摘要：2025年5月下旬，全球三大评级机构之一——穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的AAA下调至AA1。这是继2011年标普和2023年惠誉之后，最后一家主要国际信用评级机构对美国债务失去信心的表现。

在当前全球经济格局剧烈震荡的背景下，A股核心资产的避险价值正通过内外环境的对比反差愈发凸显。

一、美国债务危机：信用根基的动摇

2025年5月下旬，全球三大评级机构之一——穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的AAA下调至AA1。这是继2011年标普和2023年惠誉之后，最后一家主要国际信用评级机构对美国债务失去信心的表现。

这场降级并非偶然——美国政府债务规模已突破36万亿美元，相当于每个美国人背负10万美元债务，而每年仅利息支出就超过1.1万亿美元，比美国平均国防军工开支还高30%。

图：美债规模持续抬升

（信息来源：中金公司；截至20250331）

更危险的是，美国政府每年需要借新债还旧债的规模高达6.5万亿美元，相当于每天要借入178亿美元才能维持运转。这种"借债成瘾"的模式，使得美元资产的信用根基出现了结构性裂痕。

二、美债拍卖遇冷：避险逻辑的崩塌

5月21日的20年期美债拍卖遇冷或有“压垮骆驼的最后一根稻草”的意味。这次拍卖中，投资者认购热情创13年新低，中标利率飙升至5.047%，导致30年期美债收益率突破5%。

这意味着美国政府要为长期借款支付更高成本，而市场对美债的信心崩塌正在形成恶性循环：利率越高→利息负担越重→发债需求越大→利率被迫继续升高。

曾经被视为“全球无风险资产之锚”的美债，如今反而成为了风险源头。其他更为传统的避险资产——黄金的价格持续上涨。

图：金价与美元信用“此消彼长”

（信息来源：华源证券；截至20250331）

三、A股核心资产的避险逻辑

（1）政策提振的经济韧性

当美国陷入"减税-赤字-加息"的怪圈时，中国通过更为积极的财政政策、适度宽松的货币政策和具有前瞻性的产业政策提振经济。2025年一季度中国GDP增速达5.4%超市场预期实现“开门红”。最新披露的4月数据中，中国出口数据和社零数据均积极向好，体现了政策引导下，我国经济的外需和内需均展现较强韧性。

（2）产业升级的确定性

在关税博弈背景下，科技自主成为核心战略。我国积极推动人工智能全产业链自主可控，2025年5月首部国产操作系统电脑——鸿蒙AI电脑问世，某科技企业推出3nm自研先进制程手机芯片，DeepSeek-R2大模型呼之欲出……新质生产力正在我国经济增长中扮演更加重要的角色。

（3）外资积极上调A股评级

多家全球资管机构上调A股评级。5月以来，高盛上调MSCI中国指数和沪深300的目标点位至84点和4600点，对应潜在上涨空间为11%和17%。同时，该公司维持对中国股票的超配评级。

野村将中国股票评级大幅上调至“战术性超配（tactical overweight）”，成为首家在中美经贸会谈后上调评级的主要华尔街大行。

摩根士丹利在一份最新报告中指出，寄望于中美经贸高层会谈会取得相应进展，对冲基金——尤其是美国的对冲基金——上周增加了对中国股票的看涨押注。

可见，除了人工智能产业以外，从整个经济体的韧性角度，“东升西落”的趋势也在演绎。

如果大家更重视A股核心资产代表性。A500ETF跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势的有力工具。

如果大家更重视各行业龙头的业绩相对确定性。A50ETF基金跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这些绩优大白马在供给侧改革的趋势下或受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。

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风险提示

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来源：金融界