摘要：但是，最终被杠杆疯牛的泡沫破灭击碎，那时A股流通市值仅38万亿元，却承载着2.2万亿元场外配资、5.5万亿元两融余额的脆弱资金链，叠加IPO提速与监管去杠杆的双重冲击；
当A股上证指数再一次逼近4000点之时，
不由得想起，曾经，历史上出现过这么一句话：
“4000点才是A股牛市的开端。”
那是在2015年4月10日上证指数首次突破4000点时，之后市场开始高呼4000点才是牛市起点。
从短期看，那时是疯狂的，没有人能抵抗那样的疯狂！
但是，最终被杠杆疯牛的泡沫破灭击碎，那时A股流通市值仅38万亿元，却承载着2.2万亿元场外配资、5.5万亿元两融余额的脆弱资金链，叠加IPO提速与监管去杠杆的双重冲击；
后来，指数在触及5178点后断崖式下跌，4000点终成昙花一现的 “终点” 而非起点。4000点到顶，仅仅用了两个月的时间。
这段历史揭示了关键教训：缺乏制度支撑的资金狂欢无法造就长期牛市。2015年政策更侧重短期行情刺激，而忽视了上市公司盈利质量。就更别谈什么退市机制了~~最终导致市场暴涨暴跌的恶性循环。
那么，
这一次的4000点是牛市的起点吗？
这次牛市有什么不一样？
其底层逻辑，是有新 “国九条” 构建的制度体系托底！下面分别解读一下：
第一，长钱入市的制度保障。央行通过8000亿元股票回购再贷款、资本市场互换便利工具等创新工具，已推动754家上市公司实施股票回购。更关键的是考核机制改革 —— 社保基金、年金等长线资金考核周期延长至3年以上，直接带动中长期资金持有A股流通市值突破21.4万亿元，这种 “制度引钱” 模式，彻底改变依赖短期杠杆资金的脆弱格局。
第二，投融资生态的再平衡。推动全市场分红 + 回购规模达2.55万亿元，首次超过IPO与再融资总额。沪深300股息率升至2.89%、上证50达 3.56%，投资价值显著提升，与 之前的 “重融资轻回报” 形成鲜明对比。
第三，产业升级的资本赋能。政策通过科创板 “硬科技” 评价标准优化，引导资金流向新质生产力领域。截至目前，沪深北交易所战略新兴产业公司达2700家，市值占比突破40%，比2019年翻了1倍。这就使得A股从传统周期股主导转向科技成长驱动，为长期上涨注入内核动力。
因此，从投资者的体验来说，我们应该有几个明显的感受：
第一，明显的感受到，今年以来更抗跌了，慢牛的韧性更强了；
第二，明显的感受到，科技赛道的趋势反复的不断的加强。
第三，涨到4000点，也有不赚钱的，甚至有的人还亏钱！
要注意，这一轮就是的内在变化：资金结构发生了根本性的变化：
内资，长线资金崛起！把波动率压制的死死的！
最具代表性的就是保险资金，成为A股压舱石！2025年股票持仓达3.06万亿元，较上年激增1万亿元，同时超配创业板、科创板比例升至8%以上。
社保基金则聚焦机械设备、电子等领域，持仓占比超 55%。
更具潜力的是100万亿级理财、信托资金：当前股票配置比例仅 8.7%，若提升1-3个百分点，可释放1.64-5.75 万亿元增量资金。
资金结构优化直接体现为 “量涨波动降”：2025年日均成交额1.66万亿元（同比+89%），波动率却降至15.9%的低位。
外资，战略配置科技股！
2025年外资流入彻底扭转颓势，上半年股本证券投资净流入282亿美元，三季度单月流入46亿美元创近一年新高。
结构上呈现鲜明的 “科技偏好”：北向资金三季度加仓电子行业18.21亿股，电力设备、电子行业持股市值分别激增1623亿元、1582亿元。主权基金更显长期决心，近六成受访机构计划未来5年增配中国资产，瑞士对华半导体投资暴增63.9%印证产业信心。
再聊一聊，本轮牛市的五大使命：
第一，是把股市规模与质量提升到与中国全球第二经济体地位相称的高度。
当前GDP总量已接近美国七成，而证券化率仅约80%，远低于发达市场100%的均值。通过注册制走深走实、退市常态化、长期资金入市，把总市值对GDP比重提高到120%以上，让资本市场成为国家核心竞争力而非“晴雨表”的简单镜像。
第二，使命是“培育新质生产力”。
以半导体、工业母机、新能源、AI、生物医药为代表的硬核科技亟需“长钱”陪跑。牛市提供的持续融资窗口与估值溢价，可把技术突破、产业化和规模化三道“死亡谷”一次打通，形成“实验室—工厂—市场”的闭环，使科技—产业—金融形成良性循环，真正实现创新驱动。
第三，是打造“高质量资本市场”。
一方面提高信息披露质量与违法成本，强化投资者保护；另一方面推动分红、回购、市值管理常态化，让投资者从“博弈差价”转向“分享成长”，形成可预期、可持续、可复制的慢牛生态，使A股从“融资市”迈向“投资市”。
第四，使命是提升居民财产性收入。
房地产退潮后，家庭财富配置出现巨大缺口，牛市通过财富效应修复资产负债表，增强消费能力，进而带动服务与制造业订单回升，实现“股市—财富—消费—实体”的正向循环，为后房地产时代提供新的内需发动机。
第五，使命是通过资产价格回升，带领全社会“走出通缩、扭转信心”。
物价连续负增长，本质是微观主体预期转弱。牛市带动风险资产价格上行，改善企业与地方政府资产负债表，引导资金由“窖藏”转向“投资”，再辅以人民币资产国际化，重塑全球资金对中国经济与汇率的长期信心，让通胀温和回升、经济重新焕发活力。
总而言之，这不是一次简单的“放水牛”，而是“改革+创新+周期”的三重叠加。因此，我们不要给市场的高度设限。
敬畏市场，保持谦卑。
牛市不是“只涨不跌”的代名词，指数阶段性回撤3-5%，往往意味着高位个股超过20%的调整空间。大家要认识到，回调也是牛市的一部分。面对回调，很多时候忍耐比行动可能更合适。
最后，回到最初的问题：“这次牛市不一样吗？”
你既可以说Yes，也可以说No。
No，是因为人性不变，估值与盈利的钟摆依旧循环；
Yes，是因为时代背景、政策目标、资金结构都已刷新。
与其纠结高度，不如相信过程：在“突破—整固—再突破”的每一个台阶，把优质股权当存款，把急涨急跌当常态，把国家转型当风帆。
4000点、5000点甚至更高，都只是水到渠成的副产品。愿我们都能在这轮“不一样的牛市”里，写下属于自己的精彩。
来源：金融梦想家一点号
