展自身产品线，继续加大与京东方及北京电控体系的产业协同效应。

总之，此举将补全北京电控“芯屏”产业生态拼图，加速电控产业生态内循环。

有意思的是，近期，北京电控“大象起舞”，资本动作频繁。其控股子公司北方华创正在谋求另一上市公司芯源微的控制权。3月10日，芯源微第二大股东将其持股转让给北方华创，交易完成后，北方华创将持有芯源微9.49%的股份。此外，芯源微第三大股东中科天盛拟转让其持有的全部芯源微股份，北方华创已明确表示将竞买，并取得对公司的控制权。

联想一下，北京电控已经推动了将优质资产（爱协生）注入新相微，原副总经理也进入了新相微董事会，那么会不会有更进一步的举措？

新相微的股权结构也支持新变化。目前，北京电控合计控制新相微11.94%股权，而第一大股东的持股比例只有16.68%，差距并不大。大胆猜测一下，北京电控会不会通过受让其它股东方持股的方式，获得控股权？

毕竟，北京电控既有资金实力，也有产业契合度，更有政策的引导。3月17日，国资委党委扩大会议就提出，聚焦加快推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能、提升核心竞争力，大力推进战略性新兴产业发展。

因此，北京电控加快向高技术、高附加值的领域拓展延伸，强链补链，也是题中之义。其继续加大整合优质资产，强化产业链协同互补，揽下新相微的控股权，也是一个可行的推测。

同时，新相微如果成了北京电控的控股子公司，也能借力国资股东背景加快发展步伐，甚至获得更多的优质资产注入。

事实上，新相微对于自身的前景也是很有信心的。公司此前公告拟4500万-8000万元回购股份，2月12日将本次回购股份价格上限由16.56元/股（含）调整为30元/股（含），这也折射出公司对当前股价所隐含价值的认可。

总结

总结来看，当前新相微迎来了三重利好：

显示芯片行业下游市场需求持续回暖，AI、消费电子等终端带动显示驱动芯片产品的升级迭代，叠加国产化替代，显示驱动芯片的发展空间非常广阔。

收购爱协生后将补强产品矩阵，能更快、更多的承接下游业务订单。且随着爱协生并表，公司业绩大幅增厚，26年公司的整体规模有望达到30亿级别，有机会跻身国内DDIC领域TOP3。

北京电控加大了资本动作，有可能争取新相微的控股权。如果成真，新相微不仅能借力国资大股东背景加快发展，甚至能获得更多的优质资产注入，进一步打开想象空间。

总之，新相微收购爱协生之举，战略意义重大，未来或是资本市场的一匹黑马。当前股价震荡造成的投资预期差，则提供了一个很好的布局时机。