中国西电：净利增近两成，订单潮下的稳健增长与机遇深耕

摘要：特高压建设的加速推进，为电力装备龙头注入强劲动能。中国西电2025年前三季度交出营收169.59亿元、归母净利润9.39亿元的成绩单，营收同比增长11.85%，净利润增幅达19.29% 。这份稳健增长的答卷，既源于行业需求的集中释放，也得益于公司在核心市场的持

特高压建设的加速推进，为电力装备龙头注入强劲动能。中国西电2025年前三季度交出营收169.59亿元、归母净利润9.39亿元的成绩单，营收同比增长11.85%，净利润增幅达19.29% 。这份稳健增长的答卷，既源于行业需求的集中释放，也得益于公司在核心市场的持续突破，更折射出其在能源转型浪潮中的发展韧性。

近一年来，中国西电的订单收割能力持续凸显，成为业绩增长的"压舱石"。2025年以来，公司已三度披露重大中标公告，1月斩获国家电网特高压项目17.07亿元订单，3月中标输变电设备采购14.43亿元，7月再获13.24亿元采购合同，累计中标金额达44.74亿元，占2024年营业收入的20.2%。9月，下属14家子公司再添16.41亿元国家电网订单，涵盖变压器、组合电器等核心产品。截至6月末，公司合同负债达53.19亿元，较上年同期激增38.08%，充足的在手订单为未来营收兑现提供了坚实保障。

在"双碳"目标驱动下，国内特高压建设进入密集落地期，2025年多项跨区输电工程开工，直接拉动输变电设备需求。同时，"东数西算"等新基建领域拓展了设备应用场景，公司为数据中心提供的2.4MW固态变压器已顺利投运，打开了增长新空间。行业竞争格局中，中国西电依托全产业链布局与国资背景，在国家电网采购中持续保持优势地位。

从近三季度业绩表现看，公司盈利增长呈现"加速向好"态势。2025年上半年净利润5.98亿元，同比增幅达30.08%，三季度单季净利润约3.41亿元，虽增速较上半年有所放缓，但仍延续增长态势，印证盈利韧性。

股东结构的变化更透露出资金对其价值的认可：三季度末，香港中央结算有限公司持股比例提升0.543个百分点，J.P.Morgan Securities PLC-自有资金增持1.421个百分点，中欧时代先锋基金等主动管理型资金也小幅加仓。

尽管股东总户数增至17.89万户，户均持股市值仍较上半年末提升2.44%，显示筹码结构未发生根本性松动。

展望未来两年，中国西电的发展机遇集中于三大维度。

其一，特高压建设红利持续释放，"十四五"后两年特高压工程投资规模预计超2000亿元，作为核心设备供应商，公司在1000kV变压器、换流变压器等领域的技术优势将充分转化为订单竞争力。

其二，新型电力系统建设催生增量需求，新能源并网、储能配套等场景对智能输变电设备需求旺盛，公司固态变压器等创新产品已实现商业化落地，有望抢占市场先机。

其三，国企改革与研发投入形成协同效应，公司年研发投入超10亿元，核心技术突破叠加中国电气装备集团的资源支撑，将进一步巩固行业地位。

但需警惕潜在风险：

一是财务费用同比增长28.48%，可能对盈利空间形成挤压；

二是行业竞争加剧可能引发价格战，影响毛利率水平；

三是特高压项目审批节奏若出现波动，将直接影响订单交付周期。

总体而言，中国西电正处于行业景气与自身成长的共振期，订单储备与技术积累构筑了坚实基本盘。