摘要：流程工业顺周期属性明显，2024年石油化工资本开支显著下滑超20%。西北煤化工领域投资规划大力推进，有望为新增市场带来边际变化。存量市场上，设备更新政策持续发力，补贴逐步落地，为流程工业设备投资提供中长期韧性。流程设备“动+静”结合、体系庞大，涉及压缩机、泵、
01 流程设备“动+静”结合、体系庞大，受益于存量设备更新与煤化工建设——流程工业系列
流程工业顺周期属性明显，2024年石油化工资本开支显著下滑超20%。西北煤化工领域投资规划大力推进，有望为新增市场带来边际变化。存量市场上，设备更新政策持续发力，补贴逐步落地，为流程工业设备投资提供中长期韧性。流程设备“动+静”结合、体系庞大，涉及压缩机、泵、密封、空分设备、阀门、仪表及控制系统等诸多环节，均成长出具备国内、国际竞争力的龙头企业。在行业基本面复苏有待逐步验证的当下，建议把握煤化工、存量更新、出海、国产替代等4条逻辑主线。
流程工业：顺周期领域代表，设备更新构筑中长期韧性
流程工业是以液体、气体或粉体等流程性物料为主要生产对象，通过物理变化和化学反应的连续复杂生产，为制造业提供原材料和能源的基础工业，包括石化、化工、造纸、水泥、有色、钢铁、制药、食品饮料等行业。流程工业是我国实体经济的基石，产值一度占到全国规模以上工业总产值的47%左右，顺周期属性明显。
2018年以来，石化、冶金行业驱动着流程工业整体投资的增长，到2023年，石化、冶金（钢铁+有色）中信行业指数上市公司资本开支分别达2,980亿元、2,788亿元；期间民营炼化一体化项目的兴起，带来流程工业设备需求快速提升。2024年以来，传统优势领域的投资开始加速下滑，全年石油化工、基础化工资本开支分别显著下滑20.66%、19.34%，合计带来的缺口在1000亿元以上。
随着国家能源安全战略的部署，西北煤化工领域投资规划大力推进，有望为新增市场带来边际变化。据不完全统计，2024年前后启动的新疆煤化工项目总投资额至少可达5,579.43亿元，整个西北煤化工总投资额至少可达8,405.68亿元；结合新疆准东煤制油气战略基地初步方案，预计未来5-10年内西北煤化工累计投资有望突破1万亿元；简单测算西北煤化工远期年均投资额在1000-2000亿元之间，能有效弥补石油化工投资下滑带来的缺口。
存量市场上，能耗、排放的下降，以及双碳目标的达成，有赖于产能置换、设备更新等具体举措的实施；设备更新政策持续发力，补贴逐步落地，为流程工业设备投资提供中长期韧性。
流程设备：“动+静”结合、体系庞大，智能控制趋势明显
流程工业生产通过成套过程装置实现。该装置是由一系列的单元过程设备（静设备）和过程流体机械（动设备），按照一定的流程方式用管道、阀门等连接起来的，再配以必要的控制仪器仪表，使流程性材料在装置内部经历必要的物理和化学过程，制造出所需产品。过程流体机械主要包括泵、压缩机、离心机；单元过程设备主要包括储存设备、换热设备、反应设备、塔设备等静设备；工业阀门、自动化仪表等作为重要零部件，连接管道起到控制流体输送、调节流体物理量等作用。
压缩机作为核心主机设备、提供高压与气体动力，国内龙头地位稳固。高端透平单台价值量超过1000万元，国内合计市场规模超100亿元。其中轴流压缩机领域“一家独大”，陕鼓动力市占率长期接近100%；离心压缩机应用广泛、产品多元化，“一超多强”格局明显。容积式压缩机相较于透平压缩机而言排气量较小、单台价值量低、应用场景更广泛，市场空间超260亿元；螺杆压缩机为代表性产品，除了流程领域，还可在机械制造、矿山、制冷等离散场景提供空气动力。
机械密封是压缩机、泵等主机设备重要零部件，存量市场空间广阔。化工等流程工业工况恶劣，密封件具有消耗品属性；除了最初给主机配套，还需要定期和不定期更换，因此密封同时面临增量市场与存量市场需求。据测算，2025年国内广义机械密封市场规模有望达到83.36亿元，5年CAGR达5.81%。在国际市场上，内资与国际三大巨头的规模差距悬殊，全球市占率存较大提升空间。
泵阀具有“大行业、小公司”特征，“强者恒强”格局明显。泵是流程工业的“心脏”，离心泵用途最为广泛。工业阀门作为流体输送的控制部件，海外市场空间广阔，格局有待进一步集中。
空分设备是动、静设备集大成者，国内格局稳定、海外需求提升。空分设备由八大系统构成，同时包含压缩机等动设备以及换热器等静设备，考验成套能力与关键部机生产能力。空分设备行业市场集中度较高，国际市场主要为林德、法液空等几家大型跨国企业集团，国内市场目前共有10余家参与者。
仪表及控制系统实现自动化控制助力工业4.0，国产替代空间广阔。自动化仪表、装置、DCS系统相互配合、缺一不可，共同实现流程工业自动化，2024年整体市场规模超1000亿元。1）仪表及装置处于工业自动化系统中的感知层，对生产过程中温度、压力、物位、流量和成份等实现调节控制。外资巨头林立，内资“一超多强”。目前，自动化仪表装置最大单品为控制阀，国产化率从2017年的37.61%提升至2024年的43.03%，远期尚有提升空间。
2）DCS系统是流程工业自动化的“大脑”，2024年国内市场空间达117.57亿元；龙头中控技术国内市占率达到40.36%，显著领先于艾默生、西门子、横河等外资巨头。2019-2024年DCS国产化率累计提升20.68pct至63.76%，进度显著快于自动化仪表装置硬件，自主可控趋势明显。
行业逻辑与个股梳理
流程领域增量市场有望迎来边际变化，存量设备更新持续推进，再结合国内自主可控、中国企业海外竞争力提升等大趋势，建议把握4条逻辑主线。1）煤化工领域重大设备主线。2）存量市场更新主线。3）海外市场开拓主线。4）国产替代主线。
风险分析：1）下游传统流程工业投资增速下滑的风险；2）煤化工投资建设进度不及预期的风险；3）设备更新进展不及预期的风险；4）国产替代进度不及预期的风险。
报告来源
证券研究报告名称：《流程设备“动+静”结合、体系庞大，受益于存量设备更新与煤化工建设——流程工业系列》
对外发布时间：2025年7月30日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号:S1440523060002
李长鸿 SAC 编号:S1440523070001
02 矿山机械：大市场、稳定需求、优质商业模式，国内企业加速出海
在全球矿山行业资本开支上行趋势下，矿山机械行业景气度提升，海外矿机公司营收、订单延续高位水平。在千亿美元大市场的孕育下，已诞生卡特彼勒、小松等营收百亿美元的矿机公司。在此背景下，我国矿机公司加速追赶，通过服务团队出海、配套仓储物流出海、产能出海等方式积极响应矿山资本开支上行浪潮，凭借自身产品竞争力的不断提升加速获取海外市场份额，打破由于国内矿山资源禀赋有限所带来的发展瓶颈，在原本海外矿机垄断的高端市场中占据一席之地。远期展望，矿山机械出海方兴未艾，在充足市场空间的支撑下，我国矿机公司有望向海外矿机公司规模看齐，实现快速增长。
主要矿石价格稳中有升，矿山资本开支持续上行。从景气度来看，目前铜、铝等主要矿产价格稳中有升，金、银价格持续上行，未来采矿需求有望稳定增长，进而中长期有望看到矿企资本开支保持相对高位。矿企资本开支由维持性与新建资本开支共同构成，在产量稳定情况下，维持性资本开支有望保持稳定，进而带动矿山机械行业需求平稳运行。除此之外，矿山开采成本的不断提升、矿石品位的长期下降均在一定程度上支撑矿山机械实现对于矿山本身的超额增长。因此，在矿山景气度稳定、向上趋势下，矿山机械企业有望延续高景气。
矿山机械市场大而广阔，从当前供给格局看中国企业潜力。矿山机械由于其工艺环节的复杂性以及售后业务的重要性，延伸出多品类的新机市场以及重要的后市场，二者合计全球市场规模超过1200亿美元，其中后市场占比高达60%-70%。分品类来看，前端开采、运输等设备价值量占比预计高于后端破碎、磨选等环节。在千亿美元大市场的孕育下，已诞生营收百亿美元的矿机公司，代表为全球巨头卡特彼勒、小松；此外，利勃海尔、山特维克、安柏拓、美卓、威尔、史密斯等海外企业亦具备较大规模。由于全球资源分布不平衡，我国矿山机械企业起步相对较晚，但后续有望通过跟随矿企出海建立标杆项目、提高产品竞争力、研发高性价比产品等方式，沿着产品出海、销售团队出海、仓储出海、产能出海的链条来开拓海外巨大市场，逐步向海外矿机企业看齐。
风险分析：1）宏观经济波动的风险；2）海外地缘政治风险；3）矿山周期性波动风险；4）原材料价格波动风险。
报告来源
证券研究报告名称：《矿山机械：大市场、稳定需求、优质商业模式，国内企业加速出海》
对外发布时间：2025年8月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号：S1440523060002
李长鸿 SAC 编号：S1440523070001
03 固态电池产业化拐点已至，把握设备行业投资机会——锂电设备系列报告
固态电池作为下一代高性能电池技术，凭借高能量密度、高安全性等显著优势，受到市场高度关注。当前，固态电池行业在政策支持、技术进步、下游需求等因素共同推动下正迎来产业化关键期，呈现出市场规模迅速增长、技术路线逐步聚焦和应用场景开始拓展等特点。固态电池设备作为产业链最重要的上游环节，在固态电池行业大发展过程中必将最先受益。
固态电池行业：市场空间巨大，正迎来产业化关键期
随着政策红利释放、市场需求升级和技术持续迭代，固态电池行业产业化节奏逐渐清晰、市场规模迅速增长、技术路线逐步聚焦和应用场景逐渐扩展。产业化层面，2025-2026年国内中试线密集落地，启动全固态装车验证，2027年全固态电池将实现小批量装车，2028-2029年有望先在低空经济、机器人等高价值量领域率先放量，2030年进入中高端动力领域规模化应用阶段。市场规模层面，随着2027年工信部固态电池项目结题，国内固态电池出货量将进入快速放量阶段，从2024年固态和半固态约7GWh到2030年有望超过65GWh。技术路线层面，氧化物路线在半固态阶段占优，硫化物路线在全固态阶段被更多厂商选择，聚合物、卤化物路线作为有效补充。应用场景方面，固态电池正从"车用为主"到"全场景渗透"，除新能源汽车、储能外，低空经济、机器人等新兴领域对于固态电池发展初期较高的价格接受度高，有望在该类场景率先落地应用。
固态电池生产工艺：与液态电池相比，制备流程差异较大，设备价值量明显提升
固态电池在制备工艺和产线设备方面与液态锂离子电池相比有较大区别，前段和中段引入新设备、新工艺，全段设备技术要求和制造难度都进一步提升，进而推动固态电池设备价值量相较传统液态电池设备价值量有较大幅提升。
（1）前段设备涉及干法混合、干法涂布等环节，是形成符合要求的极片和固态电解质膜、决定电池性能基础的关键，其核心设备需适应干法工艺的特殊要求，工艺难度较大、精度要求高，设备的技术壁垒和成本相对较高，复杂度也显著提升，其中干法涂布设备、辊压设备价值量突出，前段设备价值量占比有望达到35%-40%。
（2）中段负责电芯的核心结构成型以及确保固态电解质与电极的良好接触，直接关系到电芯的性能稳定性、良品率，核心增量来自叠片工艺替代卷绕及极片胶框印刷和等静压技术确保固态电解质与电极界面紧密接触，用到的设备主要是高精度叠片机、极片胶框印刷、等静压机等，其中叠片设备价值量较大，等静压机作为新增环节，国外企业进展领先，国内研发正在加速，中段设备价值量占比有望达到40%-45%。
（3）后段工艺取消注液环节，与传统液态电池工艺差异较小，主要体现在设备参数要求的升级，高压化成压力要求翻倍，分别升级为高压化成机、高压分容机，封装环节对环境的要求提高需用到激光焊接机和自动化包装线，因此后段核心设备的单机价值量也有较大提升，后段设备价值量占比有望达到20%-25%。
固态电池设备：产业化最先受益环节，各企业多点布局
固态电池产业化进程中，设备环节最先受益。固态电池产线需要解决因新材料引入、工艺流程再造、作业环境变化等带来的诸多挑战，这就要求生产厂商对现有设备进行改造升级、采买适配新材料、新工艺的定制化设备，例如在纤维化、胶框印刷、等静压环节需要引进全新的定制设备，在干混、辊压、叠片和化成分容环节，需要对设备进行改造升级。随着固态电池生产线大规模的建设和投产，固态电池设备将成为固态电池产业化进程中最先受益的环节。国内固态电池设备企业多点布局，其中前段设备，特别是干法环节竞争激烈。
投资建议：固态电池产业化节奏加快，随着电池厂和整车企业中试线逐步跑通，产业链各环节降本持续推进，有望带动下游市场需求爆发式增长，整个固态电池产业链上游设备环节必将最先受益。从设备投资角度来看，全固态电池生产工艺与传统液态锂电池生产工艺的核心差异是驱动设备价值量重构的关键，这主要体现在整个工艺流程的前段和中段。全固态电池从电极制备和电解质制备都更适配干法技术，因此前段环节增加了干法混合、干法涂布等工序，价值量占比有较大提高；中段固态电池采用“叠片+极片胶框印刷+等静压”技术路线替代传统卷绕工艺，并删减了注液工序，价值量占比也有小幅提升；后段因化成环节高压化改造、设备对工艺环境要求提升，单机价值量也有显著提高。
风险分析：技术路线变更风险与专利风险、产业化进度不及预期的风险、下游需求收缩的风险、政策与监管风险。
报告来源
证券研究报告名称：《固态电池产业化拐点已至，把握设备行业投资机会——锂电设备系列报告》
对外发布时间：2025年8月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号:S1440523060002
乔磊 SAC 编号:S1440525070006
04 电测仪器：行业需求拐点已现，自主可控&出海共振——仪器仪表系列（深度）
全球电子测试测量仪器市场空间接近千亿，2025年以来行业需求拐点已现，奠定业绩提速的底层Beta；在关税催化下，板块有望受益于自主可控与出海共振。2025年4月关税大战后，市场重新燃起对仪器自主可控的信心。对等关税的加征，叠加国内厂商高端产品的突破，国产替代具备了经济性与可行性。此外，关税倒逼国内电测仪器厂商产能出海步伐加快，海外基地建设能在规避关税风险的同时更好地辐射全球市场。全年展望，2025年以来全球龙头营收增速回暖，国内厂商在国产替代加持下，有望重回较高增长区间。
1、分析框架：电测仪器全球千亿级市场，国内厂商成长空间巨大
全球电子测试测量仪器市场空间接近千亿，其中数字示波器、射频类仪器等五大类通用仪器占比超过4成，亦是国内电测仪器上市企业当前主要聚焦的市场。随着下游通信、电子、交通与能源、教育与科研等领域的发展，2022年以前通用电子测量仪器市场平稳扩容。海外龙头将ASIC芯片视为核心竞争力，构建起高端化产品壁垒；普源精电自研芯片成效显著；国内ADC厂商技术进步，为示波器芯片合作开发提供可能。竞争格局层面，海外巨头历史悠久、技术与规模领先，国内厂商成长空间巨大。
2、行业变化：需求拐点已现，高端产品持续迭代
1）需求拐点：以全球龙头是德科技为鉴，2023-2024年电测仪器行业增速迎来阶段性放缓，2025Q1以来出现拐点；国内厂商在国产替代加持下，有望重回较高增长区间。2）高端化迭代：国内厂商高端产品持续迭代，普源DS80000系列示波器2024年销量实现63台，实现国际标准下高端示波器首次放量。万里眼、玖锦等非上市企业弯道超车，国产示波器水平突飞猛进。射频类仪器层面，鼎阳发布“银河系列三件套” ，产品指标继续大幅提升。国内仪器直销比例的持续提升，印证了产品高端化趋势。
3、关税下的分析视角：自主可控&出海共振
1）自主可控：通用电测仪器市场上，3家上市公司合计国内营收8亿元左右，合计国内市占率仅5%左右，我们预计80%以上均为美国、欧洲等外资品牌。关税冲击下，国产替代产品经济性优势放大，叠加产品高端化带来国产替代可行性，我们判断2025年有望复刻2019年，国产替代有望再次进入加速阶段。2）出海：国内电测仪器早年欧、美业务敞口较大，关税倒逼产能出海加速。前瞻性布局海外生产基地并加速投产，短期内能有效降低关税风险，中长期将更好地辐射全球市场。
投资建议：2025年以来电测仪器行业需求拐点已现，奠定业绩提速的底层Beta；在关税催化下，板块有望受益于自主可控与出海共振。2025年4月关税大战后，市场重新燃起对仪器自主可控的信心。对等关税的加征，叠加国内厂商高端产品的突破，国产替代具备了经济性与可行性。此外，关税倒逼国内电测仪器厂商产能出海步伐加快，海外基地建设能在规避关税风险的同时更好地辐射全球市场。全年展望，2025年以来全球龙头营收增速回暖，国内厂商在国产替代加持下，有望重回较高增长区间。
风险分析：1）关税政策频繁变动的风险；2）行业需求下滑的风险； 3）产品高端化进展不及预期；4）电子元器件进口依赖风险。
报告来源
证券研究报告名称：《电测仪器：行业需求拐点已现，自主可控&出海共振——仪器仪表系列（深度）》
对外发布时间：2025年8月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC 编号：S1440523060002
李长鸿 SAC 编号：S1440523070001
05 向“移动机器人”跨越，物流领域具身智能有望率先放量——智慧物流/无人叉车系列深度报告
2025年全球智慧物流市场规模预计超5000亿元，其中移动自动化设备增速最快，市场规模接近1500亿元，最具发展前景。驱动力方面，从供给侧来看，随着AI快速发展，移动机器人产品朝更加智能方向发展，且渗透率目前低，提升空间巨大；另外，由于技术成熟度提升、产业链成熟带动的降本，移动机器人逐渐在各行各业具有经济性，更有利于未来放量。从需求侧来看，下游客户追求效率提升及降本，未来移动机器人应用领域有望持续拓展。移动机器人设备目前参与者众多，我们更看好硬件+软件+场景掌握三方面综合实力较强的公司，具身智能快速发展的背景下，创新性产品有望产生革命性需求，产品创新能力强的企业未来有望拿到较多份额，另外，海外市场利润率更好，海外拓展领先企业财务表现有望更好。
一、市场空间探究：智慧物流及相关设备市场及渗透率怎么看？智慧物流是将“硬件+软件”融合的自动化供应链体系，能够提升物流效率，涉及AGV/AMR、无人叉车等核心设备。2025年全球仓储自动化解决方案市场规模预计超5000亿元，细分地区来看，亚太市场增速最高，中国智慧物流市场规模预计约1200亿元；细分环节来看，移动自动化设备增速最快，规模接近1500亿元，最具发展前景。驱动力方面，从供给侧来看，随着AI快速发展，AMR、叉车AGV等移动机器人产品朝更加智能方向发展，且渗透率目前只有小个位数，提升空间巨大；另外，由于技术成熟度提升、产业链成熟带动的降本以及多参与者进入带动的竞争等因素，移动机器人各类产品均价在近几年有下降趋势，逐渐在各行各业具有经济性，更有利于未来放量，我们测算无人叉车在1-3班倒的场景下回收周期分别为2.5年、1.1年和0.7年，而叉车使用寿命通常在8-10年，无人叉车已具有全生命周期成本优势。从需求侧来看，下游客户追求效率提升及降本，目前在景气高增、需全天候运行、环境相对恶劣的行业率先放量，未来移动机器人应用领域有望持续拓展。
二、产业链条解构：移动机器人涉及哪些关键技术与零部件？移动机器人关键技术包含导航定位、感知避障、规划控制等，与传统搬运工具相比，自动化相关零部件（传感器、控制器）是主要增量成本，传感器是移动机器人的“眼睛”，目前SLAM类产品已成为主流，占比约75%，其中激光方案相对视觉方案更加成熟；控制器是移动机器人的“大脑”，技术壁垒较高，是供应链中的高利润率环节。
三、相关标的梳理：全球龙头与国内核心企业布局与进展如何？移动机器人设备参与者众多，主要可以分为三类：第一类是传统叉车制造商。第二类是物流集成商。第三类是AGV/AMR厂商，他们生产包括无人叉车在内的各类移动机器人产品。海外龙头已有智慧物流业务方面较成熟布局，形成完整产品线，国内核心企业加速布局智慧物流业务，未来有望成为重要的业务增长极。
投资建议：目前参与者众多，我们更看好硬件+软件+场景掌握三方面综合实力较强的公司，具身智能快速发展的背景下，创新性产品有望产生革命性需求，产品创新能力强的企业未来有望拿到较多份额，另外，海外市场利润率更好，海外拓展领先企业财务表现有望更好。
风险分析：市场渗透率不及预期风险、下游需求波动风险、具身智能技术迭代与监管不确定性风险、市场竞争加剧风险。
报告来源
证券研究报告名称：《向“移动机器人”跨越，物流领域具身智能有望率先放量——智慧物流/无人叉车系列深度报告》
对外发布时间：2025年8月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
许光坦 SAC编号：S1440523060002
陈宣霖 SAC编号：S1440524070007
06 站在新一轮库存周期的起点，如何看待工具出口链投资——工具五金系列报告
工具五金行业对应千亿美元级市场，主要消费地集中在北美、欧洲等地区，地产是最主要的终端应用领域和需求来源。上轮周期中，美国市场需求前置明显，当下渠道去库阵痛期已过。短期来看，美对等关税冲击下企业推进订单外迁和产能转移；中期来看，美国降息有望带动长端贷款利率下行，进而提振地产端景气度，带动行业终端需求；长期来看，看好锂电化、智能化助力中国工具企业自有品牌崛起。
工具五金：千亿美元级市场，强绑定北美地产需求
工具五金行业市场规模超1000亿美元，供应商通过各类渠道将工具销往C端，通过toB来实现toC，渠道在其中的作用举足轻重。此外，行业长尾效应明显，且有进一步向龙头企业集中的趋势，企业多通过收购兼并扩充品牌矩阵。需求地区上以欧美为主，其中北美为第一大需求地区；下游上与地产紧密相关，以新屋建设、成屋修缮等需求为主。
上轮周期回顾：美国疫情扰动下需求前置，渠道去库阵痛期已过
工具行业经历了2020-2021年美国财政补贴带动的需求前置、2022-2024年渠道的大力去库，2024年中以来渠道主流产品库存已回归美国疫情冲击前的正常水平，进入2025年，库存周期驶入“弱补库”阶段，终端需求重新回归到以美国地产需求为主导的常规周期中。
着眼当下：关税冲击下产能转移推进，看好中长期美国地产需求
需求端：美国降息将起，地产需求待发。长端贷款利率高位背景下，美国地产需求端压力仍在，进入降息周期后的实际降息幅度及频次对贷款利率的改善作用仍待观望，但值得注意的是，美国居民资产负债表相对健康背景下，通过借贷促进购房的刺激传导依然顺畅，因此降息等促进贷款利率改善的宏观政策依然发挥重要作用，期待2026年降息对美国地产需求端的改善作用。
外部扰动：关税冲击下的订单外迁与产能转移。2025年关税战以来各工具企业加速产能转移，而越南、泰国、柬埔寨等东南亚国家在“中美脱钩”背景下迅速承接中国外溢订单，参考当前美国对等关税情况，工具企业产能转移能够受益关税成本相对优势，工具行业产能出海正当时。
展望未来：锂电化、智能化助力中国工具企业自有品牌崛起
锂电化：电动工具锂电化程度较高，新能源OPE市场份额快速提升。电动工具方面，无绳类产品2020-2025年市场规模CAGR达9.9%，显著高于有绳类产品增速2.1%，预计2025年无绳类电动工具市场规模占比达56.12%，锂电化渗透率相对较高；OPE方面，预计2029年锂电OPE市场规模将增长至125.15亿美元，2022-2029年CAGR约7.05%，随着终端需求向专业化发展，叠加锂电化消费者教育的逐步推进，预计锂电OPE市场规模将以超过工具行业增速增长。
智能化：传统工具企业开启具身智能转型，割草机器人为重要落地品类。随着人工智能的快速迭代与广泛赋能，国内主要工具企业均开始推进传统主业的智能化，开始或已布局智能割草机器人，同时部分企业开启主业以外的具身智能布局。我们认为智能割草机器人是割草机行业拥抱具身智能的最快落地品类，传统工具企业自身拥有品牌及渠道的相对优势，在技术方案相对成熟的背景下，积极布局智能割草机器人等产品有望实现更优秀的销售表现。
投资评价和建议
当下板块身处①美国地产链：主要受美联储降息预期变化影响，关注公司规模以及自身α；②出口及出海链：主要受以关税为核心议题的中美关系影响而波动，出海链关注海外产能布局进展。2025年工具板块主逻辑仍在关税扰动下的产能转移动作，在美对等关税带来较强不确定性背景下看好产能转移进展较快的公司，此外，看好美国降息长逻辑，预计降息对美国地产的提振作用将反映在2026年，但2025年仍可关注渠道补库进展，有结构性机会，看好美国地产、工具出口等相关数据边际改善后的板块表现。
风险提示：外汇汇率波动风险；原材料价格波动风险；关税提升风险；美联储降息不及预期风险；海外供应链波动风险。
来源：点滴财学
