企服杂谈：聚水潭把企服的明牌翻完了

摘要：C轮聚水潭估值60亿，这轮上市也并没有漫天要价，虽然想不想要价是个问题，但不漫天要价，就值得一份尊重。中国企服都这个样子了，大家回复正常，是有利于整个行业的事情。

聚水潭开启了第四次上市之旅，无论如何，先在这里祝福，希望聚水潭能上去。

从我的角度看，这次的信息量还是非常科学的.

所有的信息都在围绕一件事——回到常识。

1、C轮聚水潭估值60亿，这轮上市也并没有漫天要价，虽然想不想要价是个问题，但不漫天要价，就值得一份尊重。中国企服都这个样子了，大家回复正常，是有利于整个行业的事情。

聚水潭自己披露了2024年收入9亿。如果按照6倍PS，也就54亿。实际上北森5月新财报也就这个数，按照北森50亿的市值。聚水潭还到不了54亿。当然了，我想表达的是，聚水潭这个6倍PS也是拿不到的。2015年左右20几倍的PS满天飞，现在4倍差不多了。当年北森是200亿上市，再回来一点，云学堂30亿上市现在也就4个亿不到的市值。聚水潭行业更好点更刚需的，如果真的能50亿上市，也是给老股东一个交代。

毕竟四次冲击上市，给大家一个交代的意味其实已经相当浓了。

2、其实灼识咨询这轮盘了个蛮好的故事给聚水潭。

按照2024年收入算，聚水潭已经是电商ERP第一，按照电商SaaS整体市场份额算，聚水潭已经占了8.7%的市场份额。无论怎么样吧，考虑到中国的经济现状，这些数字已经足够清楚明白，毕竟电商这个行业，已经是所有企服公司相对非常牢固的根基了。其坚固程度堪比前几年明源云依赖的房地产。

有一说一，要说上市这件事，聚水潭已经真的用尽全力了。当然这一轮上不去，可能聚水潭还会再继续冲击。但考虑到这个故事，已经足够完美了。

也留给了其他SaaS公司一个问题，聚水潭都讲到这个程度了，你要上市，想怎么讲，已经有参考了。但你还能怎么讲？

3、不过这轮财务数字里有水分。

2024年聚水潭收入9亿，聚水潭自己说实现盈利了——但其实，聚水潭可能还没真正站直，这个盈利是按所得税抵扣来的，在税前仍是亏损的。

所以这背后其实还有一个可持续性的问题，不表了。

几乎所有的中国企服在上市2-3年内讲的财报都差不多——收入增速放缓，总收入增长，但亏损缩窄。但是这些故事市场并不买单。其实上市后，讲故事，比做财报重要。经济环境也就这个样子，你的行业feature也就这个样子，事实上收入和增速都不可能有太大的变化。缩小亏损和现金流回正，在公司管理层看来，是个巨大的努力——但股民不这么看——投资人不管你行业特性和付出多少努力才把现金流回正，说一千道一万你开公司赚钱是应该的。所以缩小亏损和现金流回正，在市场上看是个理所当然的事情——你不赚钱也搞不下去了大哥。但你上市后不是给个交代就完了，而是要做市值管理的。

我说句不多心的话，二级市场讲故事，其实比一级市场容易。作为一个多年股民和企服从业者。可惜至今没有一个企服公司讲出来好的故事。

说中国企服行业CEO们水分多，我觉得没什么毛病。做业务亏钱，讲故事语塞。

这行业整体捯饬水平真的不高。

4、这次的招股书里，有个信息，非常惊人。

C轮老股东高盛，在5月份让聚水潭花了5.4亿回购股份，然后自己走人了。

老实说我给高盛点赞的。

我写了那么多文章，说中国企服很多公司是被资本催生的。当然这两年，中国企服们又被资本反噬很强。高盛拿了5.4亿走人，已经说明这个事情。

当然这个事情做的很不地道，上市前拿钱走人，属于上完厕所不擦屁股。不管聚水潭管理层之前怎么做，高盛这个属于一个人跳船了。你跳船什么时候跳都行，现在跳，肯定不是好的时间节点。

但是我想至此以后，资本都不会再投SaaS。有想法的可以投AI或者机器人，没想法的投其他赚钱的传统行业。资本不掺和SaaS，对整个中国企服是天大的好事。这个行业也就这么大，满足不了资本的胃口。那么多钱涌进来其实是把人和行业都毁了。

我相信这个行业的绝大多数从业者，都会认可我这句话。

当然投资还是可以投的，期望不那么高就行。

关键要做，有营养的事。冲着卷钱来的资本真的算了。