摘要：8月11日，深圳佰维存储科技股份有限公司（以下简称“佰维存储”）发布2025年半年度报告，期内，公司实现营业收入39.12亿元，同比增长13.70%；实现归属于上市公司股东的净亏损为2.26亿元，同比由盈转亏，下降179.68%。
8月11日，深圳佰维存储科技股份有限公司（以下简称“佰维存储”）发布2025年半年度报告，期内，公司实现营业收入39.12亿元，同比增长13.70%；实现归属于上市公司股东的净亏损为2.26亿元，同比由盈转亏，下降179.68%。
整体亏损的背景下，佰维存储发布公告，拟2000万元至4000万元回购股份，回购股份价格不超过97.90元/股，回购股份将用于减少公司注册资本。透过财报，公司在行业周期波动与财务压力夹击下，暴露出多重风险与挑战。
价格波动击穿盈利底线，费用高企加剧亏损
根据介绍，佰维存储成立于2010年，专注半导体存储器的研发设计、封测、生产和销售，主要产品为半导体存储器，主要服务为先进封测服务。其中，存储芯片产品广泛应用于移动智能终端、PC、行业终端、数据中心、智能汽车、移动存储等信息技术领域。
存储器产品价格随市场供需呈现剧烈波动的特性，成为佰维存储上半年盈利的最大“黑天鹅”。2024年第三季度起，全球存储价格开启逐季下滑通道，2025年第一季度达到阶段性低点，直接导致公司一季度产品销售价格降幅超行业平均水平。尽管第二季度价格企稳回升，但上半年综合毛利率仍从去年同期的25.55%暴跌至9.07%，净利率由正转负至-6.17%。
具体来看，一季度佰维存储毛利率一度跌至1.99%，单季亏损1.97亿元；二季度虽因价格回升毛利率环比增长11.7个百分点至13.69%，但单季仍亏损2829.8万元。这种价格传导使得公司在行业周期底部承受了更大的利润冲击。
为应对大客户需求而提前备货，公司存货账面价值从2022年的19.54亿元攀升至2025年6月末的43.82亿元，占资产总额的37.92%。若存储价格再度下行，存货减值风险将进一步侵蚀利润。经营性现金流净额从去年同期的6.5亿元骤降至-7.01亿元，同比下滑207.79%。
费用端压力同样显著，研发投入同比激增29.77%至2.73亿元，另外，股权激励还带来了1.5亿元股份支付费用。公司近期还发布回购计划，资金压力恐将进一步增大。
主营业务竞争力不足，毛利率低于行业平均值
当前存储行业正经历深刻变革，技术迭代与市场分化交织，佰维存储面临着较大的行业挑战。世界半导体贸易统计组织WSTS宣布，今年1~6月全球半导体市场规模达3460亿美元，同比增长18.9%。一季度市场规模约1670亿美元，同比增长18.1%；二季度约1800亿美元，同比增长19.6%。上半年存储半导体增长20%，是半导体产业的重要分支。
存储行业呈现强周期性，2025年上半年虽处于复苏通道，但分化显著，AI服务器需求推动企业级存储增长，而消费电子需求疲软拖累通用型产品价格。全球高性能存储领域，SK海力士、三星、美光等国际巨头已形成技术壁垒。
国内市场中，江波龙是佰维存储在国内最直接的竞争对手，两者均以存储模组和解决方案为主营业务。2025年一季度营收42.56亿元，净亏损1.5亿元，对比佰维存储一季度营收15.43亿元，净亏损1.98亿元。江波龙和佰维存储2024年均处于盈利状态，归母净利润分别为4.99亿元和1.6亿元，进入一季度开始转亏，也显示出行业的不确定性。
另外，全球存储芯片行业自2024年三季度进入下行周期，DRAM和NAND Flash价格持续走低，至2025年一季度方现企稳迹象。尽管佰维存储在二季度抓住价格反弹窗口，但其9.07%的毛利率仍显著低于行业均值。
兆易创新也是佰维存储的竞争对手之一，但其凭借NOR Flash在AIPC市场渗透率的提升，2025年一季度出货量同比增长50%，加之车规存储产品进入比亚迪供应链，一季度实现营收19.09亿元，同比增长17.32%；净利润达2.35亿元，同比增长14.57%。
值得关注的是，佰维在车规级存储、工业控制等领域取得突破，成为比亚迪、新华三等企业的核心供应商。但在高端市场，国产替代仍任重道远。
AI端侧规模化盈利尚未支撑，前五大客户收入占比近50%
佰维存储在财报中多次强调AI端侧布局，包括为Meta等客户供应AI眼镜存储模组，并预测相关收入2025年将增长500%。然而，上半年AI业务具体贡献未单独披露，且消费电子市场需求复苏仍存不确定性。
尽管公司拓展了Meta、Google等国际客户，但在行业角度，AI眼镜、智能穿戴等新兴领域的市场尚未实现规模化。据IDC数据，2025年全球智能眼镜市场预计出货1205万台，同比增长18.3%，市场规模尚不足以支撑存储厂商规模化盈利。
另外，佰维存储更依赖大客户，2022 年至2025年1-6月，前五大客户的营业收入占公司营业收入的比例分别为39.61%、 32.34%、46.71%和 47.31%，客户集中度相对较高。
上半年，佰维存储完成定向增发,募集资金净额为18.71亿元，用于“惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产建设项目”和“晶圆级先进封测制造项目”，以满足AI端侧、智能驾驶、服务器等对大容量存储解决方案以及存储与计算整合封测需求。
佰维存储的半年报折射出中国存储芯片厂商的典型困境，在强周期行业中既要应对价格波动对盈利的冲击，又需在技术升级与财务安全之间艰难平衡。尽管AI赛道为其提供了想象空间，但短期业绩修复仍需依赖行业景气度回升与存货周转效率提升。
本文源自金融界
来源：金融界一点号