美国经济学家：美国经济正受到关税限制，以及移民减少的双重制约

摘要：美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于周二发表其在美联储下次议息会议前的最后一次预定讲话。当前美国经济呈现超预期增长态势，生产率近期跃升，但仍在适应经济学家担忧可能导致通胀与失业率双双走高的关税及移民政策。

2025年9月17日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在美国华盛顿特区举行的新闻发布会上发言。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于周二发表其在美联储下次议息会议前的最后一次预定讲话。当前美国经济呈现超预期增长态势，生产率近期跃升，但仍在适应经济学家担忧可能导致通胀与失业率双双走高的关税及移民政策。

对于肩负稳定通胀和最大化就业双重使命的美联储而言，鲍威尔及其同僚正面临官方数据断档的困境——因美国政府停摆导致9月非农就业报告等关键统计延期发布。最新消费者价格指数现定于10月24日公布，恰在美联储10月28-29日议息会议之前。

投资者预计美联储将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%区间，并于12月再度降息。

安永-帕特农首席经济学家格雷戈里·达科表示，当前经济中的多重矛盾因素正相互交织。“特别是美国经济正受到关税限制，以及移民减少的双重制约，”达科在全美商业经济协会会议上表示，鲍威尔将于周二在该会议发表演讲。“与此同时，我们看到人工智能领域涌现大量投资，这些力量正在相互抵消，未必成比例，也未必同步，但这场博弈非常耐人寻味。”

这种张力何时能形成更统一的经济前景认知，将对美联储后续决策至关重要。

政策制定者分为两派：一派担忧通胀率持续高于美联储2%的目标且预计将延续至明年；另一派则认为就业市场面临快速恶化风险。

“总有一方需要让步，”美联储理事克里斯托弗·沃勒上周对媒体表示。他指出经济增长预期不断上调（亚特兰大联储GDPNow模型显示第三季度增速接近4%）与就业市场低迷之间的矛盾——薪资处理机构ADP最新报告显示9月就业岗位减少。

美联储理事沃勒表示：“就业负增长与4%的GDP增速不可能并存……要么劳动力市场复苏以匹配GDP增速，要么GDP增速将会回落。”他主张通过进一步降息来保护就业市场，但强调应采取谨慎的25个基点渐进方式以避免政策失误。

美联储9月份25个基点的降息被定位为平衡就业市场潜在压力之举，同时保持利率处于足够高位以维持对通胀的下行压力。

在9月就业报告缺失的情况下，沃勒等官员指出，尽管没有任何单一指标能完全替代劳工部对企业和家庭的月度调查，但一系列私营部门指标均显示招聘疲软。

与此同时，8月份最新报告的4.3%失业率仍接近充分就业水平，芝加哥联储对9月失业率的预估显示其变化幅度甚微。

未来数月对于理解特朗普总统政策影响可能至关重要，这些政策包括仍在演变的关税措施、移民限制及税制改革。

对企业高管的调查、公司财报及其他数据均显示，企业仍处于适应政策变化的进程中。经济学家指出，企业目前主要通过削减成本或压缩利润来消化大部分关税影响，这种动态可能在短期内推动生产率提升——尽管人工智能投资的长期回报仍在形成中——但明年或将迎来价格上涨。

例如，全美商业经济协会调查的预测者认为，按美联储青睐的指标衡量，通胀率将在明年维持在2.5%；而包括彼得森国际经济研究所高级研究员、哈佛大学经济学家卡伦·迪南在内的分析师则预测更高水平——她预计到2026年通胀率将升至3.3%左右，因关税成本正越来越多地转嫁给消费者。

鉴于近年通胀持续高于目标，“我认为通胀预期脱锚的可能性很大……若果真如此，美联储的降息举措——我确实预期还会多次降息——将被视为决策失误，”迪南表示。

费城联储主席安娜·保尔森在全美商业经济协会会议上指出，关于生产率提升可能在不推高物价的情况下促进增长的反向观点也不容忽视。