摘要：医药板块的业绩分化从未如此明显，一边是胰岛素和眼药企业的利润翻倍，另一边是恒瑞等龙头遭遇增长困境。

医药板块的业绩分化从未如此明显，一边是胰岛素和眼药企业的利润翻倍，另一边是恒瑞等龙头遭遇增长困境。

今晚的A股医药板块注定不平静。

在刚刚发布的三季报中，通化东宝以1911%的净利润增长率领业绩预增阵营，亚太药业也不甘示弱，净利润增幅高达2909.49%，展现惊人爆发力。

而眼药龙头兴齐眼药同样表现亮眼，前三季度净利润增长105.98%，达到5.99亿元。

然而，并非所有药企都共享这份喜悦。恒瑞医药第三季度净利润仅增长9.5%，远低于市场预期，股价应声下跌近5%。康泰生物、贝达药业等16只医药股利润大幅下滑，行业分化愈发明显。

01 业绩狂飙

医药板块的三季报呈现冰火两重天的景象。

一批药企业绩实现惊人增长，其中一些企业的增速甚至超过了市场最乐观的预期。

通化东宝2025年前三季度实现营业收入21.80亿元，同比增长51%，净利润高达12.02亿元，增幅达1911%。

如此惊人的增长主要源于国家胰岛素集采续标落地，全系列产品高份额中标。

公司胰岛素类似物销量上半年同比增超200%，门冬系列激增超360%，成为营收核心支柱。

联化科技前三季度净利润增长872%，回盛生物增长494%，圣诺生物增长123%，均展示了医药细分领域的增长潜力。

亚太药业的表现同样引人注目。前三季度公司归属于上市公司股东的净利润9719.5万元，同比增长2909.49%。

不过仔细分析发现，公司营业收入实际上同比下降25.59%，且扣除非经常性损益后净亏损5658.53万元。

这表明其利润增长主要来自非主营业务贡献，可持续性值得观察。

02 眼药龙头

兴齐眼药成为本轮业绩披露中的一颗耀眼明星。

数据显示，公司前三季度实现营业收入19.04亿元，同比增长32.27%；归属于上市公司股东的净利润5.99亿元，同比增长105.98%。

更值得关注的是，公司第三季度单季实现营业收入7.41亿元，同比增长35.34%，净利润2.64亿元，增长117.45%，增速较上半年进一步加快。

兴齐眼药一直专注于眼科药物领域，是国内研发技术水平领先、产品线覆盖较广的专业眼科药物研发、生产、销售企业。

公司已构建起了“专业化、全系列、多品种”的眼科药物产品体系，覆盖十个眼科药物细分类别。

公司收入的增长主要系滴眼剂产品销售收入增加所致。近年来，随着环孢素滴眼液、硫酸阿托品滴眼液等新产品陆续获批上市，兴齐眼药收入、利润快速增长。

此外，公司的他氟前列素滴眼液获得药品注册证书，多个新药项目相继进入临床试验阶段，为未来增长储备了动力。

从财务指标看，公司2025年前三季度毛利率为81.33%，同比上升2.94个百分点；净利率为31.46%，较上年同期上升11.26个百分点。

高毛利产品占比提升，规模效应释放利润空间，共同推动了公司业绩的高增长。

03 龙头遇困

然而，医药板块的另一面却令人担忧。

恒瑞医药作为中国医药龙头，第三季度表现不及预期。公司第三季度净利润增长13%至74亿元，但净利润下滑9.5%至13亿元，业绩增速明显放缓。

更详细的数据显示，恒瑞第三季度净利润仅增长9.5%至1.3亿元（约合1825万美元），营收增长12.7%至7.4亿元，但这两项数据均远低于分析师的预期。

分析师原本预计其利润和营收分别为2.1亿元和8.9亿元。

中国药品采购政策的改革不断挤压恒瑞的利润率，因为集中批量采购大幅降低了仿制药的回报。

该公司正在加倍投入药物创新，达成更多全球许可合作伙伴关系，并大力投资其研发管线。

近期与格兰马克的一项交易为其有前途的癌症治疗药物获得了1800万美元的首付款，而此前与默克和GSK的合作表明恒瑞正在谋求更长期、更高价值的增长。

Jefferies的分析师Cui Cui表示：“恒瑞第三季度利润增长未达市场预期，且没有BD（业务发展）收入的贡献。”

04 暴雷名单

除了恒瑞，还有一批医药企业业绩大幅下滑。

新诺威前三季度利润下降117%至-2404.89万元，达嘉维康利润下降86%至509.74万元，康泰生物利润下降86%至4915.77万元。

此外，诚达药业、新开源、贝达药业、仙琚制药、上海莱士等企业利润也均下降超过20%。

这些企业的业绩下滑原因多样，包括药品降价、竞争加剧、研发投入增加等，但整体反映出医药行业当前面临的挑战。

** Fosun Pharma**作为另一家医药龙头，前三季度实现营业收入293.93亿元，净利润25.23亿元。

虽然公司净利润保持增长，但营收同比下降5%，增长压力依然存在。

公司前三季度研发投入达39.98亿元，同比增长2.12%，创新药收入超过67亿元，增长18.09%，显示公司正在向创新驱动转型。

05 行业风向

从这些企业的业绩表现中，我们可以窥见医药行业未来发展的几个趋势。

创新药成为竞争核心。随着仿制药利润被集采政策不断挤压，创新药物已成为企业突围的关键。

Fosun Pharma在财报中特别强调，公司前三季度创新药收入超过67亿元，增长18.09%，收入结构持续优化。

公司创新产品聚焦固体肿瘤、血液肿瘤、免疫炎症等核心治疗领域，同时注重抗体/ADC、细胞治疗、小分子等核心技术平台。

国际化步伐加快。通化东宝海外市场拓展成效显著，同期海外收入1.1亿元，同比增长近187%。

圣诺生物2025年上半年境外收入1.87亿元，同比增长超240%，占营收超55%。

恒瑞也与多家跨国药企达成合作，试图通过“出海”突破增长瓶颈。

专业化细分领域蕴藏机会。兴齐眼药在眼科领域的成功表明，即使在集采大环境下，具备核心技术壁垒和专业渠道优势的细分领域龙头仍能实现高增长。

公司毛利率高达81.33%，净利率35.64%，远高于行业平均水平。

纵观全球市场，国际药企巨头同样面临挑战。美国制药公司Incyte第三季度总收入增长20%至13.7亿美元，主要得益于其旗舰产品Jakafi和Opelura的需求增长。

但相比中国药企，其增长更为稳健。

财务数据显示，截至9月30日，Incyte拥有29亿美元现金、现金等价物和有价证券，资金实力雄厚。

行业分析师指出，中国医药市场正处于深度调整期，传统的营销驱动模式逐步向创新驱动转变。

未来能够持续投入创新研发、布局国际化市场、深耕专科领域的企业，更有可能在激烈的竞争中脱颖而出。

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来源：百姓养老