摘要：上周港股创新药板块迎来强势异动，多只龙头标的单日涨幅超10%，部分个股更是斩获20%的涨停行情，而A股创新药及产业链相关标的同步跟涨，形成鲜明的跨市场联动效应。这波上涨究竟是短期资金炒作的脉冲式行情，还是行业反转的明确信号？创新药板块能否乘势再走出一波持续性行

上周港股创新药板块迎来强势异动，多只龙头标的单日涨幅超10%，部分个股更是斩获20%的涨停行情，而A股创新药及产业链相关标的同步跟涨，形成鲜明的跨市场联动效应。这波上涨究竟是短期资金炒作的脉冲式行情，还是行业反转的明确信号？创新药板块能否乘势再走出一波持续性行情？本文将从上涨核心逻辑、行业基本面、估值空间三大维度深度解析，结合A+H股核心标的与实操策略，帮散户精准把握节奏。

一、上涨不是偶然：三重核心逻辑共振，点燃板块行情

港股创新药的异动上涨，并非孤立的市场行为，而是政策、业绩、资金三大逻辑共振的必然结果，也为板块后续行情奠定了坚实基础。

1. 政策全方位松绑，破解行业长期痛点

政策端从研发、支付、准入三端协同发力，彻底扭转了此前市场对创新药的悲观预期。研发端，医保数据首次开放，为药企提供精准的疾病谱和用药需求数据，大幅降低研发盲目性，叠加商业保险创新药投资基金的设立，有效缓解了药企研发资金压力；支付端，医保目录动态调整机制落地，创新药可“点对点”提前对接政策指导，缩短市场准入周期，而“商业健康保险创新药品目录”的设立，允许高价值创新药独立定价、豁免集采限制，显著提升了商业化回报空间；准入端，医疗机构取消“药占比”限制，突破“一品两规”约束，加速了创新药在医院端的市场覆盖，为快速放量扫清障碍。全方位的政策支持，让创新药行业从“政策压制”转向“政策红利期”。

2. 业绩拐点显现，国际化与商业化双丰收

行业基本面已发生质的改变，从“烧钱研发”逐步转向“研发+商业化”双轮驱动。2024年A+H股创新药企整体首次实现盈利，百济神州、信达生物等头部企业成功进入扭亏周期，盈利韧性持续增强。国际化方面，License-out交易迎来爆发式增长，2025年前5个月中国创新药海外授权交易额超455亿美元，三生制药将HER2靶向双抗授权给辉瑞获得12.5亿美元首付款，石药集团ADC药物授权交易里程碑金额超10亿美元，充分验证了中国创新药的全球竞争力。商业化层面，随着老龄化加剧（50-70后人群近6亿人），肿瘤、代谢疾病等治疗需求激增，叠加居民医疗消费升级，高疗效创新药的支付意愿持续提升，推动核心产品销售额快速放量，如艾力斯的伏美替尼2024年销售额超30亿元，荣昌生物的维迪西妥单抗进入医保后放量显著。

3. 资金跨市场联动，估值修复需求强烈

资金面形成跨市场协同布局态势，为板块上涨提供了直接动力。港股创新药板块此前长期处于估值洼地，部分龙头企业PB低于1倍，较美股同类标的折价显著，吸引北向资金回流抄底；同时，A股公募基金对医药板块的配置比例创下近十年新低，最大抛压已充分释放，板块回暖时存在巨大的资金回补空间。随着港股创新药的赚钱效应扩散，资金快速传导至A股，推动创新药、CRO/CDMO等产业链标的同步上涨，形成“港股领涨、A股跟涨”的联动格局。而技术面来看，板块经过长达两个多月的调整，抛压已基本释放，此次上涨正是估值修复的必然体现。

二、行情持续性判断：三大支撑明确，新一轮行情值得期待

综合政策、业绩、资金等多方面因素，创新药板块的上涨具备坚实的基本面支撑，并非短期脉冲行情，新一轮持续性行情值得期待。

1. 技术突破打开成长天花板

AI技术赋能与前沿疗法突破，为行业增长注入新动能。AI技术已深度应用于靶点筛选、临床试验设计等环节，将新药研发周期缩短30%以上，研发成本大幅降低，华为与瑞金医院合作的AI药物研发平台已取得实质性进展。同时，ADC（抗体药物偶联物）、双抗等前沿领域实现全球突破，康方生物的PD-1/CTLA-4双抗为全球首个获批产品，疗效优于国际竞品，荣昌生物的ADC药物成为国产首个获批品种，技术壁垒持续提升，打开了行业长期成长空间。

2. 估值仍处历史低位，修复空间广阔

当前创新药板块估值仍具备极高的安全边际和修复潜力。A股创新药板块PE（市盈率）分位值处于近三年低位（约20%），港股龙头标的估值折价明显，部分企业甚至处于“业绩增长、估值未涨”的错配状态。随着政策红利持续释放、业绩持续兑现，板块估值有望从历史低位向合理中枢回归，中长期修复空间显著。对比全球创新药市场，中国创新药在工程师红利、成本优势等支撑下，性价比突出，吸引全球资金配置的趋势不会改变。

3. 需求刚性增长，市场空间持续扩容

人口老龄化带来的刚性需求，为创新药市场提供了源源不断的增长动力。我国肿瘤、糖尿病、阿尔茨海默病等慢性疾病患者群体持续扩大，对高疗效、差异化创新药的需求日益迫切。同时，随着居民健康意识提升和医疗支付能力增强，创新药的市场渗透率将持续提升，叠加海外市场的拓展，行业整体市场规模有望保持高速增长，为板块行情提供长期支撑。

三、布局策略：聚焦A+H股核心标的，不同风险偏好精准配置

板块行情虽值得期待，但分化仍是主基调，需聚焦真技术、真业绩、真订单的核心标的，避开纯概念炒作，结合风险承受能力制定针对性配置方案。

1. 四大核心布局方向（A+H股核心标的参考）

- CRO/CDMO龙头（产业链受益）：药明康德（A股）、康龙化成（A股）、泰格医药（A股）、药明生物（港股）。核心逻辑：依托中国工程师红利和成本优势，承接全球创新药研发外包订单，行业景气度随创新药研发投入增加而持续提升，药明生物作为全球最大生物药CDMO服务商，市场份额超30%。

- Biotech龙头（自主研发+国际化）：百济神州（A+H）、信达生物（A+H）、君实生物（A+H）、康方生物（港股）。核心逻辑：自主研发能力突出，核心产品实现医保准入或海外授权，百济神州的泽布替尼全球市占率领先，2024年全球销售额超20亿美元，康方生物的双抗药物具备全球首创优势。

- 仿创转型龙头（传统药企升级）：恒瑞医药（A股）、华东医药（A股）、科伦药业（A股）、翰森制药（港股）。核心逻辑：凭借仿制药业务积累的利润反哺创新研发，管线逐步进入收获期，恒瑞医药多个ADC、双抗药物进入临床，科伦药业的ADC药物已提交上市申请。

- License-out标的（海外授权催化）：三生制药（港股）、石药集团（港股）、乐普生物（港股）、荣昌生物（A+H）。核心逻辑：重磅海外授权交易直接催化估值修复，三生制药与辉瑞的12.5亿美元授权合作、石药集团的ADC海外授权，均验证了其国际化能力。

2. 分风险偏好配置方案

- 稳健型（风险承受能力低）：聚焦龙头，稳健打底

配置逻辑：优先选择估值合理、业绩稳定、抗风险能力强的行业龙头，规避研发风险较高的小票。

配置比例：药明康德（25%）+ 恒瑞医药（25%）+ 药明生物（20%）+ 现金（30%）

操作建议：现金仓位在标的回调5%-8%时分批补仓，单只标的仓位不超过30%，设置10%的止损线，聚焦长期业绩增长红利。

- 平衡型（风险承受能力中等）：攻守兼备，兼顾弹性

配置逻辑：核心仓位布局产业链龙头，卫星仓位配置高弹性的Biotech标的，平衡收益与风险。

配置比例：康龙化成（20%）+ 信达生物（20%）+ 康方生物（20%）+ 荣昌生物（15%）+ 现金（25%）

操作建议：龙头标的长期持有，弹性标的在涨幅超20%时适当止盈，回调时补仓，既享受行业β收益，又捕捉个股α机会。

- 进取型（风险承受能力高）：重仓高弹性，博取超额收益

配置逻辑：聚焦国际化突破、技术壁垒高的标的，承受短期波动换取高收益。

配置比例：三生制药（30%）+ 百济神州（25%）+ 乐普生物（20%）+ 现金（25%）

操作建议：密切跟踪海外授权进展与临床数据公告，现金仓位用于把握回调机会，设置15%的止损线，灵活调整仓位，不盲目长期持有。

3. 必须避开的三大投资误区

- 误区一：盲目追高纯概念标的。部分标的仅蹭创新药热点，无核心技术、缺乏临床管线支撑，业绩无法兑现，短期上涨后极易回调，需坚决回避；

- 误区二：忽视研发失败风险。创新药研发周期长、风险高，临床数据不及预期可能导致股价大幅波动，需优先选择临床后期管线丰富、数据确定性高的企业；

- 误区三：忽视政策波动风险。医保谈判降价、集采扩围至生物药等潜在政策风险仍需警惕，需规避过度依赖单一医保产品、缺乏定价权的标的。

结语：政策底+业绩底+估值底共振，把握行业反转机遇

港股创新药的异动上涨，本质是行业“政策底+业绩底+估值底”三重底部共振的信号，叠加国际化突破与技术创新的长期支撑，板块已具备启动新一轮行情的所有条件。A+H股的跨市场联动，进一步印证了市场对创新药行业反转的共识。

对于散户而言，当前正是布局创新药板块的黄金窗口期，无需过度纠结短期波动。投资的核心在于聚焦真创新、真业绩的核心标的，结合自身风险承受能力制定科学的配置方案，通过分仓布局与耐心持有，分享行业长期成长的红利。记住，创新药作为“新质生产力”在医药领域的核心载体，长期成长逻辑清晰，这轮行情或许只是行业长期向上的一个起点。

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来源：擦肩而过