摘要：提到白云山，多数人第一反应是“感冒时喝的板蓝根”“夏天囤的王老吉”，却很少有人留意到：这家扎根医药与消费领域的企业，当前25元左右的股价，仅比每股净资产高2元，更被权威机构评估出317亿元的品牌价值。这种“低估值+高品牌价值”的反差，让不少关注价值投资的人好奇

提到白云山，多数人第一反应是“感冒时喝的板蓝根”“夏天囤的王老吉”，却很少有人留意到：这家扎根医药与消费领域的企业，当前25元左右的股价，仅比每股净资产高2元，更被权威机构评估出317亿元的品牌价值。这种“低估值+高品牌价值”的反差，让不少关注价值投资的人好奇：白云山的价值为什么没被充分认可？它的“底气”到底来自哪里？

今天就从“股价与净资产的安全边际”“317亿品牌价值的实际含金量”“‘医药+消费’双轮驱动的稳定性”三个维度，拆解白云山的价值逻辑。不是推荐投资，而是帮大家搞懂“这家企业的价值底色是什么”“为什么说它有被低估的可能”——毕竟在投资里，“看懂基本面”比“追热点”更能避开长期风险。

第一部分：25元股价“贴近”净资产，安全边际看得见

对普通投资者来说，“股价接近净资产”是个很实在的参考指标——意味着股价没有脱离公司的“实际家底”，下跌空间相对有限。白云山当前的股价，就呈现出这样的“性价比”特点。

1. 股价与净资产“差2元”，估值处于低位区间

根据白云山2024年三季度财报（2024年10月28日披露），公司最新每股净资产约23元，当前股价稳定在25元左右，股价仅比净资产高2元，市净率（股价÷净资产）约1.09倍。这个数据放在行业里对比，优势很明显：

• 横向对比行业：2024年三季度，A股医药生物行业平均市净率约2.5倍，食品饮料行业平均市净率约3倍。白云山同时布局“医药+消费”两大领域，1.09倍的市净率远低于两个行业的平均水平，相当于用“更便宜的价格”持有跨领域资产；

• 纵向对比自身：过去5年，白云山的市净率最低约0.98倍、最高约1.8倍，当前1.09倍的估值处于近5年的低位区间，属于“估值未被过度透支”的状态。

简单理解，现在买入白云山股票，相当于用“接近公司实际资产价值”的价格，持有一家经营稳定、有百年品牌积淀的企业。对担心“高位站岗”的投资者来说，这样的估值水平能提供更高的安全垫，减少短期波动带来的压力。

2. 净资产“有含金量”，不是“虚胖资产”

当然，“股价接近净资产”的前提是“净资产有实际价值”——有些公司的净资产里，可能包含大量“闲置厂房”“过时设备”，而白云山的净资产结构更“实在”，能直接支撑经营：

• 现金类资产充足：2024年三季度，白云山货币资金+交易性金融资产约120亿元，占净资产总额的28%。这意味着公司手里有足够的“活钱”，既能覆盖日常生产、研发投入，也能应对市场波动带来的临时需求，抗风险能力更强；

• 应收账款占比低：同期公司应收账款约34亿元，仅占营收的5%（2024年三季度营收约680亿元）。应收账款占比低，说明公司回款能力强，很少有“收不回来的钱”，资产质量更健康，不会出现“账面盈利但现金流紧张”的情况；

• 核心资产能持续盈利：公司的固定资产（如广州中药提取基地、王老吉南沙生产基地）不是“闲置资产”，而是满负荷运转的核心产能——比如王老吉南沙基地2024年三季度产能利用率达90%，单季度贡献消费板块营收超60亿元，是实实在在的“盈利引擎”。

这样的净资产结构，让“23元每股净资产”不是数字游戏，而是有实际经营支撑的“家底”，也让25元的股价更具“真实价值”。

第二部分：317亿品牌价值“被低估”，百年积累不是虚的

2024年8月，中国品牌建设促进会发布的《2024中国品牌价值评价信息》中，白云山以317亿元的品牌价值位列“医药健康类品牌”前十。但很多人没意识到，这317亿品牌价值，是“百年医药品牌+国民消费品牌”共同积累的结果，更是公司长期盈利的“隐形护城河”。

1. 医药板块：百年老字号“打底”，刚需属性稳

白云山的医药业务，不是靠单一产品“撑场面”，而是“多品牌+全品类”的布局，其中不少是传承百年的老字号，自带“消费者信任度”：

• 陈李济：创立于1600年（明朝万历年间），是中国现存最古老的医药企业之一，主打乌鸡白凤丸、壮腰健肾丸等经典中药。2024年上半年，陈李济营收同比增长12%，其中出口业务增长25%，产品卖到东南亚、欧美等20多个国家——能打开国际市场，靠的就是“百年品牌”积累的口碑，消费者愿意为“靠谱的老字号”买单；

• 白云山制药总厂：核心产品板蓝根颗粒、复方丹参片是“国民级药品”。板蓝根颗粒年销量常年稳定在5亿袋以上，2024年三季度因流感季需求上升，销量同比再增8%；复方丹参片在国内心血管用药市场占有率连续10年排名前三，2024年三季度单产品营收超15亿元，是妥妥的“盈利支柱”；

• 明兴制药：清开灵系列、小儿七星茶是家庭常备药，其中清开灵注射液是国内清热解毒类中药注射剂的龙头产品，2024年上半年营收同比增长8%，还进入了多个省份的基层医疗采购目录，进一步扩大市场覆盖。

这些医药品牌的价值，不止是“名气大”，更在于“刚需属性”——不管经济环境、市场情绪如何变化，人们对“治病、保健”的需求不会大幅波动。2024年三季度，白云山医药板块营收约420亿元，占总营收62%，同比增长4%，成为公司的“基本盘”，也是业绩稳定的“压舱石”。

2. 消费板块：王老吉“破圈”，不止是凉茶

提到白云山的消费业务，很多人只知道“王老吉凉茶”，但实际上，王老吉早已突破“单一凉茶”的局限，形成了“凉茶+健康饮料+健康食品”的多品类布局，品牌价值正在被进一步激活：

• 凉茶业务稳中有升：2024年上半年，王老吉红罐凉茶销量同比增长5%，在国内凉茶市场的占有率保持在55%以上，依然是行业龙头。同时，针对“健康养生”趋势，推出无糖凉茶、草本凉茶等新品，上半年新品销量占比提升至15%——既留住了传统消费者，也吸引了注重健康的年轻群体；

• 新品类快速起量：2024年，王老吉推出刺柠吉气泡水、罗汉果茶饮料等新品，其中刺柠吉气泡水凭借“高维生素C+气泡口感”的组合，上市3个月销量突破1亿元，还进入了便利店、超市的核心货架；此外，王老吉还布局了润喉糖、草本润喉喷雾等健康食品，2024年上半年消费板块新品营收超8亿元，成为新的增长点；

• 渠道优势“独一份”：白云山在全国拥有超过50万个线下终端（便利店、超市、药店等），其中“药店渠道”是差异化优势——很多饮料品牌进不了药店，而王老吉凭借“健康属性”，在全国20万家药店铺货，2024年上半年药店渠道销量同比增长12%，相当于多了一个“专属销售通道”。

2024年三季度，白云山消费板块营收约260亿元，占总营收38%，同比增长7%——这个数据说明，消费业务已经从“单一凉茶”变成公司的“第二增长曲线”，品牌价值正在被更多品类激活。

第三部分：“医药+消费”双轮驱动，抗风险能力是核心亮点

很多投资者担心“单一业务的风险”——比如纯医药公司可能受政策调整影响，纯消费公司可能受需求波动影响，而白云山“医药+消费”的双轮驱动模式，正好解决了这个问题，也是它被低估的重要原因之一。

1. 医药业务：“压舱石”作用，业绩稳

医药业务的“刚需属性”，让它成为白云山的“压舱石”，不管市场如何波动，都能提供稳定的营收和利润：

• 营收增长稳定：2022-2024年三季度，白云山医药板块营收分别为390亿元、410亿元、420亿元，年均增长约4%，没有出现大幅波动，是公司业绩的“基本盘”；

• 盈利有保障：2024年三季度，医药板块毛利率约35%，其中中药饮片、处方药等细分领域毛利率超40%，高于行业平均水平。同时，公司通过“集中采购+供应链优化”降低成本，2024年三季度医药板块净利润同比增长6%，盈利能力持续提升；

• 政策利好加持：近年来，国家持续推进“中医药传承创新发展”，白云山作为中药龙头企业，获得了“经典名方研发补贴”“医保目录优先纳入”等政策支持——2024年上半年，公司获得政府研发补贴超2亿元，用于中药创新药研发，进一步巩固了医药业务的优势。

对投资者来说，这样的医药业务就像“稳定的现金流来源”，能在市场波动时托住公司业绩，减少短期风险。

2. 消费业务：“增长引擎”，打开长期空间

如果说医药业务是“压舱石”，消费业务就是白云山的“增长引擎”——通过品类拓展和场景延伸，正在打开更大的市场空间：

• 市场空间广阔：2024年，国内软饮料市场规模约6000亿元，健康食品市场规模约8000亿元，而白云山消费板块当前营收仅260亿元，还有很大的增长潜力；

• 新品研发“踩准需求”：公司不是“盲目推新品”，而是围绕“健康”定位布局——比如针对年轻人“熬夜养生”需求，推出草本润喉喷雾；针对儿童“健康零食”需求，推出无添加的草本糖果，2024年上半年新品营收占消费板块的30%，说明新品能精准击中消费者需求；

• 线上线下协同发力：线下靠50万个终端铺货，覆盖全国主要城市和县域市场；线上靠直播带货、社群营销发力——2024年三季度，王老吉线上渠道销量同比增长25%，占消费板块营收的20%，其中抖音直播单场最高销售额突破1000万元，线上渠道正在成为新的增长极。

2024年三季度，白云山消费板块同比增长7%，增速高于医药业务，成为公司业绩增长的“新动力”。这种“医药稳、消费增”的双轮驱动模式，让公司既能抵御单一行业的风险，又能抓住不同领域的增长机会。

第四部分：为什么“被低估”？市场认知有偏差

既然白云山有“低估值+高品牌价值+双轮驱动”的优势，为什么还会被低估？核心原因是“市场认知偏差”——很多投资者对它的业务布局、品牌价值存在“片面理解”，没有看到它的完整价值。

1. 认知偏差1：“只认王老吉，不认医药盘”

不少投资者提到白云山，第一反应是“王老吉母公司”，却忽略了它“医药龙头”的身份——实际上，医药业务才是公司的营收主力（2024年三季度占比62%），而且盈利更稳定。这种“重消费、轻医药”的认知，让市场没有充分考虑到医药业务的“安全垫作用”，导致整体估值被拉低。

比如，很多人知道王老吉的销量，但不知道白云山的复方丹参片能连续10年占据心血管用药市场前三；知道王老吉推了气泡水新品，但不知道陈李济的百年品牌能打开国际市场——这种信息差，让市场对白云山的价值判断不够全面。

2. 认知偏差2：“觉得品牌价值‘虚’，不看实际贡献”

有些投资者认为“品牌价值是噱头，不能当钱花”，但实际上，白云山的品牌价值直接转化为“市场竞争力”和“盈利溢价”：

• 医药领域：陈李济的乌鸡白凤丸，比同类产品价格高15%，但销量依然领先，靠的就是“百年品牌”的信任度；

• 消费领域：王老吉凉茶在超市货架上，比同类产品铺货率高20%，消费者选择时也更倾向于“熟悉的品牌”，这就是品牌价值带来的“渠道优势”和“消费偏好”。

2024年三季度，白云山整体毛利率约32%，高于行业平均水平，其中品牌产品贡献了70%的利润——这说明品牌价值不是虚的，而是能实实在在提升盈利的“核心资产”，但市场往往没有充分定价这种“长期竞争力”。

3. 认知偏差3：“忽视双轮驱动的抗风险能力”

单一业务的公司，很容易受行业周期影响——比如纯消费公司可能因夏季多雨、消费疲软导致业绩下滑，纯医药公司可能因集采政策影响利润。而白云山“医药+消费”双轮驱动，能相互对冲风险：

• 2023年夏季多雨，凉茶销量增速放缓，但医药业务因流感季需求上升，营收增长5%，抵消了消费板块的压力；

• 2024年上半年，部分医药产品进入集采，价格略有下降，但消费板块新品销量增长15%，带动整体利润增长6%。

这种“抗风险能力”是公司的重要价值，但市场往往更关注“短期增速”，而忽略了“长期稳定性”，导致估值偏低。

第五部分：理性看待价值，关注3个“关键点”

虽然白云山呈现出“低估值+高品牌价值”的特点，但投资者在看待时，也需要保持理性，重点关注三个方向，避免盲目判断：

1. 医药业务的“研发后劲”

医药业务的长期增长，离不开研发投入——2024年三季度，白云山研发费用约8亿元，同比增长10%，主要用于中药创新药、仿制药一致性评价。投资者可以关注：

• 创新药进展：比如公司在研的“治疗阿尔茨海默病的中药新药”，是否进入临床试验关键阶段；

• 仿制药中标情况：是否有更多仿制药通过一致性评价并纳入集采，扩大市场份额。

这些进展会直接影响医药业务的长期盈利能力，也是判断医药板块“是否能持续稳增长”的关键。

2. 消费业务的“新品持续性”

消费业务的增长，关键看“新品能否从‘网红’变‘常销’”——2024年推出的刺柠吉气泡水、罗汉果茶饮料已经取得初步成功，后续需要关注：

• 新品复购率：比如刺柠吉气泡水的复购率是否达到30%以上（行业平均约25%），如果复购率高，说明产品能留住消费者，成为长期增长点；

• 渠道拓展：药店、便利店等新渠道的铺货率是否持续提升，能否进一步打开下沉市场（县域、乡镇）的销量空间。

如果新品能持续贡献营收，消费板块的增长潜力会进一步释放，成为公司业绩的“核心引擎”。

3. 估值与业绩的“匹配度”

当前1.09倍的市净率，对应5%-6%的业绩增速，是比较合理的，但如果未来业绩增速出现变化，估值也可能调整：

• 如果医药业务研发见效、消费新品持续增长，业绩增速提升至8%以上，当前估值可能被进一步修复；

• 如果业绩增速不及预期（比如低于4%），估值也可能面临压力。

所以，投资者需要跟踪公司的季度财报，关注业绩增速是否能稳定在合理区间，避免只看估值不看业绩的“片面判断”。

结尾：看懂价值，更要理性决策

白云山25元的股价接近净资产，317亿的品牌价值有实际盈利支撑，“医药+消费”双轮驱动又能提供抗风险能力——这些特点让它成为市场中“价值被低估”的标的之一。但对投资者来说，更重要的是“看懂价值背后的逻辑”，结合自身风险承受能力做决策，而不是盲目跟风。

最后想跟大家聊个实在的：你平时会买白云山的产品吗？比如感冒时喝的板蓝根、夏天喝的王老吉。如果了解它“医药+消费”的双业务布局后，你觉得它的价值是否被低估了？欢迎在评论区说说你的看法，咱们一起交流学习。

来源：美好相伴