再迎密集催化，新一轮创新药行情要来了吗？

摘要：作为今年以来的热门主线之一，创新药自9月份起就开始了一轮调整，高点回调下来也超过10%了。近期，特别是在其他板块往上冲的时候，不少小伙伴也在关心，创新药还要不要留，还能不能买？

作为今年以来的热门主线之一，创新药自9月份起就开始了一轮调整，高点回调下来也超过10%了。近期，特别是在其他板块往上冲的时候，不少小伙伴也在关心，创新药还要不要留，还能不能买？

首先看看，为啥调整？

之前和大家分析港股创新药，上半年行情“爆发”的背后，是“资本+产业+政策”三重共振的结果”，特别是产业方面，上涨的核心逻辑是“出海”，即BD(Business Development，商务合作，即将药物的海外开发权益授权给国外药企)。

但是，7-8月大额BD订单进入“空窗期”，BD热潮有所降温，导致市场情绪缺乏支撑。

此外，9月份市场整体加速上行，前期积累了较大涨幅的资金有止盈需求，另一方面，有色、科技等热门板块的突出表现也容易吸引资金倾斜，季末的调仓换股也能理解。

不过，这些都是短期影响，近期，创新药板块迎来密集催化利好：

首先，大家关注的BD，刚过去的10月16日-17日，两天就有5笔高质量BD交易达成，其中两笔尤为引人注目：翰森制药将处于临床I期的CDH17 ADC项目授权给罗氏，首付款8000万美元，里程碑金额高达14.5亿美元；普瑞金将其体内CAR-T技术平台授权给吉利德/凯特，首付款1.2亿美元，里程碑金额达15.2亿美元，BD产业数据持续放量。

而且，2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）于10月17日在德国柏林开幕，这是全球三大核心医药学术会议之一，持续到21日。此次会议中国药企的参与度显著提升，多家公司携PD-1联合疗法、ADC等前沿管线亮相，涉及非小细胞肺癌、胃癌等高发癌种；来自中国学者主导的LBA研究共计23项，相较24年的7项有了大幅增加，显示出我国创新药产业发展的强劲趋势。

按照往年惯例，会后会发布大量新药关键数据，中国创新药管线及其对应标的或迎来技术面驱动的估值重估，而且当前，资金热度还是很高，港股创新药IPO大爆发，考虑到四季度创新药BD有望进一步加速，行情可期。

长期来看，创新药的基本面逻辑还是比较扎实的：

第一，竞争实力快速提升，重塑全球制药格局。从过去的仿制为主向自主研发转型，从“跟跑”转向“领跑”，现在中国创新药产业已具备一定规模，多家公司的创新布局迎来收获，传统pharma也已经完成创新的华丽转身，世界级的竞争力快速提升。

10月15日，辉瑞CEO艾伯乐在纽约美中关系全国委员会晚宴上指出，美国制药产业亟需加强与中国合作。

他指出，中国生物制药领域以惊人的速度和效率，正引发全球竞争格局的重塑：过去十年，中国凭借研发速度、成本与规模优势，已占全球药物研发约30%的份额。目前中国拥有约1,200项新药候选项目，而十年前这一数字仅约60个；在临床试验患者招募方面，中国企业的效率是美国的2至5倍，这一差距正在改变全球药物开发节奏。

第二，出海。在自主研发取得阶段性成果的基础上，国际化是创新药企业发展的必然趋势，而且产业出海进入从“单点突破”迈向“集体发力”新阶段，目前中国已成为全球主要玩家，今年以来中国相关交易已占全球总交易量的38%。

据医药魔方数据库统计，2025年1月1日至2025年10月17日，国内license-out交易共发生135起，首付款金额总计49.76亿美元，总金额达到1029.96亿美元。转让方包括Bigpharma和Biotech，受让方包括罗氏、诺华等海外MNC龙头，体现了国际医药产业龙头对中国创新药资产的高度认可。

第三，政策持续支持。

创新药审批提速：建立一系列多元化的审评通道，帮助创新药加速研发进程、缩短上市路径。今年上半年，国家药监局批准创新药43%，同比增长59%，已接近2024年全年总量，审批进程还在持续加速。

支付端 “商保”在即：过去创新药支付主要依赖医保，但是医保无法覆盖所有高价药，现在医保局正在积极推动商业保险的发展，今年四季度即将发布的“创新药商保目录”，高价药即使进不了医保，也能通过商保在国内销售，这意味着商保有望成为创新药企业的重要增量。

进一步鼓励出口：商务部、药监局等多部门协同联动，从以往的单点突破逐步转变为生态构建，共同建立了创新药出海的一站式服务体系。

再往后看，今年11月，国家医保谈判+国内第一版创新药商保目录落地，商保将成为创新药支付的新增量；明年1月，美国摩根大通生物医药产业峰会（JPMorgan Healthcare Conference）召开，作为全球最核心的医药产业峰会，各大药企会发布年度战略，那个时候也是BD交易的集中谈判期。

创新药此前的调整更多是短期因素导致，而非长期基本面崩坏。所以，四季度对创新药投资来讲是个不错的节点，长期趋势明确，仍旧处在十年难遇的大beta中，在有回调时适当介入是不错的选择。

感兴趣的小伙伴可以关注港股创新药ETF，是创新药板块中的龙头产品，最新规模超229亿，而且交易非常活跃，近一个月日均成交额高达66亿元，规模、流动性同类遥遥领先。（数据来源：Wind，数据统计截,2025/10/21）。

它跟踪的是中证香港创新药指数（HKD）（931787CNY00.CSI）聚焦港股创新药产业链，精准覆盖创新药研发及配套服务领域的龙头企业，是目前市场上创新药纯度较高的指数。

过往来看，受到A股IPO制度的影响，真正的创新药企业往往更容易在港股上市，中证香港创新药指数可以说是更纯粹的创新药指数。

从行业分布来看，实现了创新药全产业链覆盖：不仅投资Biotech（生物科技）公司，还覆盖CXO（医药研发外包）、基因治疗、医疗器械等创新药上下游产业，甚至包括创新药产业链上的医疗服务企业，形成完整的产业链配置。这也使得港股创新药ETF既能够充分受益于创新药行业的整体发展，也不会因单一细分领域的短期波动而大幅回撤。