摘要：就在当晚，关注资本市场的朋友大概都被一则消息刷屏——评级机构标普及穆迪分别发表报告，标普维持香港“AA+”的信贷评级和“稳定”的评级展望，而穆迪在维持香港“Aa3”信贷评级的同时，将评级展望由“负面”调升为“稳定”。香港特区政府回应，最近多家评级机构一致给予香

5月27日，南下资金“扫货”港股119.75亿港元。

就在当晚，关注资本市场的朋友大概都被一则消息刷屏——评级机构标普及穆迪分别发表报告，标普维持香港“AA+”的信贷评级和“稳定”的评级展望，而穆迪在维持香港“Aa3”信贷评级的同时，将评级展望由“负面”调升为“稳定”。香港特区政府回应，最近多家评级机构一致给予香港“稳定”的评级展望，反映香港在全球经济和金融不确定性增加之际，具备稳定前行的韧性。

今年以来，要盘点全球资本市场最亮眼的资产，那么港股一定名列前茅。截至5月27日收盘，恒生指数年内大涨19.15%，恒生科技指数大涨18.93%，领涨全球。

南向资金持续加码无疑是港股上涨的核心驱动力之一。数据显示，今年以来南向资金累计净买入5810亿元港股，已接近2020年全年历史第二高的水平。仅4月港股市场南向资金净买入额高达1666.72亿港元，连续第三个月刷新历史次高水平。此外，Choice数据显示，截至3月末，公募基金重仓港股市值超4400亿元，已经连续五个季度增长。

2025年以来港股主要指数与沪深300走势对比

数据来源：万得信息，数据截至2025.05.27

盘点港股升温的三重逻辑

（1）AI技术突破与新消费共鸣加速价值重估

DeepSeek作为国产开源人工智能大模型的横空出世，成为本轮行情的核心催化剂。其低成本、高性能及开源特性，不仅推动中国AI产业链的全球关注，更带动港股科技股估值系统性修复。以互联网、造车新势力、云计算企业为代表的科技巨头，因积极布局AI应用场景（如社交网络、智能制造、医疗等），成为资金追捧对象。市场普遍认为，2025年或将是AI应用爆发元年，港股科技股作为中国创新力的载体，估值修复空间显著。

另一方面，长江证券研报指出，自今年1月下旬以来，港股新消费指数显著跑赢恒生指数。这表现反映了多重结构性驱动力的共振：其一，政策端扩大内需与消费升级的导向强化，为新消费赛道注入增长动能；其二，在流动性宽松但经济弱复苏的宏观环境下，市场资金向高景气、高弹性细分领域集中，新消费企业凭借商业模式创新与品牌文化溢价，更易获得估值重塑；其三，港股市场整体估值承压背景下，新消费板块的业绩可见性成为机构重要配置逻辑。

（2）估值洼地吸引全球资金配置

过去数年来，港股估值总围绕着10倍上下波动，已在投资者心中形成了隐形的定价锚。

截至5月27日，恒生指数PE仅为10.45倍，低于标普500（26.6倍）、日经225（17.94倍）以及沪深300（12.45倍），港股长期处于全球估值洼地。恒生科技指数PE较美股纳斯达克同类公司也低50%以上。这种低估为资金提供了安全边际。

然而，随着中国经济复苏信号增强，外资开始重新定价中国资产，港股或成为国际资本布局中国科技与消费升级的优先考虑通道。野村证券在中美贸易谈判后的一份报告中称，已将中国股票评级上调至“战术超配”，并称将把部分资金从印度转至中国。花旗集团近日发表报告表示，假设中美就关税问题谈判取得进展，上调恒生指数今年底目标价2%至25000点，并予明年上半年目标价26000点。

（2）政策与流动性双重利好

相较于A股，港股市场受全球宏观经济和货币政策的影响较大，外汇资金在港股市场自由流动，因此，港股价格与海外资金流动表现出更高的相关性。

从政策端来看， 2025年以来中央和香港政府出台了一系列利好政策。包括超长期特别国债资金落地，以旧换新政策覆盖范围扩大，直接撬动消费增量。国内降准降息利好已落地，财政政策持续发力，政策效果将逐渐显现，有望提振港股盈利表现。

海外方面，5月以来关税冲突缓解，投资者风险偏好提升。往后看，美债收益率下行趋势未改，全球流动性宽松环境持续。港股的离岸市场特性使其对美元流动性更为敏感，资金回流推动估值修复。

投资者如何“借势”配置？

今年以来，港股市场正处于“估值修复→盈利驱动→长期重估”的阶段。短期来看，恒生指数周线七连阳，显示其进入技术性牛市，短期上涨斜率或会趋缓，但从中长期视角来看，港股的低估值、高弹性与产业升级红利，使其具备成为全球资金配置中国资产核心枢纽的潜力。

普通投资者想要投资港股，“借势”基金是一种便捷的方式，尤其适合对港股市场不太熟悉，但又想分享其投资机会的投资者。公募基金投资港股主要通过港股通和QDII两种方式，根据管理方式可分为指数型和主动管理型港股基金。

根据投资于港股市场的比例不同，沪港深基金可细分为偏港股、偏A股及均衡型基金。如果投资者侧重港股，可以选择主要投资港股市场的QDII基金或者偏港股风格的沪港深基金。如果投资者希望在获取A股市场投资机会的同时兼顾港股，那么可以考虑偏A股或者均衡型的沪港深基金。

其实不论是港股还是A股，其上涨逻辑都是对中国资产价值重估的长期看好。当下中国资产估值有望乘风而起，A+H两地布局既能均衡配置，又能在一定程度上分散风险。投资者不妨关注余懿掌舵的华商品质价值混合基金（A类：019189，C类：019190），凭借其均衡配置策略与主动管理能力，或可成为投资者布局中港市场的优质工具。与此同时，华商甄选回报混合、华商远见价值混合，二者也是华商基金旗下通过港股通机制投资港股的主动管理型基金，兼具低估值修复与行业轮动机会。

华商品质价值混合基金前十大重仓股

数据来源：华商品质价值混合2025年第1季度报告。注：对于同时在A+H股上市的股票，合并计算公允价值参与排序，并按照不同股票分别披露。

对于个人投资者而言，通过主动管理型产品，或可一站式捕捉A+H两地市场机遇，将择时与选股难题交给更加专业的人，有望助力投资者把握中国资产价值重估带来的长期机遇。

$华商品质价值混合C(OTCFUND|019190)$

$华商甄选回报混合C(OTCFUND|016049)$

$华商远见价值C(OTCFUND|011372)$

数据说明：截至2025.3.31，余懿具有9.8年证券从业经历（5.2年证券研究经历，4.6年证券投资经历）。余懿历任基金：华商乐享互联灵活配置混合20220913至今，华商远见价值混合2023.01.10至今，华商品质价值混合2024.04.02至今。华商恒鑫回报混合2025.03.04至今，华商甄选回报混合2025.03.12至今。

风险提示：以上内容不代表任何投资建议。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金若投资港股通标的股票，还需承担汇率风险以及境外市场的风险。投资者购买本基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。具体投资策略详见基金法律文件。市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。

来源：华商基金