摘要：11月制造业用钢行业分化明显。钢结构企业原料库存月环比降0.66%，日耗月环比降0.66%；机械企业原料库存月环比增7.92%，日耗月环比增4.84%，家电企业原料库存月环比降1.94%，日耗月环比降5.6%；汽车企业原料库存月环比降0.95%，日耗月环比降1
黑色金属板块
钢材：钢矿接力补涨，上方空间有限
【重要资讯】
1.11月制造业用钢行业分化明显。钢结构企业原料库存月环比降0.66%，日耗月环比降0.66%；机械企业原料库存月环比增7.92%，日耗月环比增4.84%，家电企业原料库存月环比降1.94%，日耗月环比降5.6%；汽车企业原料库存月环比降0.95%，日耗月环比降1.82%。
2.10月20日-10月26日，10个重点城市新建商品房成交面积总计169.26万平方米，环比增长3.3%，同比下降25.2%；二手房成交面积总计225.64万平方米，环比增长3.3%，同比下降15.8%。
【逻辑分析】
昨日夜盘钢材继续上涨，黑色板块中铁矿石领涨，28日建筑钢材成交为10.35万吨。上周钢联数据公布，铁水产量有所下滑但依然维持高位，其中热卷和螺纹增产；近期钢材需求继续修复钢材库存从厂库像社库转移，螺纹去库速度加快，热卷转向去库；钢材表需有所增加。由于近期温度下降，钢材需求有所修复，动力煤价格上涨，而且煤矿事故频发，蒙煤通关发生阶段性搅动，市场又传闻乌海煤矿将进行环保治理，导致焦煤近期走强。目前钢材估值偏低，钢厂利润收缩，下方存在一定支撑。而板材库存较高，四季度资金释放放缓，下游回款慢，项目数量同比下滑，钢价仍然存在压力。工信部原材料工业司发布了《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，加大产能置换比例，取消产能指标交易，从中长期来看对钢材有利多影响，短期有限，消息推出后盘面出现一定跟涨。近期河北将开启环保限产，或对铁水造成压力，后续钢价依然跟随焦煤波动，短期维持震荡偏强趋势，但破局需要更多因素。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。
【策略建议】
1.单边：维持震荡偏强走势。
2.套利：建议逢低做多卷螺差继续持有。
3.期权：建议观望。
(戚纯怡投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据)
双焦：底部有支撑上行有阻力
【重要资讯】
1.28日吕梁市场炼焦煤偏强运行，线上竞拍涨跌互现。产地端，个别煤矿因搬家倒面等影响，产量有缩减，煤矿预售订单较多，库存低位，炼焦煤供应仍较为紧张。今日线下调价煤矿较少，线上竞拍涨跌互现，市场观望心态浓厚。昨日焦炭第二轮提涨全面落地，在原料煤成本较高的支撑下，个别焦企仍有继续提涨第三轮预期。随着前期炼焦煤价格不断上涨，价格处于阶段性高位，市场采购节奏也开始放缓，较上周相比，本周新签订单有所减少，市场观望心态浓厚。炼焦煤在低库存，多订单的形势下，价格暂时仍稳中偏强运行，短期内价格仍有支撑。（Mysteel）
3.焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1624元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1720元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1654元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1755元/吨；焦煤：山西煤仓单1230元/吨，蒙5仓单1304元/吨，蒙3仓单1198元/吨，澳煤（港口现货）仓单1295元/吨。
【逻辑分析】
现货上，焦煤价格延续偏强运行，竞拍流拍率较低，焦炭第二轮涨价已全面落地。基本面上，四季度历来是煤矿事故多发高发期，加之临近一年收官之际，各地区往往都会加强煤矿安全监管，对于煤炭产量释放形成制约，焦煤底部有支撑。但需要注意的是，进口蒙煤通关车次已回升至高位，且近期唐山地区钢厂高炉阶段性减产，对于原料需求有一定影响，同时钢材需求尚不明朗，制约了原料上行空间。预计近期双焦高位震荡运行。
【策略建议】
1.单边：短期高位震荡，多单止盈；中期看后续可继续关注回调后做多的机会。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
(郭超投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据)
铁矿：高位偏空为主
【重要资讯】
1.10月28日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中指出，优化提升传统产业。推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力。提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，滚动实施制造业重点产业链高质量发展行动，发展先进制造业集群。
2.上周（10月20日-10月26日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计169.26万平方米，环比增长3.3%，同比下降25.2%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计225.64万平方米，环比增长3.3%，同比下降15.8%。
3.10月20日-10月26日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1158.3万吨，环比下降14.7万吨，延续去库态势，库存水平已降至下半年以来最低水平。
【逻辑分析】
夜盘铁矿价格上涨，本周矿价底部回升，短期市场情绪面有所好转。基本面方面，当前供应端发运整体维持在高位，供应增量得到延续；非主流发运水平达到2020-2021年高位，四季度发运预计延续贡献增量。需求端，当前终端需求呈现国内走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位。整体来看，当前铁矿基本面已经出现转变，四季度国内制造业用钢需求可能有所恢复，但当前市场核心可能在于终端需求较快转弱对铁矿基本面的改变，三季度以来国内铁元素库存持续增加，铁矿石整体供应增加需求降低，矿价预计偏空运行。
【策略建议】
1.单边：高位承压为主。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
(丁祖超投资咨询证号：Z0018259；以上观点仅供参考，不作为入市依据)
有色金属板块
贵金属：风险情绪提振贵金属震荡下行
【市场回顾】
1.贵金属市场：昨日，因贸易改善前景削弱了黄金的避险吸引力，伦敦金跌至三周低点，一度跌破3900美元，最终收跌0.73%，报3952.71美元/盎司；伦敦银最终收涨0.13%，报47.05美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌1.18%，报905元/克，沪银主力合约收涨0.49%，报11180元/千克。
2.美元指数：美元指数维持震荡，最终收跌0.08%，报98.71。
3.美债收益率：10年期美债收益率低位盘整，收报3.98%。
4.人民币汇率:人民币兑美元汇率高开高走，最终收报7.0989。
【重要资讯】
1.特朗普政府动向：①美政府“停摆”继续，参议院第13次否决临时拨款法案。②特朗普：美联储主席鲍威尔不是无能就是坏，将在“几个月内”离职。
2.美国宏观数据：ADP发布美国全国就业报告每周预估数据，在截至10月11日的四周内，平均新增就业人数为14250人。
3.美联储观察：美联储10月降息25个基点的概率为99.5%，维持利率不变的概率为0.5%。美联储12月累计降息50个基点的概率为91.6%。
4.地缘冲突：以色列方面称哈马斯违反停火协议，下令多次空袭加沙。哈马斯否认违反协议并在空袭后推迟移交人质遗体。美国方面称停火协议仍然有效。
【逻辑分析】
近日对市场影响较大的两个风险事件进一步朝向缓和方向迈进：一方面，中美贸易关系缓和，显著提振了市场的风险偏好。另外，俄乌冲突方面泽连斯基表示已与盟友制定了一项为期7至10天的停战计划，提升了市场对地缘冲突降温的预期。受此影响，市场的避险情绪显著降温，导致贵金属震荡下行。综合来看，前期支撑贵金属的风险因素整体呈现缓和态势，预计贵金属将进一步回调整固。
【交易策略】
1.单边：贵金属或持续调整，我们前期已经建议多单退场观望，等待市场给出回调结束的迹象。激进者可以做空，但应设好止损。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
（王露晨投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据）
铜：短期下游接受度不足，资金等待突破机会
【市场回顾】
1.期货：昨日夜盘沪铜2512合约收于87910元/吨，涨幅0.25%，沪铜指数增仓1235手至59.6万手。LME收盘于11029.5美元/吨，涨幅0.26%。
2.库存：昨日LME库存减少1400吨至13.45万吨，昨日COMEX库存减少220吨到34.8万吨。
【重要资讯】
1.“小非农”ADP推出周度就业数据：截至10月11日的四周，美国私营部门平均新增岗位约1.4万个。
2.提前干预决策！特朗普年底“定人”，“美联储新主席”很可能参加明年3月和4月的利率决议。
3.CMOC将投资10.8亿美元扩建其位于刚果民主共和国的KFM铜矿，项目建成后每年将新增约10万吨铜产量。CMOC将于2027年启动KFM项目二期工程。此前，KFM项目一期已于2023年达到满负荷生产状态。
4.10月27日，英美集团周二公布的数据显示，其今年第三季度铜产量为18.4万吨，高于上年同期的18.1万吨，这主要得益于旗下Quellaveco项目的表现强劲且矿石品位提升。但今年前三个季度，其铜产量同比下降9%，至52.6万吨，低于上年同期的57.5万吨。该公司称，预计今年其铜产量料为69-75万吨。
【逻辑分析】
宏观方面，中美为高层领导互动做准备，宏观情绪好转。基本面方面，铜矿供应端扰动增加，市场预期明年加工费或到0美元/吨甚至更低，不过自由港表示将计划退出基准定价体系，日、韩、西班牙发表联合声明表示由于低加工费，需关注后续加工费谈判情况。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨。cl价差维持在3-4%，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.6万吨，供应相对偏紧。由于长时间停产，江西、安徽和江苏地区有再生铜杆企业于缴纳税款后，计划本月31日烘炉，11月1日起恢复正常生产，精废价差或逐步收敛。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对88000元/吨的接受度不足，现货转为贴水，但由于下游原料库存较低，消费存在韧性。
【交易策略】
1.单边：逢低多思路对待，警惕短线回撤。
2.套利：跨市正套继续持有。国内库存开始下降后布局跨期正套。
3.期权：观望。
(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据）
能源化工板块
原油：制裁利多出尽，过剩压力难改
【外盘情况】
原油结算价：WTI2512合约60.15跌1.16美元/桶，环比-1.89%；Brent2512合约64.40跌1.22美元/桶，环比-1.86%。SC2512合约跌2.0至466.4元/桶，夜盘跌8.3至458.1元/桶。Brent主力-次行价差0.39美金/桶。
【重要资讯】
1.由于对短期就业机会的担忧，美国消费者信心在10月降至六个月低点94.6，为美联储周三再次降息提供了更多依据。经济学家此前预测该指数将降至93.2。
2.一位印度政府消息人士表示，由于俄罗斯国家石油公司(俄油)和卢克石油遭到美国制裁，印度企业将不会再向贸易商购买这两家公司的原油。消息人士补充说，目前很难预测印度企业何时会下新的俄罗斯石油订单。
3.美国石油协会(API)的数据称，在截至10月24日当周，原油库存减少402万桶，汽油库存减少635万桶，而馏分油库存下降436万桶，降幅均超过预期。
【逻辑分析】
地缘矛盾短期平稳，市场预期欧美对俄罗斯石油的制裁将如同前期一样逐步被消化，短期利多出尽。美国消费信心数据表现一般，市场对经济前景较难乐观，同时中美博弈存在较多不确定性，油价逐步回吐前期地缘溢价。长期来看，随着OPEC+的持续增产，原油在未来三个季度过剩压力难以证伪，9、10月份高企的水上库存将在11月份逐渐传导至岸罐库存压力，油价短期偏弱运行。
【策略建议】
1.单边：多单止盈，短期观望。
2.套利：汽油裂解偏弱，柴油裂解偏弱。
3.期权：观望。
（童川投资咨询证号：Z0017010；以上观点仅供参考，不作为入市依据）
沥青：成本暂无利多，供需边际走弱
【外盘情况】
WTI2512合约60.15跌1.16美元/桶，环比-1.89%；Brent2512合约64.40跌1.22美元/桶，环比-1.86%。
BU2512夜盘收3283点（-0.24%），BU2601夜盘收3267点（-0.43%）。
现货市场，10月27日山东沥青现货跌20至3320元/吨，华东地区稳价3470元/吨，华南地区稳价3400元/吨。
成品油基准价：山东地炼92#汽油跌42至7036元/吨，0#柴油涨1至6268元/吨，山东3#B石油焦涨50至3140元/吨。
【重要资讯】
1.山东市场：周一主力地炼释放低价合同，价格3200元/吨，成交量尚可，期现商采购为主，昨日随着原油以及沥青期货盘面价格走跌，市场低价资源增多，另外需求端未有明显利好，多数地炼沥青价格回落，目前现货主流成交价格在3220-3320元/吨。短期看，部分地炼11月初存在复产计划，市场供应充足的局面将持续，沥青价格低位运行为主。
2.长三角市场：主力炼厂船运发货尚可，沥青价格保持坚挺；终端部分项目动工，整体需求稳定释放，贸易商出货量略增加，且近日市场低价资源减少，镇江库出货价涨至3400元/吨左右。后市，原油价格走势不稳，市场观望情绪渐起，短期内沥青价格或谨慎走稳。
3.华南市场：近期华南地区主力炼厂间歇性生产，开工率整体偏低，支撑当地沥青价格维持稳定，佛山库出库价格小幅上涨至3360-3370元/吨，出货稳定。短期，当地天气稳定，部分项目或有赶工需求，且现货资源流通有所减少，或可支撑当地沥青价格暂稳为主。
【逻辑分析】
油价震荡走弱，成本端暂无进一步利多支撑。现货供需边际走弱，前期高利润支撑下，供应端维持高位，产业链累库压力预计在11月逐渐兑现。短期现货价格偏弱运行，盘面估值中性，预计偏弱震荡
【策略建议】
1.单边：前期多单止盈，短期观望。
2.套利：观望。
3.期权：BU2601合约卖出虚值看跌期权。
燃料油：Al-Zour低硫产能预期本周回归
【市场回顾】
FU01合约夜盘收2785（-1.59%），LU01夜盘收3223（-1.26%）
新加坡纸货市场，高硫Nov/Dec月差-1.25至-1.75美金/吨，低硫Nov/Dec月差-2.3至-1.5美金/吨。
【相关资讯】
1.科威特Al-Zour炼油厂产量降至产能的三分之一左右，当前只有一个原油加工装置在运行，预计将于本周开始恢复正常运营。
2.10月28日新加坡现货窗口，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交
【逻辑分析】
乌克兰对俄罗斯能源设施轰炸持续，欧美对俄罗斯制裁加剧前原料出口上行，关注制裁后供应物流具体变化，高硫燃油近端出口物流仍较稳定。墨西哥10月高硫出口在Olmeca炼厂停运回归后回升至50万吨左右稳定水平。中东高硫出口随着发电需求消退有所回升。需求端，四季度原油配额缺口下燃料油进料需求短期有所支撑，关注后续原油配额补发节奏及制裁具体影响。
低硫燃料油现货贴水低位震荡。Al-Zour炼厂低硫产能收停产影响但预期很快回归。欧盟对中国炼厂制裁更新，预期对国内低硫总供应影响较小。四季度中石化和中石油配额充裕但预期并不增产，中海油配额紧张。尼日利亚RFCC装置回归后低负荷运行，低硫持续产出，后续仍有检修停产预期。南苏丹与阿联酋矛盾下低硫重质原料物流改道泛新加坡地区方向预期增长。马来西亚炼厂RFCC装置检修持续低硫持续产出。船燃需求平稳无具体驱动。
【交易策略】
1.单边：多单止盈。
2.套利：FU1-5反套持有。
3.期权：观望。
航运板块
集运：美国对中国芬太尼关税有望减半，船舶港口费用存在下调预期
【现货情况】
现货运价：10/24日SCFI欧线报1246美金/TEU，环比+8.8%；10/27日发布的SCFIS欧线报1312.71点，环比+15.1%。EC2510合约交割结算价为1161.63点。
【重要资讯】
1.华尔街日报引述知情人士消息称，如果中方采取行动削减芬太尼化学品的出口，美国将把对中国商品征收的20%芬太尼相关关税减半（从20%减到10%）。预期协议可能会有所调整，取决于双方的会晤。
2.华尔街日报：美国和中国将下调对双方互征的港口费用。
3.【哈马斯否认与以军遭袭事件有关称仍致力当前停火协议】金十数据10月29日讯，当地时间28日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发表声明，否认与当天发生在加沙南部拉法地区对以军的袭击事件有任何关联，并强调该组织“仍然致力于当前停火协议”。声明称，以色列军队在加沙多地实施的军事攻击构成对停火协议的“严重违反”，并表示近期以军持续多次违反停火协议，呼吁调解方向以色列施压，停止“危险而持续的违约行为”。
(来自金十数据APP)
4.金十期货：市场消息:以色列总理内塔尼亚胡下令军方立即对加沙发动袭击。
【逻辑分析】
现货运价方面，主流船司之间价差再次拉大，部分船司因揽货压力致使SPOT价格偏低，但考虑船司当前长约货物收货改善的背景下，现货中枢有望逐渐抬升。具体来看，MSK昨日放出上海-鹿特丹WK46周报价2200美金，环比上周报价降150美金，关注其他船司46周报价。HPL11月上半月线上报2100附近，CMA11月上半月线上线下报价均为2500附近，下半月线上报价3200-3500，OOCL11月上半月线上报价2100-2400，EMC11月初线上报价2700；HMM近期调降11月上半月线上线下2200附近，YML11月上半月线下降至2100；ONE10月下旬线上线下报价1500，11月上半月线上线下报2100，MSC11月上半月线上线下报价2100-2200附近。预计11-12月现货运价有望逐步抬升，预计后续船司仍延续继续宣涨动作，关注后续宣涨落地情况。从基本面看，需求端，11-12月发运有望逐渐好转，需关注后续关税可能存在的改善对发运节奏的影响。供给端，本期（10/27），上海-北欧5港10/11/12月周均运力为24.11/26.04/28.92万TEU，10/11月运力整体变化不大，12月周均运力略有抬升。中美船舶制裁方面，近期中美即将会面，港口费用的征收存在调降预期；中东地缘局势方面，巴以停火协议进展较为曲折，近期有所升级。关税方面，芬太尼关税有望减半，关税情绪有所缓和，关注后续谈判进展。
【策略建议】
1.单边：EC2512多单可逢高减仓止盈，剩余部分以逢低做多思路滚动操作。关注巴以谈判、中美关税谈判、以及港口拥堵情况。
2.套利：观望。
(贾瑞林投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据)
来源：银河期货