摘要：6月2日，日东纺公告复合材料事业部处理的玻璃纤维制品提价20%。2024财年公司复合材料业务实现收入135亿日元，实现营业利润-90亿日元，预计2025财年复合材料业务实现营业利润-60亿元，由此可以看出本次提价为业务减亏考虑带动的复价，国内龙头如中国巨石已在

6月2日，日东纺公告复合材料事业部处理的玻璃纤维制品提价20%。2024财年公司复合材料业务实现收入135亿日元，实现营业利润-90亿日元，预计2025财年复合材料业务实现营业利润-60亿元，由此可以看出本次提价为业务减亏考虑带动的复价，国内龙头如中国巨石已在2025Q1实现复价落地，标志着国内外玻纤价格均已出现拐点。公司占比最大的电子材料业务仍是公司营收增长的主要来源，受益于特种纤维销售拉动，公司预计2025财年电子材料营收增速将达到19.8%，侧面验证了行业目前的高景气度。今年以来国内玩家纷纷扩产，我们看好后续国内玩家包括中材科技、宏和科技等随着产能释放带动业绩高增。

6月2日，日东纺对复合材料事业部处理的玻璃纤维制品提价20%，自2025年8月1日出货开始实施。

国内外玻纤均开启复价，产业拐点明确。根据公司发布的公告，由于原材料费、物流费、设备维护、修理费、人事费等的上涨态势未得到遏制，公司决定将复合材料事业部处理的玻璃纤维制品的价格上浮20%。根据公司2024年财年的年报，复合材料业务2024财年实现收入135亿日元，占总营收的12.4%，实现营业利润-90亿日元，且公司预计2025财年复合材料营业利润为-60亿日元，由于玻纤行业当前价格维持低位，公司自身也有比较强的复价动力。国内龙头企业中国巨石等已在Q1进行落地复价，标志着国内外玻纤行业震荡向上，底部拐点逐步明确的态势。

电子纱景气度不减，销售支撑公司年内营收增长。根据公司业绩材料，2024财年公司实现营业收入1090亿日元，其中电子材料收入达到409亿日元，占公司总营收的37.5%，仍是公司最主要的营收来源。根据公司对2025财年的业绩的预测，全年电子材料收入预计将达到490亿日元，同比增速达到19.8%，推动公司总营收增长达到1200亿日元，同比增长10.1%，电子材料收入的增速将是2025年推动公司营收增长的主要来源。电子材料收入的增长将主要来自特种纤维（NE/NER/T）电子纱/电子布的销售增长，2023H2及2024H1的增速分别达到118.0%、66.7%，且公司200亿日元的资本开支也将主要用于提升特种纤维的产能，足以侧面认证该行业当前仍处在供不应求的状态。

国内玩家迎头追赶，看好后续特种纤维纱国产化趋势。低介电电子布市场目前主要玩家以日系和台系企业为主，包括日本日东纺等、中国台湾富乔、台玻等。从当前市场份额来看，日系企业占25-30%，台系企业约占45-50%，国资企业约占20-30%。由于当前整体市场供不应求，而日系企业无扩产计划，台湾企业仅有小幅扩产趋势（预计大概新增产能不到100万米），我国相关公司自2024Q4 以来大力扩产发展低介电电子纱，包扩中材科技计划建设年产3,500 万米特种玻纤布项目，林州光远计划建设4条一代，2条二代LDK生产线；宏和科技拟定增不超过9.9亿元用于新增高性能玻纤纱年产能1254吨。预计自2025年下半年随着国内新建产能投产，相关公司将在扩大市场份额的同时兑现业绩。

1. 下游需求不及预期风险：若5G通信、AI服务器等下游领域发展不及预期，Low-Dk电子纱的需求或将受抑制，考虑到当前新投产产能较多，企业将面临产能过剩和价格战风险

2. 技术迭代风险：行业内技术迭代迅速，电子纱的改良只是升级PCB性能的原材料之一，其他铜箔、树脂也均有材料升级方案，若后续下游客户在路线选择上有所改变，则可能造成产品快速被替代，竞争力减弱。

3. 市场竞争加剧风险：当前已公告新增产能共计已达到4500万米，当前行业年均需求约在6000万米-1.2亿米之间，若行业需求增速放缓，可能导致新增产能未来供过于求，加剧竞争风险

4. 国际贸易政策风险：当前国内生产Low-Dk电子纱企业下游客户仍以海外客户为主，若后续贸易政策有较大变化或不确定性导致海外客户用量下降，则可能加剧市场竞争，影响行业盈利空间

任宏道：中信建投证券军工及新材料组联席首席分析师、建材行业首席分析师。北京航空航天大学本硕，七年航天院所总体设计经历，2021年加入中信建投证券。

丁希璞：中信建投证券建材行业研究员，香港科技大学硕士，上海交通大学金融学学士，2021年加入中信建投证券专注于消费建材、大宗建材（水泥、玻璃、玻纤）行业研究。

来源：点滴财学