摘要：作为中国装备制造业的标杆企业，上海电气2025年迎来关键转型期——前三季度业绩稳步回升，千亿订单筑牢增长根基，全球合作持续深化，但历史遗留问题与行业竞争仍带来不确定性。下面从财务、业务、风险、价值四大维度，用最新数据为你全景解读。

作为中国装备制造业的标杆企业，上海电气2025年迎来关键转型期——前三季度业绩稳步回升，千亿订单筑牢增长根基，全球合作持续深化，但历史遗留问题与行业竞争仍带来不确定性。下面从财务、业务、风险、价值四大维度，用最新数据为你全景解读。

一、财务表现：营收利润双增，现金流大幅改善

2025年前三季度，上海电气交出了一份回暖向好的财务答卷，核心指标全面提质，行业龙头地位稳固。

1.1 收入与利润稳步增长

前三季度实现营业总收入822.76亿元，同比增长7.4%；归属股东净利润10.65亿元，同比增长8.5%，其中第三季度单季归母净利润同比增速提升至12.58%，增长势头进一步强化。更能反映核心经营实力的扣非净利润，年初至报告期末大幅增长106.69%，主营业务盈利能力实打实提升，内生增长动力更足。

1.2 现金流迎来拐点式改善

经营活动产生的现金流量净额同比暴增6637.37%，成为本季度财务数据的最大亮点。这一变化主要得益于下属财务公司客户贷款及垫款净增加额较上年同期大幅减少，资金回笼效率显著提升，企业经营“造血”能力增强。

1.3 行业地位持续领跑

截至2025年三季度末，公司营业收入在国内装备制造业中稳居第一，凭借全产业链布局和技术积累，巩固了行业龙头的市场话语权。

二、业务亮点：订单充沛+多元突破，全球合作再升级

2025年以来，上海电气的增长动能集中释放，不仅传统业务稳扎稳打，新兴领域与国际合作也多点开花。

2.1 新增订单突破千亿，未来增长有保障

2025年上半年新增订单规模达到1098.1亿元，同比增长31.2%，创下同期新高。充足的订单储备为后续营收转化提供了坚实支撑，彰显市场对其产品与服务的认可。

2.2 核心业务稳固，风电强势复苏

作为国内热电设备市场领导者，受益于《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025-2027年）》中“三改联动”政策推动，热电相关产品收入有望实现双位数增长。风电业务经过技术路线调整后竞争力凸显，上半年新合同额同比激增131%，10月以来接连中标重大项目——广西凌云伶站等风电项目中标金额5632万元，甘肃民勤50万千瓦风电项目中标价5.33亿元，在多地风光电一体化项目中持续发力。

2.3 工业装备与新兴领域多点突破

- 空调压缩机业务借助政府补贴与海外需求增长，保持稳步发展态势；

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- 子公司海立马瑞利成功拿下福特野马项目热管理系统定点，实现北美市场零的突破，国际化布局再进一步；

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- 航空制造领域成果显著，旗下宝尔捷公司中标C929宽体客机等国家重点机型的关键装配系统项目，切入高端制造核心赛道；

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- 机器人领域加速商业化落地，技术研发与市场应用同步推进。

2.4 前沿技术落地，全球合作深化

7月25日，上海电气联合中科院等离子体所研制的全球首台ITER项目磁体冷态测试杜瓦顺利交付，该设备长21.2米、宽10.5米、高6米，容积超1000立方米，攻克多项国际技术难题，标志着我国超大型核聚变装置制造达到国际领先水平。11月7日，第八届进博会上，上海电气与西门子签署“智绘电网·中低压新型电力系统设备采购项目”框架协议，依托双方30余年合作基础，聚焦数字化与低碳经济领域协同创新，此次签约涉及交易总额约29.9亿元，将进一步巩固公司在输配电装备领域的领先地位。

三、潜在风险：盈利承压+应收账款，隐忧仍需警惕

在积极态势背后，上海电气仍面临多重挑战，需客观看待其发展中的不确定性。

3.1 盈利能力面临行业挤压

标普全球指出，2025年风电、锂电设备领域竞争持续加剧，叠加应收账款减值增加，公司利润率可能出现小幅下滑。尽管核心业务收入增长，但行业整体产能扩张与技术迭代压力，仍让盈利能力修复进度受限，部分机构分析显示其当前盈利水平仍处于行业中等偏下区间。

3.2 应收账款减值风险未完全出清

这一历史遗留问题仍需重点关注。标普预测2025年公司应收账款减值占收入的比例可能升至1.5%-2.0%。此前持股40%的子公司上海电气通讯技术有限公司曾爆出86亿元应收账款逾期风险，最坏情况下可能给母公司造成重大损失，目前该部分风险是否完全化解仍缺乏明确结论，需持续跟踪后续进展。

3.3 财务健康度仍有改善空间

尽管三季度现金流大幅改善，但公司应收账款占利润比例偏高的问题尚未根本解决。随着火电行业CCUS技术推广与新能源项目投入增加，前期资金占用可能加剧，财务层面仍存在一定隐忧。

四、投资价值梳理：短期看修复，中长期看转型

综合来看，上海电气正处于业绩修复与战略转型的关键节点，其价值逻辑需结合短期表现与长期布局综合判断。

4.1 短期看点：业绩修复的持续性

核心关注两大指标：一是千亿新增订单的转化节奏，能否顺利落地为后续营收增长；二是毛利率能否企稳回升，盈利能力是否能摆脱行业竞争压力；三是现金流改善趋势能否维持，资金回笼效率是否可持续。

4.2 中长期价值：多元布局的成长潜力

公司在风电、核电、智能电网、机器人、核聚变等高端装备领域的持续投入，契合能源革命与工业升级的行业趋势。尤其是ITER项目核心装备交付、C929客机合作、西门子战略协同等布局，有望成为未来估值提升的关键支撑。

4.3 机构观点参考

国际评级机构标普于2025年11月上调上海电气长期发行人信用评级至“BBB+”，展望稳定，认可其现金流改善与财务杠杆优化成果；光大证券维持对公司A/H股的“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润将保持持续增长态势。

总结

2025年的上海电气，一边是业绩回暖、订单充沛、全球合作深化的积极态势，一边是盈利能力承压、历史风险待解的现实挑战。作为装备制造业的龙头企业，其短期价值取决于业绩修复的稳定性，中长期潜力则系于新兴业务的突破速度与转型成效。对于市场而言，需理性看待其发展中的机遇与不确定性，持续跟踪核心业务进展与财务指标变化。

来源：无心是道