摘要：今年6月植物医生刚拿到深交所IPO受理通知，满心要当“化妆品单品牌店第一股”，结果才过三个月，9月30日就因为财务资料过期，审核状态变“中止”了。

今年6月植物医生刚拿到深交所IPO受理通知，满心要当“化妆品单品牌店第一股”，结果才过三个月，9月30日就因为财务资料过期，审核状态变“中止”了。

其实这事儿不算罕见，补完资料还能接着审，但对想冲“第一股”的它来说，总归是添了点麻烦。

我翻它的招股书（申报稿）看到，这次植物医生计划发不超过2666.67万股，募资近10亿，要投到渠道建设、研发中心、信息化和生产基地改造上。

它最拿得出手的名头是“中国单品牌化妆品店第一”按2024年全渠道零售额算的，要是真能上市，手握4328家线下店的它，就能把“第一股”的名头攥手里了。

植物医生也算美妆圈的老玩家了，1994年就成立，2004年开始做护肤品专营，2015年定了“高山植物，纯净美肌”的方向。

这几年财务数据确实稳，2022到2024年，营收从21.2亿涨到21.6亿，利润从1.7亿涨到2.4亿，虽说涨得不算快，但没跌就是好事。

产品结构也没大变动，水乳膏霜是主力，占了55%左右的营收，精华和面膜各占两成、一成，彩妆这些小品类才占6%，主营业务收入占比超99.9%，其他收入就点房租、废品钱，基本可以忽略。

但光自己跟自己比没用，跟同行一对照，差距就出来了。

2024年植物医生的收入和毛利，也就比水羊股份高一点，跟珀莱雅、贝泰妮比，差得不是一星半点。

市占率更尴尬，Euromonitor数据显示，2024年欧莱雅、宝洁、雅诗兰黛前三，加起来快30%的市场，植物医生才0.8%。

本土前十里就珀莱雅、自然堂、百雀羚三家，合计才6.3%，国际品牌还是牢牢占着大头。

我跟做美妆行业分析的朋友聊过，他说“植物医生这营收增速太慢了，三年才涨4000万，珀莱雅年年两位数增长，它这‘稳’得有点保守，在美妆圈拼不过速度很容易被甩下”。

现在美妆圈早就是线上的天下了，直播电商多火啊，珀莱雅线上直营超75%，贝泰妮也有60%，但植物医生偏不，还死磕线下。

2024年末4328家店，3830家是加盟店，线下收入占了70-80%，线上才20%，这渠道结构跟行业趋势简直是反着来。

更关键的是，它卖货主要靠经销商，2024年经销收入占63.37%，直营才36%。

可经销的毛利率才50%左右，直营能到70%，一下差了20个百分点，整体毛利直接被拉低。

而且线下店多了，租金、利息支出也多，财务费用率比珀莱雅、贝泰妮都高，利润空间被挤得越来越小。

为了开更多店，植物医生加盟门槛设得特别低：不收加盟费，就收1万保证金（约束串货、私自线上卖），20万就能启动。

门槛低了，开店是快，但管理就乱了。

经销商都是独立运营，要是他们乱定价、卖临期品，或者跟品牌理念跑偏，对品牌形象影响太大。

我身边有个开美妆加盟店的老板，他说“这种低门槛加盟，前期能快速铺店，但后期很容易出问题，比如区域门店太密抢客，或者经销商为了走量降价，最后品牌自己受损”。

植物医生现在门店遍布全国33个省，还有日本、印尼的店，生产、库存、响应速度都得跟上，万一断货或者管理不到位，很容易丢客户。

除了渠道和管理，植物医生还出过质量问题。

2022年重庆药监抽检，它一款紫灵芝洁面乳菌落总数超标21倍（规定≤1000CFU/g，实际21000CFU/g），被公开点名。

对靠“纯净美肌”定位的它来说，这事儿太伤消费者信任了。

更让人担心的是研发投入，2024年研发费用6633万，比2023年降了12.6%，占营收才3.08%。

而销售费用呢，2024年7.43亿，是研发费用的11倍！也就是说，它把钱大多花在吆喝卖货上，却没怎么投研发。

美妆行业竞争这么激烈，光靠营销没好产品，长期肯定不行。

植物医生自己也说，上市后要加大研发投入、优化渠道。

但这次IPO中止，让它的“第一股”之路多了点变数。

要想真的突破，得先解决渠道老、管理乱、研发弱这些深层问题毕竟资本市场看的不只是短期利润，还有长期竞争力。

不然就算补了财务资料恢复审核，上市后也难让投资者放心。

来源：冷秋月一点号