虎牙的三季报与腾讯老将林松涛的三次滑铁卢

摘要：2025年11月12日，虎牙发布了2025年三季报。财报显示，虎牙该季度营收16.88亿元，同比增速提升至约10%；2025年第三季度归属于虎牙公司的净利润为955万元，远低于去年同期的2360万元；非GAAP净利润为3630万元，还不到2024年同期7800

2025年11月12日，虎牙发布了2025年三季报。财报显示，虎牙该季度营收16.88亿元，同比增速提升至约10%；2025年第三季度归属于虎牙公司的净利润为955万元，远低于去年同期的2360万元；非GAAP净利润为3630万元，还不到2024年同期7800万元的一半，同比大幅下滑53.5%，已连续三个季度同比下滑超50%。

净利润腰斩式下跌，表明虎牙原有的增长模式可能已触及天花板，单纯依赖传统业务难以维持过去的利润水平。在激烈的市场角逐中，虎牙的盈利能力正在被稀释，市场留给他们探索的时间显然已经不多了。

从QQ空间产品经理到虎牙董事长，林松涛一路转型，面对这样的数据，他提出的三年转型，不知该如何收尾？

2023年5月，腾讯副总裁林松涛接任虎牙董事长时，外界对这位老将也曾充满期待。毕竟他2003年便入职腾讯，是QQ第一位产品经理，也曾在QQ空间、应用宝等明星产品中举足轻重。然而，当他独当一面时，却接连遭遇挫折——yoo视频对标抖音快手失利，天天快报不敌今日头条，两款产品均已消失匿迹。

对林松涛来说，虎牙有可能是证明自己的最后战场。然而两年过去，虎牙的转型并未成功，反而在腾讯生态中愈发边缘化，最终沦为通过巨额分红向大股东反向输血的工具。

职业生涯初期，功勋产品经理

林松涛是腾讯内部不折不扣的元老级人物。作为QQ产品经理，他参与了QQ等级、QQ黄钻、QQ农场等经典功能的开发。这些功能不仅为腾讯带来了可观收入，更奠定了腾讯社交帝国的坚实基础。

此后，林松涛主导了QQ空间的开发与运营，将这款产品打造成全国最大的社交网络平台之一。据公开报道，QQ空间在巅峰时期拥有超过6亿月活跃用户，成为腾讯社交生态的重要组成部分。

2013年，林松涛接手应用宝，带领团队实现了对百度等前辈的逆袭。通过整合QQ和微信的流量体系，以及腾讯大量游戏、应用资源，应用宝在2016年实现了日分发量2亿的成绩，林松涛也凭借这个战绩晋升为腾讯公司副总裁。

这一时期，林松涛展现出了卓越的产品能力和执行力。但他更多是作为核心骨干，在腾讯强大的资源和支持下取得成功，作为领军人物的能力并未得到验证。

首次独挑大梁，对阵抖快失利

2018年，林松涛迎来了第一次独挑大梁的机会。当时腾讯面对抖音和快手的迅速崛起，决定在短视频领域发力，于是推出一款名为“yoo视频”的原创精视频产品，林松涛被任命为yoo视频负责人。

yoo视频被腾讯寄予厚望，据媒体报道，腾讯为yoo视频提供了丰富的内容资源和流量支持，试图通过差异化竞争在短视频市场占据一席之地。然而，面对已经形成网络效应的抖音和快手，yoo视频难以突破用户增长瓶颈，产品上线后市场反响平平，用户增长乏力，最终腾讯将重心转回了微视项目。

yoo视频的失利有多重原因，比如入局时间较晚、产品差异化不足、市场竞争激烈等等。但作为负责人的林松涛，难免要为这次失败承担责任。最终，yoo视频悄然下线，从腾讯的产品序列中消失。新黄河科技与大健康研究院研究员在应用市场搜索“yoo视频”时，发现搜索结果已直接指向“腾讯微视”，而“yoo视频”已消失在AppStore。

林松涛的第一次独立领军之旅，就这样以失败告终。

再战内容分发，不敌今日头条

很快，林松涛迎来了第二次独挑大梁的机会——负责天天快报。这是腾讯2015年推出的一款个性化新闻资讯产品，主要对标当时如日中天的今日头条。

林松涛接手天天快报后，对产品进行了多次调整和优化，试图找到突破今日头条护城河的方法。然而，天天快报始终未能撼动今日头条的地位。尽管有腾讯的流量和资源支持，但天天快报在用户规模、活跃度和商业化方面依然远远落后于竞争对手。

晚清画家吴昌硕曾有一句名言：“化我者生，破我者进，似我者死。”这句话也映射出天天快报未能破局的关键——它更像今日头条的模仿者，而不是创新者。在内容生态、算法推荐和用户体验等方面，天天快报都没形成明显优势，自然难以赶超。

与此同时，腾讯内部还有腾讯新闻、微信公众号等内容产品，形成了内部竞争和资源分散。最终，天天快报在激烈的竞争中逐渐边缘化，如今几乎已经消失在公众视野中。在应用市场搜索“天天快报”时，已经查不到这款产品，反而是今日头条排名比腾讯新闻还要靠前。

连续两个重要项目的失利，林松涛显然无比需要一个新的机会来证明自己。

全面掌舵虎牙，宣告三年转型

2023年5月，机会来了。林松涛被任命为虎牙董事长，接替黄凌冬。这次人事调整伴随着虎牙创始人董荣杰的离开，标志着虎牙正式告别YY时代，进入腾讯全面掌控的新阶段。

林松涛上任后很快提出了“三年计划”，核心是将虎牙从依赖打赏的直播平台，转型为游戏广告和分发平台。具体措施包括推出“虎亿计划”：在未来三年内培养千余名主播，合作超过5000个游戏项目，帮助游戏发行并分享收益。

转型的逻辑看似合理，虎牙拥有8000多万游戏用户，而腾讯是中国最大的游戏公司，每年有巨额营销预算。2024年第三季度，腾讯的销售费用就达94.1亿元。如果虎牙能成为腾讯游戏营销的主要渠道，完全可能实现收入大幅增长。

然而，现实远比理想骨感。2024年第四季度，虎牙来自游戏相关服务、广告和其他业务的收入仅为3.72亿元，这个数字甚至低于老对手斗鱼的4.05亿元——尽管虎牙的月活是斗鱼的两倍左右。更令人失望的是，就连腾讯这个大股东也不愿意在虎牙投入更多的广告预算。坐拥季度90多亿营销预算的腾讯，只给了虎牙不到4亿的收入。

最新财报显示，2025年第三季度，虎牙来自游戏相关服务、广告及其他业务的收入为5.3亿元人民币。虽然该业务同比增长30%，但体量依然偏小。

根据腾讯2025年第三季度财报，其单季的销售及市场推广开支高达114.68亿元人民币。腾讯内部拥有海量的游戏宣发、应用分发、金融科技等广告需求。然而，作为腾讯控股、定位为“游戏内容营销平台”的虎牙，从其大股东手中获得的广告收入份额却仅是九牛一毛。两者规模的巨大落差，凸显了虎牙在腾讯内部广告生态中并未获得优先地位，其转型战略的成效远未达到预期。

对林松涛来说，竞争对手远不止一个斗鱼。抖音、快手和B站都在加大游戏内容投入，不断蚕食虎牙的市场空间。2023年8月，王者荣耀一哥张大仙离开虎牙入驻抖音，首场直播观看人次超过6000万，给虎牙带来沉重打击。在综合平台的资金、流量压迫感面前，虎牙和斗鱼都是小卡拉米。

即便在腾讯生态内部，虎牙也不得不面对视频号游戏直播的竞争。2025年初，微信视频号游戏直播宣布推出游戏直播同行计划，正式下场与虎牙竞争。

四面楚歌之下，林松涛想必也嗅到了危机的味道。

巨额分红派息，恐将沦为弃子？

面对转型失利和内外部竞争，林松涛的选择令人意外——不是加大投入背水一战，而是通过巨额分红向大股东输血。

2024年年报中，虎牙宣布了三年股息计划，预期总派息金额不少于4亿美元。其中，2025年已支付3.4亿美元（约24.5亿元人民币）。