摘要：教育：结合近期财报看，K12教培行业景气良好，头部机构寒假培训收入增速多在20%以上，非学科课程续班率提升，继续看好头部机构转型后持续扩大市场份额。另外，上周高途推出毛豆爱学AI课堂、作业帮上线免费高考志愿填报产品，持续关注AI教育进展。
摘要
本周观点
持续关注全球关税谈判：
（1）教育：结合近期财报看，K12教培行业景气良好，头部机构寒假培训收入增速多在20%以上，非学科课程续班率提升，继续看好头部机构转型后持续扩大市场份额。另外，上周高途推出毛豆爱学AI课堂、作业帮上线免费高考志愿填报产品，持续关注AI教育进展。
（2）奢侈品：美国对欧盟关税政策对板块的扰动持续。基本面来看，宏观经济影响奢侈品销售表现，今年以来奢侈品牌涨价动作更趋谨慎，关注需求端变化。
（3）咖啡茶饮&OTA：茶饮咖啡依旧是外卖平台主要补贴品类之一，近期京东提升商户补贴，继续积极关注平台补贴力度&茶饮品牌交易机会。5月咖啡C期货下跌14.6%，目前主要咖啡豆生产国巴西采收进展顺利，关注咖啡价格下跌带来的瑞幸下半年成本压力缓解可能。
（3）电商：阿里/京东/美团在外卖&即时零售上的竞争依旧持续，相关支出或将导致短期利润波动。电商平台依旧处于“618”活动大促期，主流平台纷纷发布第一阶段战报，国补品类表现较好，阿里/京东等平台有望受益。
（4）流媒体平台：我们认为音乐流媒体平台为内需相关的优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，积极关注TME、网易云音乐。上周HYBE向TME出售SM股份，交易完成后TME将成为SM第二大股东。
（5）虚拟资产&资产交易平台：香港于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，意味着其正式成为法例。稳定币发行人沙盒参与者包括：1）京东币链科技；2）圆币科技；3）渣打银行（香港）、安拟集团和HKT，沙盒参与者仍需申请正式牌照。众安银行是香港首批为稳定币发行方提供专属的储备银行服务的数字银行。香港稳定币相关标的包括：众安在线（持股众安银行和圆币科技）、连连数字（全资子公司连连国际已与圆币科技达成合作）、百仕达控股（持股众安银行）、京东集团（旗下京东币链科技已进入沙盒）、OSL集团（香港首家上市的合规虚拟资产交易所，已率先与沙盒机构沟通接触）、富途控股（参股的天星银行已与京东币链科技合作）。稳定币仅是香港web3.0发展趋势中的一环，建议关注后续政策法规等出台。全球第二大稳定币USDC联合发行方Circle预计于近日上市。富途、老虎Q1业绩均beat，且Q2截止目前交易量等趋势向好，我们持续看好资产交易平台。
（6）地产交易：2025年5月，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交分别为21400/14277/4830/6487/19215套；环比分别-8%/-8%/-18%/-18%/-20%；同比分别+14%/+5%/+9%/-9%/-1%。建议关注贝壳。
（7）汽车服务：宁德时代在广州成立新公司，加码新能源技术研发与换电布局；中国石化入股宁德时代，双方将在换电站、车生态等领域拓展合作，我们持续关注车后市场生态变化情况。
投资逻辑
持续关注全球关税谈判。1）综合港股IPO（无论是A+H还是新股IPO）和成交量等因素来看，港股的资产质量、风险偏好等都有显著提升，积极寻找港股的机会，其中资产交易平台的价值凸显。2）我们持续看好香港虚拟资产、Web3.0市场的发展，由于稳定币政策刺激，近期香港虚拟资产的相关个股表现活跃。我们认为，稳定币政策只是香港虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台。短期个股层面涨幅较大，建议关注业务持续落地能力。3）我们看好美股中概回港趋势。
风险提示
后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险
目录
一、本周观点
二、行业情况跟踪
2.1、消费&互联网
2.1.1、教育
2.1.2、奢侈品
2.1.3、咖啡及餐饮连锁&OTA
2.1.4、电商&互联网
2.2、平台&科技
2.2.1、流媒体平台
2.2.2、虚拟资产&互联网券商
2.2.3、车后连锁
三、风险提示
正文
1.本周观点
持续关注全球关税谈判
（1）持续关注全球关税谈判。1）美国联邦上诉巡回法院5月29日暂时恢复了特朗普的关税政策，暂停了下级法院的裁决，审议政府的上诉，命令贸易法院在6月5日之前做出回应，政府在6月9日之前答复回应。2）美欧关税谈判拉锯战，针对美国政府再度提高钢铝关税的措施，欧盟表示准备采取反制措施。3）无论是近期季报情况或者关税政策变化，还是美联储利率预期变化，整体来看美股路径相对模糊，近期的反弹基本填补了前期关税政策摩擦带来的跌幅，我们没有特别建议的方向。
（2）海外中国资产的整体观点：1）综合港股IPO（无论是A+H还是新股IPO）和成交量等因素来看，港股的资产质量、风险偏好等都有显著提升，积极寻找港股的机会，其中资产交易平台的价值凸显。；2）我们持续看好香港虚拟资产、Web3.0市场的发展，由于稳定币政策刺激，近期香港虚拟资产的相关个股表现活跃。我们认为，稳定币政策只是香港虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台。短期个股层面涨幅较大，建议关注业务持续落地能力。3）我们看好美股中概回港趋势。
（3）投资建议：1）港股互联网资产：①看多港股市场，港股市场确定性较强的资产依然是【港交所】，另外我们中长期建议关注【耀才证券金融】。②追求确定性的优质互联网平台，依然建议关注【腾讯】、【阿里】、【贝壳】、【网易云音乐】。③外卖平台的竞争继续进行中，我们对行业持保守观点。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】，其他品牌以交易性机会为主。②建议关注整改中的高鑫零售，最新财年已实现扭亏。3）关注港股IPO（部分公司）：①上市：手回集团（全国第二大在线保险中介）。②递表：林清轩（化妆品）、乐动机器人（视觉感知）、Shein（外媒报道未来几周可能递表）。4）美股中概资产：①持续关注【富途】/【老虎】交易平台资产，季报表现优异。短期估值可能受到中概估值体系和海外投资纳税等负面情绪压制，但是我们认为此类资产稀缺，商业模式和客户粘性较强，中长期价值凸显。②保持对【瑞幸咖啡】的长期关注，端午假期优惠活动、产品上新持续。③跌出深度价值的个股保持关注，例如、【爱奇艺】。4）其他：①困境反转的【好孩子国际】。②互金助贷公司的贝塔依然确定，稳健型标的【奇富科技】、【信也科技】；弹性标的建议关注【嘉银科技】、【乐信】和【小盈科技】。5）A股传媒方面，我们建议关注重组逻辑的个股机会。
2.行业情况追踪
2.1消费&互联网
2.1.1、教育
本周（2025年5月26日-5月30日）中国教育指数跌2.44%，跑输沪深300、上证50、恒生指数、恒生科技指数、纳指金龙中国。其中宇华教育涨15.56%、东方甄选涨9.24%，好未来跌10.56%。
【行业重大事件】
1） 据报道，2025年全国高考报名人数1335万人，比去年减少了7万人，系近10年首次下降。而本科生扩招的趋势还将继续。今年的《政府工作报告》在教育相关部分的内容安排上提出，要扎实推进优质本科扩容，加快“双一流”建设，完善学科设置调整机制和人才培养模式。进一步增加“双一流”建设高校本科招生的规模，力争25年再增加2万人。近期，多所双一流高校官宣本科生扩招计划，包括北京大学、上海交通大学、武汉大学等。未来趋势来看，2003年至2013年，我国新生儿的数量基本稳定在1600万左右，并未出现大幅增长。今年参加高考的，主要是2007年出生的孩子，2007年全国新生儿为1591万。未来三年，新生儿仍然徘徊在1600万上下，甚至不足1600万，高考报名人数应该也不会大幅增长，但是三年后可能会出现缓慢增长，主要还是新生儿的缓慢增长。2016年我国新生儿达到1786万，是2000年以来出生人口最高的年份。从2017年开始，我国新生儿人口逐渐下降，到2022年不足千万，只有956万人。（张雪峰课堂）
2） 高途发布4款素质产品。1）毛豆爱学 AI 课堂：面向 5-15 岁青少年，打造高仿真度 AI 老师课堂，首次将 AI 老师引入正式严肃的课堂场景，实现极致个性化教学交付。AI 老师呈现高自然度、充满情绪张力且有较多肢体动作的状态，能与孩子高质量互动。公司透露价格低于绝大部分在线班课，高于原毛豆启蒙系列产品，目前处于最后内测阶段，预计2025年8月正式上线。2）高途研学星球：通过沉浸式研学体验，带领孩子走出课堂，在真实场景中学习成长。3）脑王思维小镇：将游戏元素融入思维训练，以趣味化方式让孩子享受思考乐趣。4）未来思维课程：紧贴各科新课标跨学科要求，属于 AI 学科融合课。（多知）
3） 作业帮上限高考志愿填报产品，1）提供免费不限次服务：覆盖新高考选科、志愿填报、专家直播、查专业 / 大学、MBTI 职业测试等全流程内容，用户无需付费即可无限次使用。2）采用数据动态更新机制：数据来源依托教育部、考试院等官方机构，整合历年录取分数线、招生计划、专业热度等数据，覆盖全国2900+ 高校及2000 + 细分专业，并结合历史数据与实时政策变动动态优化。目前作业帮用户打开作业帮APP，选择高中年级，点击首页上方"高考专区"进入志愿填报页面，选择"新建志愿单”，即可按照指引依次选择高考省份、填报批次、选科科目并输入高考成绩后，系统即可自动生成包含"冲稳保"三档的志愿建议方案。得到建议方案后，考生可以点击右上角"深度分析"按钮，系统会通过AI对话形式解读推荐原因，包括院校特色、专业优势、就业前景等内容。目前考生还可以在产品中体验如高考试题库汇编，规划师免费直播答疑和在线答疑，师哥师姐真实分享就读体验等服务。（多知）
2.1.2、奢侈品
本周（2025年5月26日-5月30日）富时欧洲涨0.70%，标普500涨1.88%。奢侈品重点个股中，港股通标的新秀丽涨3.21%，港股普拉达涨1.38%。
【行业重大事件】
1） 在法国议会的最新听证会上，全球最大奢侈品集团LVMH副首席执行官Stéphane Bianchi传递出几个重要信号，既展示了对中国市场的信心，也直面了全球贸易不确定性，同时透露了集团对于奢侈品定价策略。尽管Stéphane Bianchi承认，过去三个月中国市场奢侈品消费出现了下滑，但他明确表示：“我们并不担心。”LVMH仍将坚定在中国继续投资，这表明其对中国中长期市场潜力仍然充满信心。LVMH对中国市场的韧性有足够把握，这一判断有其现实基础，中国高净值人群数量持续增长，年轻一代的消费理念向个性化、品质化转变，而奢侈品在中国仍具有较强的身份象征属性。短期内奢侈品消费放缓，可能更多受经济市场环境、出境消费分流等因素影响。另外，Bianchi还提到：“我们可以每年涨价2%到3%，但超过这个幅度市场将无法承受。”这是对当前全球消费者价格敏感度变化的清醒判断。以高级珠宝为例，这一细分市场消费群体具备较强的价格承受能力，轻度涨价几乎不会改变他们的购买行为。然而，在香水美妆等中端品类上，消费者价格弹性更高，涨价空间有限，尤其是在全球经济增速放缓背景下。（时尚商业Daily）
2） 上海到美国集装箱船再现 “一箱难求” 盛况。直接的原因是中美互降关税，原本暂停观望的商家开始加足马力发货。上港集团数据显示，5 月 19 日至 25 日这周，上海港美线出口装箱量达 5 万 9000 标箱，环比增长 49.4%。上海港此前停航的美线班轮目前已全部恢复。国际物流服务企业 “运去哪” 预计，6 月上旬，从亚洲到美国的运力将恢复至 100%，甚至可能比正常水平还要高。（晚点）
3） 特朗普加税可能导致更多品牌出售。本月初，斯凯奇以超 90 亿美元的估值被 3G 资本收购。尽管交易谈判很早就开始，但在美国政府开始加关税，斯凯奇撤回业绩指引、股价下跌后，创始家族出售斯凯奇的意愿变得更强烈。据路透社对 10 名投资银行家和并购律师的采访，他们预计未来会有更多品牌敲定出售交易。因为无需和大批股东征求意见，由创始家族或个别投资人控制的品牌更容易达成交易，这包括安德玛、哥伦比亚和 BIRKENSTOCK。（晚点）
2.1.3、咖啡及餐饮连锁&OTA
本期（2025年5月26日-5月30日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅-2.93%，较恒生指数-1.61pct。
关注个股涨跌幅表现：同程旅行（+8.05%）、Tims 天好（+4.27%）、百胜中国（+4.21%）、瑞幸咖啡（+3.12%）、蜜雪集团（+2.94%）、特海国际（+2.82%）、携程集团-S（+1.31%）、海底捞（-0.26%）、达势股份（-1.09%）、小菜园（-1.15%）、沪上阿姨（-1.57%）、茶百道（-2.05%）、古茗（-4.01%）、霸王茶姬（-5.44%）。
【行业重要公告】
1） 霸王茶姬（CHA）：25Q1实现收入33.93亿元，yoy+35.4%；其中，加盟收入31.50亿元，yoy+31.8%，直营店收入2.43亿元，yoy+107.7%。归母净利润6.79亿元，yoy+14.2%；归母净利率20.0%，yoy-3.7pct。
【行业重大事件&跟踪】
1） 多款饮品降价3元，瑞幸回复为节日活动。5月30日，有消费者发现瑞幸咖啡多款饮品价格下调至6.9元区间，包括轻乳茶、果C美式等非核心饮品价格在瑞幸小程序及外卖平台上从9.9元降至6.9元，经典咖啡如生椰拿铁、陨石拿铁等仍维持在13-17元区间，甚至个别产品出现涨价。对此瑞幸咖啡回应：“我们为消费者推出端午节和儿童节的双节特惠福利，随机发放6.9元优惠券，并非降价。”（红餐网）
2） 瑞幸咖啡（江苏）烘焙基地获LEED BD+C铂金级认证。近期，瑞幸咖啡举行LEED BD+C铂金级认证挂牌仪式，国际权威绿色建筑认证LEED（Leadership in Energy and Environmental Design，能源与环境设计先锋）向瑞幸咖啡（江苏）烘焙基地颁发认证。这是继4月份北京中关村·在握旗舰店挂牌LEED v4 ID+C铂金级认证之后，瑞幸咖啡获得的又一项国际绿色认证。在门店端，瑞幸咖啡目前拥有1家LEED铂金级认证门店和3家LEED金级认证门店，并将为未来新建的悠享店进行LEED批量认证。（小食代）
3） 阿拉比卡咖啡期货5月跌超17.2%。5月，ICE阿拉比卡咖啡期货累跌17.26%，咖啡“C”期货累跌14.61%。罗布斯塔咖啡期货累跌16.09%。（小食代）
4） 巴西2025年罗布斯塔咖啡产量或超预期。今年，巴西罗布斯塔咖啡（包括Conilon品种）采收进展顺利，产量或超预期。StoneX数据称，截至5月26日，巴西预计的2025年罗布斯塔咖啡已采收23.4%，有望创纪录。丰收预期可能进一步影响全球咖啡价格。本周早些时候，ICE罗布斯塔咖啡期货价格跌至5个半月低点的4550美元/吨。（小食代）
5） 库迪咖啡二期烘焙项目投产。近期，库迪咖啡二期烘焙项目在安徽当涂举行点火仪式，库迪咖啡战略委员会主席陆正耀、库迪咖啡董事长兼CEO钱治亚出席点火仪式。该项目使用4台600公斤意大利Brambati烘焙机，是目前亚洲最大单体烘焙厂。二期烘焙项目位于库迪咖啡全球供应链基地3号园区，集生豆仓储、分拨、烘焙、包装及物流于一体。其年处理生豆能力7.5万吨，可支撑门店单日销量1000万杯（小食代）。
2.1.4、电商&互联网
本期（2025年5月26日-5月30日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-0.91%，分别较恒生科技指数/恒生指数+0.54pct/+0.41pct。
关注个股涨跌幅表现：贝壳-W（+4.18%）、美团-W（+0.80%）、贝壳-W（+0.16%）、叮咚买菜（0.00%）、京东集团-SW（-2.27%）、京东（-2.82%）、腾讯控股（-3.82%）、唯品会（-3.97%）、阿里巴巴-W（-4.12%）、阿里巴巴（-5.71%）、拼多多（-19.06%）。
【行业重要公告】
拼多多（PDD）：25Q1实现总收入956.72亿元，yoy+10%；其中网络营销和服务487.22亿元，yoy+15%；交易服务收入469.50亿元，yoy+6%。归母净利润147.42亿元，yoy-47%；Non-GAAP归母净利润169.16亿元，yoy-45%。
【行业重大事件&跟踪】
1）淘宝闪购联合饿了么日订单超4000万。距淘宝闪购正式上线不到一个月，官方公众号消息称，淘宝闪购联合饿了么日订单数已超4000万。其中，非茶饮订单占比达75%，非餐品类订单增长远超预期。在这段时间里，淘宝闪购订单准时率达到97%，在订单高速增长的同时也保障了高质量履约水平。（亿邦动力）
2） 京东外卖近期将扩招至15万名全职骑手。据京东黑板报，京东外卖全职骑手规模已突破10万人，比原计划提前近2个月达成。京东外卖表示，将加大招聘力度，近期将扩招至15万名全职骑手。京东外卖日订单量已突破2500万单，有超过150万家品质餐饮门店入驻。（小食代）
3） 天猫618国补品类成交同比增长283%，40个品牌破亿。截至5月26日，天猫618第一阶段，参加国补的家电家装、手机数码等品类成交总额较去年双11增长283%，美的、海尔、科沃斯、源氏木语等40个品牌成交破亿；带动家电、家居、家装、3C数码等行业整体成交同比双位数增长，超3000个品牌同比成交翻倍，释放出强劲的消费活力。（亿邦动力）
4） 美团闪购618开门红：整体成交额同比增两倍。5月30日，美团闪购发布618首日战报。自5月28日活动开启以来的24小时内，平台整体成交额相比去年同期增长两倍，酒类、3C家电、奶粉等热门品类快速增长：酒类首日成交额相比去年同期涨超18倍；3C家电首日成交额相比去年同期翻倍，手机增长近1倍，电脑数码类商品增长近6倍、各类小家电增长近两倍；奶粉首日成交额相比去年增长超过两倍。近800个品牌在美团闪购成交额相比去年同期翻倍，其中华为成交额增长4倍；Apple成交额翻倍；1919酒类超市成交额破亿，增长近80倍；歪马送酒成交额破亿，增长超9倍；实体零售商中，大润发、沃尔玛成交额增长两倍，屈臣氏成交额翻倍。（亿邦动力）
5） 京东战报：5亿消费者下单，直播成交额同比增长近4倍。京东发布心动购物季战报：5月13日晚8点至27日24点，京东购物季超5亿消费者下单，近8万品牌成交额同比翻倍，京东采销直播成交额同比增长近4倍。分品类看，3C数码品类中，OLED显示器、AI智能眼镜成交额同比增长超4倍；AI笔记本、耳机音箱礼盒、智能机器人、Wi-Fi 7路由器、IP文娱产品增长超200%；高端平板、文具IP礼盒、户外储能电源增长超100%；AI手机增长100%；Apple产品成交用户数增长超100%；运营商号卡、宽带成交量增长超5倍；延保等3C数码服务产品成交量增长超100%。今年京东采取“双促销”模式。5月13日晚8点至5月28日24点，京东设置了“心动购物季”活动。到了5月31日晚8点，进入京东618大促的开门红阶段，直至6月3日23点59分。（亿邦动力）
6） 速卖通启动海外618招商 全面恢复美区供给。5月26日消息，速卖通已正式开启2025年的海外618招商，将于北京时间6月13日-6月15日预热2天，正式售卖期为6月16日-6月25日，共10天。在速卖通海外618项目会上，速卖通方面表示，本次大促将主要支持优质供给增长。（亿邦动力）
7） 速卖通德国站开放本地卖家入驻。阿里旗下跨境电商平台速卖通（AliExpress）向德国本地卖家开放入驻，并开设专属频道Local+，最快3日达。针对新入驻的德国本地卖家，速卖通将给予专人指导开店、百亿补贴专项支持、站外流量资源、本地物流解决方案等扶持；速卖通也开放了更多的招商品类，具体包含手机、大小家电、消费电子、电脑办公、运动户外、家居、家具、玩具母婴、汽摩配、灯具等等。（亿邦动力）
8） TEMU海外前置仓投入使用。TEMU的海外前置仓目前已经正式投入使用，T86生效之前，TEMU自己通过海运的形式运了一大批爆款商品放到美国前置仓。TEMU预估在美国备了3个月的全托管货，属于较大规模的本地备货。（亿邦动力）
9） 5月29日晚，腾讯云率先上线DeepSeek-R1-0528版本，企业和开发者可以通过腾讯云直接调用新版模型的API接口，获得稳定优质的服务。同时，腾讯云旗下智能体开发平台（原大模型知识引擎）也接入了新版模型，通过平台内置的RAG、工作流和智能体开发的能力，用户可以快速搭建专属智能体应用。用户可以登陆腾讯云官网调用新模型的接口；也可以基于腾讯云智能体开发平台内置的R1-0528新模型快速搭建智能体。（腾讯云智能）
10） 白玉兰奖入围名单揭晓，腾讯视频16部制播作品获31项提名。近日，第30届上海电视节白玉兰奖入围名单全部揭晓，腾讯视频制播的16部多元化精品内容共收获31项提名，覆盖电视剧、动画、综艺三大类别的多个核心奖项，充分展现了平台卓越的内容制播实力。（新博弈）
11） 2025年5月，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交分别为21400/14277/4830/6487/19215套；环比分别-8%/-8%/-18%/-18%/-20%；同比分别+14%/+5%/+9%/-9%/-1%。（冰川大数找房）
2.2 平台科技
2.2.1、流媒体平台
本期（2025年5月26日-5月30日）恒生传媒指数上涨0.1%，跑赢恒生指数1.5pct，跑赢恒生科技指数1.6pct。
重点关注个股涨跌幅表现：Netflix（1.84%）、Spotify（1.73%）、腾讯音乐-SW（0.89%）、网易云音乐（-2.94%）、腾讯音乐（-3.88%）、爱奇艺（-4.19%）。
【行业重大事件】
1）韩国娱乐巨头HYBE通过场外大宗交易方式，向腾讯音乐娱乐集团旗下公司出售其所持全部SM娱乐股份，交易金额约人民币12.9亿元。本次交易完成后，HYBE将完全撤出对SM娱乐的投资，腾讯音乐将仅次于Kakao，跃升为SM娱乐的第二大股东。（腾讯网）
2） 酷狗音乐再度发力，蝰蛇声学团队联合阿波罗实验室推出三大核心功能，从音质、互动、场景多维度重构用户音乐体验。在DJ模式升级方面，“一键DJ2.0”新增慢摇、弹鼓等四大热门电音风格，实现个性化混音体验。播放页动效融合舞台视效与节奏闪光，带来“云蹦迪”体验。全新上线的蝰蛇HiFi音质，基于AI引擎优化音乐声场，以24bit/96kHz高解析标准，还原音乐细节。（腾讯网）
3） 网易云音乐宣布其iPad端产品迎来重大更新，新版（beta）正式登陆应用市场，为用户带来了一系列升级与改进。新版iPad端特别推出了无广告纯净版，同时新版网易云音乐iPad端还深度适配了iPad系统的横屏、分屏模式。目前，iPad端用户可通过App Store轻松下载或更新至网易云音乐9.3.10版本，即可体验全新功能。（腾讯网）
4） 网易云音乐与张艺兴工作室正式宣布达成版权合作。张艺兴的全部音乐作品将上线网易云平台，包括过往作品及未来新作。（腾讯网）
5） 首届亚洲微短剧大奖在韩国釜山落幕，爱奇艺自制微剧《蛊娘》斩获“最佳作品奖”，爱奇艺公司摘得“亚洲短剧产业发展突出贡献奖”，表明爱奇艺在推动精品化方面取得显著成效。（爱奇艺行业速递）
2.2.2、虚拟资产&互联网券商
截至5月30日，全球加密货币市值为33744亿美元，较上周下跌4%。本期（2025年5月26日-5月30日）末，比特币和以太币价格分别达到104011美元和2524美元，分别较上周末-3.0%、+0.2%。
重点关注个股涨跌幅表现：
HOOD（4.72%）、盈透证券（1.49%）、嘉信理财（1.08%）、COIN（-6.29%）、老虎证券（-7.31%）、富途控股（-8.80%）。
【行业重大事件】
1）香港特别行政区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，意味着《稳定币条例》正式成为法例，进一步完善香港的数字资产活动监管框架。（Foresight News）
2）特朗普媒体与科技集团（TMTG）计划筹集 30 亿美元用于加密货币投资；同时拟筹集 25 亿美元，建立比特币金库。（Foresight News）
3）美国德克萨斯州立法机构通过战略性比特币储备法案。（Foresight News）
4）特朗普政府宣布撤销美国劳工部 2022 年发布的指导意见，该意见曾反对将加密货币纳入 401(k) 退休计划投资选项，并威胁对提供加密投资的计划发起调查。劳工部长表示，新政策将保持中立，投资决策由受托人而非政府决定。此外，政府考虑允许 401(k) 计划投资私募股权市场。（Foresight News）
5）英国改革党领袖宣布若当选将推动英国设立比特币储备并大幅削减加密税收。（Foresight News）
6）印度储备银行 (RBI) 宣布将扩大数字卢比 (CBDC) 试点范围，为零售和批发版本引入可编程性和离线支付等新功能。（Foresight News）
7）俄罗斯央行拟允许合格投资者参与加密衍生品交易，计划一年内完善监管。（Foresight News）
8）西班牙桑坦德银行酝酿进军加密领域，正制定初步稳定币计划。（Foresight News）
9）富途控股（FUTU）海外独立品牌Moomoo 宣布将进军加密货币交易领域，即将推出 Moomoo Crypto，这是一项面向美国用户的综合数字资产投资服务，新 US Crypto 计划推出 30 多种加密货币。（Foresight News）
10）富途控股（FUTU）海外独立品牌Moomoo正式登陆新西兰，成为继美国、新加坡、澳大利亚、日本、加拿大、马来西亚之后，其全球布局的第七个国家。（富途牛牛）
【行业重要公告】
1）富途控股(FUTU)发布25Q1财报：营收46.9亿港元，yoy+81%，qoq+6%；毛利率84%，yoy+2.1pct，qoq+1.5pct；净利润21.4亿港元，yoy+107%，qoq+15%，净利率46%；Non-GAAP净利润22.2亿港元，yoy+98%，qoq+14%，Non-GAAP净利率47%。分业务营收：1）经纪佣金及手续费收入23.1亿港元，yoy+114%，主要系交易额同比大增，部分被混合佣金率下降所抵消；2）利息收入20.7亿港元，yoy+53%，主要驱动为两融利息收入和闲置资金利息收入增加；3）其他收入3.1亿港元，yoy+101%，主要得益于基金分销收入和换汇收入提升。
2）老虎证券（TIGR）发布25Q1财报：总收入1.23亿美金，yoy+55%；净收入1.08亿美金，yoy+68%。归母净利润30.4百万美金，yoy+147%；Non-GAAP净利润36百万美金，yoy+145%，创新高。分业务营收：1）佣金收入58.3百万美金，yoy+110%，主要系股票成交额提升。
2.2.3、车后连锁
本周（2025年5月26日-5月30日），恒生综合指数累计涨跌幅-1.16%，分别较恒生指数/标普500指数+0.16pct/-3.03pct。
关注个股涨跌幅表现：汽车地带（-2.44%）、奥莱利（-0.5%）、Adcance Auto Parts（-1.52%）、中升控股（-6.18%）、美东汽车（+0.48%）、永达汽车（-6.95%）、途虎-W（-1.38%）。
【行业重大事件】
1） 固特异接连抛售三大主营业务。据车辕车辙网消息，日前，在宣布剥离其三大业务板块的近18个月后，固特异与Gemspring资本管理有限责任公司签署了出售其化工业务部门的最终协议。据悉，总部位于康涅狄格州西波特的Gemspring公司将向固特异支付约6.5亿美元（约46.813亿人民币）。5月初，固特异完成了邓禄普品牌北美和欧洲权利的交易，将其出售给住友橡胶工业株式会社，交易金额为7.35亿美元，其中5.26亿美元为邓禄普品牌权利，1.05亿美元为过渡支持费，1.04亿美元为库存费用今年2月初，横滨橡胶还完成了对固特异OTR轮胎业务的收购，这是一笔约9.05亿美元的全现金交易。目前，固特异已经完成对其非公路轮胎部门和邓禄普品牌的售出交易，三大交易合计达164.9亿人民币。（AC汽车）
2） 2025中国汽车经销商集团百强排行榜发布。5月22日，中国汽车流通协会在成都召开“2025中国汽车经销商大会”，凯达卓越在大会上发布了”2025中国汽车经销商集团百强排行榜”。在2025汽车经销商集团百强榜中，中升、永达和利星行位列前三甲，营业收入分别为1681.2亿元、816.39亿元和809.47亿元。中升是“千亿俱乐部”中仅有的经销商集团。百强排行前十位的还有恒信汽车、安吉汽车、物产中大元通、北汽鹏龙、江苏万帮金之星、大昌行汽车和国机汽车。（AC汽车）
3） “途虎王牌”系列车膜产品升级“终身质保”。近期，途虎养车旗下自有品牌“途虎王牌”宣布车膜产品全线焕新，并作出承诺：从2025途虎养车贴膜节起，用户选购途虎王牌车窗膜，可享产品“终身质保”服务升级。（AC汽车）
4） 宁德时代在广州成立新公司，加码新能源技术研发与换电布局。企查查APP显示，近日，时代骐骥新能源科技（广州）有限公司成立，注册资本2000万元人民币，法定代表人为王旭，经营范围涵盖新兴能源技术研发、新能源汽车换电设施销售及整车销售等领域。股东信息显示，公司由宁德时代旗下时代骐骥绿能科技（深圳）有限公司全资持股。股权穿透显示，该公司由宁德时代旗下深圳时代骐骥绿能科技全资控股，后者近年来加速布局全国新能源市场，5月内还在沧州、杭州、雅安等地成立同类公司，注册资本累计超5000万元。此举进一步强化了宁德时代在换电技术产业链的垂直整合能力。（AC汽车）
5） 蔚来汽车经营范围新增电池制造业务。企查查APP显示，5月26日，上海蔚来汽车有限公司发生工商变更，经营范围新增电池制造、电池销售、电池零配件生产、电池零配件销售等业务。企查查信息显示，该公司成立于2015年，法定代表人为秦力洪，由蔚来控股有限公司全资持股。（AC汽车）
6）中国石化入股宁德时代，双方将在换电站、车生态等领域拓展合作。近日，中国石化与宁德时代合作的首个重卡骐骥换电站项目在福建正式签约，双方今年将建设不少于500座换电站，未来共同致力于建设10000座换电站目标。下一步，中国石化将与宁德时代全面深化长期战略合作关系，在换电、零碳、微电网、车生态、电池材料等领域继续拓展合作空间。（AC汽车）
3.风险提示
后续政策不及预期风险。若提振消费、教培等政策不及预期，将影响相应行业基本面变化节奏，及市场估值中枢。
中美关系变化风险。中美关系变化将影响中概估值及中国资产的经营情况。
内容上线及表现不及预期风险。若新游、影视剧等内容上线或表现不及预期，则直接影响相应公司业绩表现。
宏观经济运行不及预期风险。国内经济由高速度转向高质量发展，若宏观经济不及预期，则广告营销等各板块的业绩均将受到影响。
AI技术迭代和应用不及预期风险。AI产业在逐渐崛起中，对传媒板块来讲是重要变革，影响行业未来发展，若AI技术迭代和应用不及预期，则该变革落地的预期将延后。
政策监管风险。游戏受版号发放、未成年人保护等政策约束，影视剧正常排播则受内容监管、艺人是否违法或失德等影响，若出现相关政策指导或监管事件，则影响内容的正常上架或运营。
报告信息
证券研究报告：《国金海外&传互周报：港股市场热度不减，建议关注交易平台》
对外发布时间：2025年6月02日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
分析师：易永坚
来源：国金证券研究所