摘要：简单说，主办方搞了一个顶尖大语言模型的投资PK大赛，给每个大模型1万美元初始金额，让其在加密市场自主交易。大家可以非常直观的看到这些大模型的交易和收益，都是实时直播的。
文/二马小姐
最近一个AI的实盘交易大赛，让国产AI再度被全球关注。
简单说，主办方搞了一个顶尖大语言模型的投资PK大赛，给每个大模型1万美元初始金额，让其在加密市场自主交易。大家可以非常直观的看到这些大模型的交易和收益，都是实时直播的。
截至10月26日，收益榜单显示，暂时第一位的是阿里的QWEN3 MAX，第二位是Deepseek chat v3.1。这两只国产大模型的成绩，收益率分别是87%、49%，而且大幅跑赢了同期比特币涨幅（5%左右）。
其次是马斯克的GROK，以及CLAUDE SONNET4.5，仍然在1万美元水平线上下。而ChatGPT5目前是垫底状态，亏损已经近68%。
这就很有意思了，让大家对国产的AI在全球市场中的位置，又有了新的参照物。
真实市场中的AI对比，能直观反映模型在不确定性环境中的适应性。这场AI实盘大战，交易标的包括加密币及其衍生品，AI 模型完全自己设定仓位，使用杠杆，独立下单，交易思路与执行过程也都是透明的。
比如我们可以看到QWEN的每笔交易情况，平均杠杆大概是15倍左右，胜率很高。而Deepseek，目前的平均杠杆是13倍。
显然，相对于美股一些科技股在AI热潮中的表现，港股里的这些科技巨头似乎还是被系统性低估了。这么看，像恒生科技这类指数，恐怕还可以进一步“价值重估”。
恒生科技：
现在估值大幅低于纳斯达克
恒生科技大概算是最老牌的港股科技指数之一。跟踪这只指数的ETF不少，诸如恒生科技ETF易方达。
恒生科技指数的估值，现在几乎是纳斯达克的一半。实在是有点便宜了！
目前恒生科技指数，市盈率TTM是大约22.76倍，在历史上的28.94%分位，还没到30%。而现在的纳斯达克指数，现在平均市盈率TTM是43倍左右，大约是历史上的84%分位。
两个指数的估值差距，还是很大的。即使不考虑业绩增长幅度，相比之下，恒生科技有很大的提升估值空间。
图：恒生科技指数的市盈率TTM
来自：wind，截至10月22日
恒生科技指数，经过2021-2023年的大幅下跌后，一度跌到了极端地板价。一直到2024年谷底时，平均市盈率TTM一度只有15倍。此后便开始一路上涨。
比如恒生科技ETF易方达，2024年上涨了21.19%，今年以来（截至10月23日）收益率31.08%。从2024年2月低点以来，则已经累计上涨了95.58%。
可以看到，恒生科技实际上早于A股启动，并且弹性相当好，是非常适合牛市的指数。
几个核心看点
恒生科技的前十大成分股，包括阿里巴巴，中芯国际，腾讯控股，网易，美团，比亚迪股份，小米集团，京东集团，快手，携程集团。既有主流互联网巨头，也有半导体，造车新势力等。共30只成份股。集中度也比较高，前十大成份股占比69.65%。
图：恒生科技前十大成份股
截至2025年10月23日
现在看起来，恒生科技接下来最主要看点，大概有三点。
一是估值修复的持续性。
就像前面说到的，目前恒生科技指数的整体估值，还大幅低于纳斯达克指数。和很多新兴市场的科技股也相差甚远。意味着，有估值修复很大的空间，当然这也取决于市场的乐观程度。
二是港股科技巨头在AI生态链中的领先地位，盈利兑现能力。
这可能是现在大家最关心的，比如互联网巨头和他们的大模型，最终会产生怎样的联动反应，能多大程度作用于本身的业务，最终又有多少盈利兑现能力。这些灵魂拷问可能是市场主轴。当然长期趋势，还是和AI相关产业链升级、国产芯片与半导体、云计算与AI算力提升等相关。
但总体上，科技巨头的潜力，大概率还是被低估了。比如这次的AI大战中，国产AI的竞争力可见一斑，但并没有反映到资本市场中。
三是流动性回暖的程度。
取决于外资的流动，南向资金的热情。有利条件是美国在降息周期，而我们是低利率环境，这都是非常有利于港股科技的。
成长还是投资主线
另外，最近市场的调整可能也将近尾声。
从一些大投行的观点看，这一波市场下跌，主要还是由于贸易摩擦突然升级，投资者去风险下倾向于对组合进行再平衡。加上科技股前期涨幅较大，部分投资者有获利了结的需求。
但中期来看，成长风格仍是市场关心的投资主线。
从过往经验看，港股也好，A股也好，都比较倾向于在贸易摩擦升级的前几个交易日，对相关影响定价。到现在，市场已经大致将关税的冲击反映在了股价中。同时，近期大科技的调整已经部分释放了拥挤的风险。
总体来说，阶段性回调时，可能正是布局港股科技比较好的时间窗口。
风险提示：以上观点仅作为个人心得分享，不作为投资建议。以上观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。
来源：躺赢派研究员
