摘要：全球各国实际都在急切思考一个重大议题：在美国恣意践踏由自己发起建立的国际贸易秩序的现实面前，如何捍卫各个国家利益和全球贸易秩序。同时，美国的恣意妄为，必将给美国自身带来难以承受的五大反噬代价。
特朗普挑起的关税战，将对美国带来反噬
全球各国实际都在急切思考一个重大议题：在美国恣意践踏由自己发起建立的国际贸易秩序的现实面前，如何捍卫各个国家利益和全球贸易秩序。同时，美国的恣意妄为，必将给美国自身带来难以承受的五大反噬代价。
美国市场再重要，但是，排除美国之外，全球近84%的贸易和87%的进口总额依然可以形成非常有效的循环体系。离开美国并非噩梦。
正如英国《金融时报》指出，世界在改变，美国却没变，“迄今为止，‘特朗普震撼’给人的最大震撼在于，它的影响那么小”。如果美国退出多边贸易机制，其经济影响力将进一步减弱。
必须看到，美国在全球经济和全球贸易中的所占份额持续双双萎缩。2024年美国贸易总额5.3万亿美元，全球占比16.1%。自1950年代以来，美国占全球出口份额从18%降至13%。
况且，中国，德国、法国、荷兰、意大利、日本、韩国、加拿大、澳大利亚、巴西、墨西哥等作为贸易大国，除了对美国关税霸凌的怨恨难解之外，也在积极求解。
美国仅与20个国家和地区签署了14个FTA，仅覆盖美国出口的约40%，退群意味着约60%的美国出口不再受到法律保护。即使美国退群，但群里还有其他165位成员，尤其是三大非美贸易集团——中国、欧盟、全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP），自然没有理由不坚定捍卫WTO原则。
特朗普启动关税战2.0涉及150多个国家
而且，即使美国退出WTO，WTO其他成员将不再受制于多边贸易体系下对美国做出的承诺。相反，各国完全可以使出同特朗普同样的手段，随意提高对美关税、重新实施非关税贸易壁垒，而无须担心WTO的裁判惩罚。尤其是美国的专利、商标、版权和其他知识产权将失去必要保护。要想享有WTO达成的任何贸易减让的优惠更是奢望难求。
自特朗普抡起关税大棒，美国制造业PMI连续五个月低于荣枯线。2025年7月，PMI 48，创九个月最快萎缩速度。就业指数创五年多最低。表明美国制造业持续处于收缩区间。其它指标主要为：新订单指数47.1，连续六个月萎缩。就业指数43.4，创五年多最低水平。供应商交货分项指数跌破50，单月下降近5点，是去年11月以来的首次，也是2022年10月以来最大降幅。表明美国需求走软，积压订单与出口需求双双处于连续收缩区间。非农数据显示，美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两个月数据大幅下修25.8万。
标普全球市场情报公司首席商业经济学家Chris Williamson表示，由于关税担忧持续主导商业环境，7月份制造业运营状况自去年12月以来首次恶化。
就连ISM制造业商业调查委员会主席Susan Spence公开表示：ISM制造业PMI的就业分项指数疲软，显示企业在关税上升和需求疲软的背景下加大控制成本力度。
美媒：关税终将反噬，由美民众埋单
关税风暴撕裂美元霸权，美元资产避险属性弱化，彻底动摇了美元环流体系。全球各国和市场不得不对美元为主的传统避险货币价值进行重估。尤其是美国债务加速膨胀，通胀风险随时暴雷，美元资产避险属性不断丧失。世界黄金协会公布的数据显示，2024年全球各央行和官方机构对黄金的需求大幅增长。
今年前六个月美元指数下跌近11%，回吐自2022年加息周期以来的全部涨幅，创下尼克松时代以来的最差半年度记录。欧元在指数中占比接近60%，今年以来，欧元兑美元汇率升至1.1760。暴涨14%。欧洲央行行长拉加德认为"也许这是欧元时刻"。
全球“去美元化”进程加速
1月10日，美元指数还处在109.6567的高位。甚至还创出2023年以来的最高值。但是，4月2日，自特朗普开闸征税以来的一个月之内，美元指数由104.179跌至99.646，最低触及97.910。
美元剧烈下跌与特朗普的贸易关税政策、对美联储持续施压降息，对所谓的盟友采取强硬姿态密切相关。
尤其投融资市场加速“去美元化”。2020年新冠疫情后，美联储推出量化宽松政策，美国财政赤字不断恶化的同时，美国国债海外持有者占比由2020年1月的36.7%波动下降至2025年3月的26.4%。美债进入典型的加速逃离区间。同时，全球主要经济体的美元储备由2018年第三季度的58.2%降至2024年第四季度的53.6%。
各国加快通过本币结算、区域支付网络、乃至数字货币等方式加快“去美元化”进程。尤其是在贸易和投资中推动本币使用，同时通过推广本币结算、加强区域支付互联互通等措施减少汇率波动带来的冲击。
5月1日，高盛分析师Teresa Alves发布报告指出，美元目前被高估约16%。随着美国回报优势逐渐减弱，美元的高估状态可能将逐步纠正。
摩根大通指出，全球范围内新的支付系统正在迅速发展，无需美国银行的参与即可促进跨境贸易，这可能会削弱美元的货币主导地位。例如，mBridge多边央行数字货币桥，无需依赖美元，就能连接中国内地、中国香港、泰国、阿联酋和沙特阿拉伯的央行与商业银行。
实际上，特朗普的关税大棒已经开始反噬自身。关税冲击推升通胀，滞胀风险加剧，外资减持、美联储独立性丧失，美债避险属性锐减，收益率大幅飙升。
截至 2025 年 4 月，美国国债总额超 36.2万亿美元，债务与 GDP 之比超过120%。
美国财政部数据显示，2025财年上半年，美国联邦政府财政赤字已超过1.3万亿美元。高居历史上的半年度第二赤字水平。利息支出已经成为财政支出占比最快最大增长。
早在2011年、2023年，标准普尔和惠誉分别在将美国主权信用评级从AAA降至Aa1。
5月16日，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。这是自1917年以来，穆迪首次下调美国主权信用评级。理由是由于美国政府债务及利息支出增加。过去十多年来美国政府债务和利息支付比例升至显著高于拥有类似评级国家的水平。持续的大规模财政赤字将进一步推高政府债务和利息支出负担。与美国以往以及其他高评级主权国家相比，美国财政状况很可能会恶化。如果美国国会2017年通过的《减税与就业法案》得以延长，未来10年内，美国联邦政府债务负担占国内生产总值（GDP）比重将从2024年的98%升至2035年的134%。
意味着美国在三大评级机构中的主权信用评级均失去最高等级。
7月4日，特朗普签署生效“大而美”（One Big Beautiful Bill Act, OBBB）税收和支出法案。核心是延长特朗普在首个任期内颁布的4.5万亿美元减税政策，并新增多项。根据美国国会预算办公室的数据，未来10年美国债务将增加约3万亿美元，并导致1180万人失去医疗保险。
美国稳定币法案（Genius法案）要求稳定币发行商必须将美元现金或美国短期国债作为主要储备资产。具体包括美元现金、美国银行或受美国监管的外资银行的存款、短期美国国债、美国债支持的短期回购协议、美元货币市场基金等，即几乎都是期限较短、流动性较高的美元金融资产。
美国财长贝森特直言不讳，稳定币就是要为扩张美债服务。他干脆拍脑袋说，稳定币市场预计到2030年将增长至3.7万亿美元。以美国国债为支撑的稳定币生态系统将推动私人部门对美国国债的需求，有望降低政府借贷成本并帮助控制国家债务。6月25日，白宫首席经济学家Stephen Miran表示，十年内，唐纳德·特朗普的政策组合将赤字减少约8.5万亿至11万亿美元美国财政赤字。尽管这和全球顶级预测甚至和华尔街投行的观点完全相反。世界认同，未来几年美国政府债务将至少超过42万亿美元。
尤其是美国财政部借款咨询委员会（TBAC）自己认为，稳定币的增长更多是“存量转移”，而非新增流动性。很简单，购买与美元挂钩稳定币的人，也得用美元购买，不管是从银行还是货币基金提取美元，原本购买的美债都可能意味着被抛售。就是说，美元稳定币根本无法解开美国美债这个心头大患的死穴。
因为，根据Genius法案，美元稳定币锚定的是期限较短、流动性较高的美元金融资产，主要是短期美国国债、货币市场基金等，充其量只能解决短债问题，没法解决长债难题。长债占到整个美债的80%。
美元稳定币求解国债难题注定失败
即使稳定币规模在未来5年达到美国财政部最期待的3万亿美元规模，也仅仅是当前美国36.2万亿美债的一个零头。对于同期达到更加庞大的超过40万亿美元的美债来说，无异于杯水车薪。
同时，6月26日，国际清算银行（ BIS） 对稳定币发布专门报告直言，稳定币在代币化方面展现出一些前景，但稳定币与健全货币制度的三大理想特征即即单一性（singleness）、弹性（elasticity）和完整性（integrity）并不相符，因此无法达到成为货币体系支柱的要求。三项测试的糟糕表现表明，稳定币充其量只能扮演辅助角色。
稳定币引发的最大担忧：
一是它们承诺始终实现平价兑换（即真正稳定），但与其盈利商业模式的需求（涉及流动性或信用风险）之间存在内在矛盾；
二是担忧货币主权的丧失和资本外逃；
三是缺乏阻止或撤销错误或欺诈性支付的机制。鉴于区块链的不可篡改特性，意外支付或私钥丢失意味着资金无法追回。如果稳定币继续增长，它们可能构成金融稳定风险。
四是稳定币的无国界性质对国家监管框架构成了重大挑战，使得有效管理跨境风险变得困难。
五是监管稳定币并非易事。由于它们在无需许可的公共区块链上流通，其监管范围比传统中介机构更窄。迄今为止，解决监管问题的追索方式较少。
同时，美国美元美债的死循环根本无法依靠稳定币揭开死穴。美国的的核心问题——巨额贸易逆差、制造业日益衰落和急速攀升的庞大政府债务，形成无法求解的不可能三角。
尤其是不锚定美元的稳定币，转而锚定IMF除美元之外的特别提款权或其他国家地区主权数字货币，反而形成新的挑战美元储备货币地位的重要力量。美国试图通过美元稳定币创造出新的美元循环，强化美元地位，形同空想，过于天真。
把霸权霸凌霸习以为常的美国，道践踏全球贸易秩序。美国的恣意妄为，必将给美国自身带来难以承受的五大反噬代价。
正如2025年8月1日世界报业辛迪加网站所刊登的文章《美国已经成为一个榨取型的超级大国》指出，美国的人设变成了“榨取型”。特朗普试图把美国迅速蜕变为一个奉行压榨政策的超级大国。通过运用（甚至滥用）政治、经济、外交和军事工具，从对手与盟友身上攫取资源。美国向资源掠夺型超级大国的蜕变，注定将无法为美国带来持久利益，反而还会给美国自身造成重大经济损害。
来源：李国魂
