摘要：今天咱们来聊一只被市场“冷落”的中药巨头——白云山。股价25元，只比净资产高2块，手握317亿品牌价值却无人问津，这到底是价值陷阱还是黄金机遇？今天咱们用大白话拆解这家公司，带你看透它的低估逻辑、核心资产和投资机会。

今天咱们来聊一只被市场“冷落”的中药巨头——白云山。股价25元，只比净资产高2块，手握317亿品牌价值却无人问津，这到底是价值陷阱还是黄金机遇？今天咱们用大白话拆解这家公司，带你看透它的低估逻辑、核心资产和投资机会。

一、先看一组扎心数据：股价和价值的“严重错位”

打开白云山的财务报表，有几个数字特别刺眼：

• 股价：2025年10月20日收盘价25元；

• 每股净资产：23元；

• 品牌价值：317亿元（2025年中国品牌价值评价信息发布，白云山位列医药健康领域前列）；

• 总市值：约480亿元；

• 年营收：超600亿元（2024年营收616亿元，同比增长8.5%）；

• 净利润：近40亿元（2024年净利润38.2亿元，同比增长12%）。

简单算笔账：白云山的品牌价值就值317亿，总市值才480亿，相当于“品牌白送”，还附赠一个年赚40亿的医药帝国。更夸张的是，股价仅比净资产高2元，在A股动辄“市净率3倍起步”的医药板块里，简直是“一股清流”。

为啥会这样？很多投资者觉得白云山“业务太杂”——既有中药、化药、生物药，又有医药流通、大健康产品，不像某些药企“聚焦创新药”那么有故事性。但在懂行的人眼里，这种“全产业链布局”恰恰是白云山的护城河。

二、白云山的“隐藏王者”身份：中药界的“联合利华”

白云山不是一家普通的药企，而是中药+医药商业+大健康的“综合平台型企业”，旗下的品牌矩阵堪称“中药界的全明星阵容”：

• 核心中药品牌：

◦ 王老吉：“中国凉茶第一品牌”，年销售额超100亿元，罐装凉茶市场占有率超70%；

◦ 复方丹参片：心脑血管领域“常青树”，年销售额超20亿元，市场占有率稳居第一；

◦ 板蓝根颗粒：疫情期间“国民神药”，日常感冒用药市场的绝对主力，年销售额超15亿元；

◦ 滋肾育胎丸：妇科保胎领域“独家品种”，年销售额超10亿元，几乎没有竞品；

• 医药商业板块：广州医药是华南地区最大的医药流通企业，年营收超400亿元，相当于“医药界的顺丰”，稳稳占据区域市场龙头地位；

• 大健康产品：除了王老吉，还有刺柠吉、白云山矿泉水、润喉糖等系列产品，年销售额超20亿元，是业绩增长的新引擎。

这么多“现金奶牛”加在一起，白云山的业绩稳定性远超大多数药企。比如2024年，中药板块营收增长15%，医药商业增长6%，大健康产品增长20%，多业务协同让它在行业波动中“稳如老狗”。

三、被低估的三大核心逻辑：为什么它值得买？

1. 中药行业的“政策红利”正加速释放

2025年以来，国家对中医药的支持政策密集出台：

• 医保目录持续纳入独家中药品种，白云山的滋肾育胎丸、安宫牛黄丸（子公司广州药业产品）都在医保范围内；

• 中医药文化传播力度加大，王老吉、板蓝根等“国民品牌”的认知度进一步提升；

• 中药创新药审批加快，白云山旗下的奇星药业、明兴药业都有在研创新中药项目，未来有望贡献增量。

政策红利下，中药板块整体估值中枢上移，而白云山作为中药龙头，目前的估值（市净率1.08倍）远低于行业平均水平（中药板块市净率普遍在2-3倍），修复空间巨大。

2. 医药商业的“隐形冠军”地位

很多人忽略了白云山的医药商业板块——广州医药。它是华南地区医药流通的“霸主”，在广州市场的医院配送份额超60%，合作的医疗机构超3000家。

医药流通是个“薄利多销”的生意，但胜在稳定。2024年广州医药营收420亿元，毛利率虽然只有8%，但净利润率稳定在2%左右，贡献了约8亿元净利润。更重要的是，医药流通是“医药集采”的直接受益者，随着集采常态化，广州医药的配送量还在持续增长。

3. 品牌价值的“重估机会”

317亿品牌价值怎么来的？这是由专业机构通过“品牌收益法”测算的，考虑了品牌的市场占有率、忠诚度、溢价能力等因素。王老吉一个品牌就值200多亿，复方丹参片、板蓝根等品牌加起来近百亿，而白云山的市值才480亿，相当于“品牌价值”占了总市值的66%，剩下的业务几乎是“白送”。

这种品牌价值的重估，在消费领域很常见（比如茅台、五粮液），但在医药领域还没被充分挖掘。随着市场对“品牌药企”的关注度提升，白云山的品牌溢价有望逐步体现到股价上。

四、业绩增长的“新引擎”：大健康和创新药

白云山不是“吃老本”的企业，它的业绩增长还有两大新引擎：

1. 大健康产品的“年轻化”布局

王老吉不再只卖凉茶，而是打造“大健康生态”：

• 刺柠吉：以刺梨、柠檬为原料的果汁饮料，主打“维生素C炸弹”，2024年销售额突破15亿元，成为细分市场冠军；

• 白云山矿泉水：定位高端饮用水，借助白云山的品牌背书，2024年销售额超5亿元；

• 润喉糖、龟苓膏等系列产品：年销售额超5亿元，成为日常消费的“小爆款”。

大健康板块2024年营收25亿元，同比增长20%，未来有望保持这个增速，成为新的利润增长点。

2. 创新药和高端仿制药的“补短板”

很多人觉得白云山“创新不足”，但其实它在悄悄布局：

• 生物药：子公司白云山汉方在研的“注射用丹参多酚酸冻干粉针”是中药注射剂的升级产品，针对心脑血管疾病，目前处于三期临床；

• 化药：在研的“抗高血压新药”“抗肿瘤仿制药”等项目，瞄准高端仿制药市场，未来有望通过“一致性评价”进入集采；

• 合作研发：与多家科研机构合作，探索“经典名方”的二次开发，比如将板蓝根颗粒开发成“抗感冒创新药”。

虽然创新药短期内贡献的业绩有限，但这种“布局”让白云山的长期发展更具想象力。

五、投资白云山的“避坑指南”和“预期收益”

1. 别被“业务杂”吓跑

白云山的“全产业链布局”是优势不是劣势：中药板块提供稳定利润，医药商业提供现金流，大健康和创新药提供增长弹性。这种“多元化”让它在行业周期中更抗风险，比如2024年中药板块受原材料涨价影响时，医药商业的稳定增长就抵消了部分压力。

2. 关注这几个关键节点

• 中药原材料价格：如果丹参、板蓝根等原材料价格大幅上涨，会压缩毛利率，需要密切关注；

• 王老吉的销售数据：作为最大的现金奶牛，王老吉的销量变化直接影响业绩；

• 创新药研发进展：特别是生物药和高端仿制药的获批情况，会成为股价的催化剂。

3. 预期收益测算

保守估计，白云山2025年净利润有望达到45亿元（同比增长18%），给予20倍市盈率（中药板块平均市盈率约25倍，白云山按低估算20倍），合理市值应为900亿元，对应股价约47元，较当前股价有88%的上涨空间。

就算按“价值修复”的保守逻辑，股价回到“市净率2倍”（中药板块平均水平），对应的股价是46元，也有84%的上涨空间。

结语：白云山的“低估”是市场的“认知偏差”

在充斥着“创新药故事”“CXO概念”的医药板块里，白云山显得有些“格格不入”。但正是这种“格格不入”，造就了它的投资价值——品牌价值被低估、业绩稳定增长、新业务有亮点。

对投资者来说，白云山就像中药界的“茅台”，虽然没有那么强的“爆发力”，但胜在“稳”和“低估”。如果你是追求“低风险、高安全边际”的投资者，白云山值得放进你的观察池；如果你是“价值投资”的信奉者，它的品牌价值和业绩弹性也能给你带来惊喜。

最后大家觉得白云山的股价多久能修复到合理水平？欢迎在评论区聊聊你的看法！

来源：寒羽爱八卦