摘要：九阳股份的主营业务是小家电的研发、生产、销售，其中厨房小家电在其收入占比约75%，厨房小家电几乎全部内销，代表产品是豆浆机，公司也有清洁个护小家电、在其收入占比约19%，清洁个护小家电几乎全部外销、是给其关联企业尚可宁家代工。

企业发展潜力=行业发展前景+企业竞争力。

一、九阳股份所处行业发展前景

九阳股份的主营业务是小家电的研发、生产、销售，其中厨房小家电在其收入占比约75%，厨房小家电几乎全部内销，代表产品是豆浆机，公司也有清洁个护小家电、在其收入占比约19%，清洁个护小家电几乎全部外销、是给其关联企业尚可宁家代工。

所以，九阳股份归类于我国厨房小家电行业。关于我国厨房小家电行业的发展前景，可以参考我们对小熊电器的分析（小熊电器未来10年发展潜力（研究精要））。

二、九阳股份竞争力分析

企业竞争力=技术能力+市场能力+管理能力+治理能力+战略能力+企业带头人+企业文化力。

1、技术能力方面，主要看技术资质和技术奖项。小家电行业的技术壁垒不高，所以评价技术能力时，对业内企业的技术资质和奖项要求也不高。九阳股份拥有国家企业技术中心、国家工业设计中心等资质，且获得过国内外各种设计大奖、中国轻工业联合会科技进步一等奖、山东省科技进步一等奖、中国专利金奖等奖项，这些技术资质和奖项，在我国小家电领域算是顶级，所以判断九阳股份的技术能力很强、且在业内已经做到领先。

2、市场能力方面，主要看市场地位和产品卖点。市场地位上，若以销售额衡量，九阳股份在我国厨房小家电行业的市场份额约15%，与美的、苏泊尔在厨房小家电的市场份额差别不大，但若以利润衡量，九阳股份的市场份额则要小很多、市场份额甚至不如小熊电器，九阳股份在我国厨房小家电行业处于第二梯队。产品卖点上，九阳股份在豆浆机上有性能优势，其他产品则优势不明显，例如公司给海外关联方的代工业务、约6%的毛利率、这些代工业务主要是清洁个护小家电，而苏泊尔给海外关联方的代工业务毛利率约19%、远高于九阳股份，毛利率低说明产品卖点不足。综合判断九阳股份市场能力不算强。

3、管理能力方面，管理层经验丰富且薪酬合理，管理没有大问题，但有小问题，公司2021年认购的信托，在2022年公告逾期，在2024年公告确认信托投资损失。

4、治理能力方面，体制和机制尚可，但人事有瑕疵。人事上的瑕疵是，公司董事长是财务出身，不确定是否擅长经营管理，而且董事长之前在公司担任总经理，信托踩雷事件正是其担任总经理时发生的事情；另外，公司监事会主席在外担任职务过多。

5、战略能力方面，九阳股份产品线太长，产品定位与其竞争优势偏离，另外，九阳股份和在美国上市的尚可宁家是同一实控人，九阳股份的战略规划并不独立。

6、企业带头人方面，实控人王旭宁，是九阳股份目前的带头人，从过往履历来看，其具备能力、人品、努力、志向，且履历中也有创新成果，例如发明豆浆机。

7、企业文化力方面，九阳股份官网披露的使命是从一杯好豆浆到国民健康饮食，但公司却发展清洁个护小家电业务，偏离了公司的使命；另外，九阳股份旗下的爱下厨 app 被工信部通报存在违规收集个人信息的问题，说明公司的价值观也存在问题。

九阳股份竞争力总结：技术、企业带头人这两方面表现突出，是其核心竞争力，市场、管理、治理、战略、企业文化力还需改善，总体判断九阳股份的竞争力较强。

三、九阳股份未来10年发展潜力研究结论

九阳股份所在行业未来10年发展前景一般，行业年化复合增速约为0%。

九阳股份虽竞争力较强，但我国厨房小家电行业集中度高，行业前五占据了7成以上市场份额，九阳股份的竞争力不如其直接竞争对手如苏泊尔、美的、小熊电器等，判断九阳股份未来10年发展潜力难以超过行业发展前景，即年化复合增速难以超过0%。

来源：估股投研