摘要：2025 年上半年全志科技营收 13.37 亿元，同比涨了近 26%，前三季度预计还要涨 28%；净利润更猛，上半年 1.61 亿元同比增 35%，前三季度直接冲到 2.6-2.9 亿元，同比最多涨 92%。尤其是 Q3，净利润 1-1.3 亿元，同比暴涨 2
一、基本面：赚钱的热闹与回款的烦恼
1. 财务账本：喜忧掺半的成绩单
2025 年上半年全志科技营收 13.37 亿元，同比涨了近 26%，前三季度预计还要涨 28%；净利润更猛，上半年 1.61 亿元同比增 35%，前三季度直接冲到 2.6-2.9 亿元，同比最多涨 92%。尤其是 Q3，净利润 1-1.3 亿元，同比暴涨 2-3 倍，创下 2022 年 Q3 以来的单季巅峰，说白了就是智能汽车芯片和扫地机器人需求爆了，给公司送了波大红包。
但掰开账本细看，门道就来了。毛利率刚过 33%，同比就涨了 0.06 个百分点，跟蚊子腿肉似的；经营现金流 1.37 亿元看着涨了 279%，但现金流比净利润才 0.85，相当于赚 1 块钱只收回 8 毛 5。更揪心的是，别人欠的应收票据同比飙了 651%，应收账款也堆到 4.28 亿元，这钱要是收不回来，再好看的利润也是纸上富贵。
研发和投资倒挺会平衡，上半年花了 2.75 亿元搞研发，占营收 20.6%，近五年半砸了 23.84 亿元在技术上；手里还拿着 7.7 亿元搞金融投资，赚了 2540 万，占净利润 15.76%，算是给主业赚了点外快。
2. 业务版图：芯片界的 "多面手"
全志的核心芯片生意分得明明白白。智能终端芯片是当家花旦，上半年赚了 11.5 亿元，占营收 85.79%，全球每 7 块平板芯片就有 1 块是它家的，小米那只叫 "铁蛋" 的四足机器人，心脏就是它家芯片。
汽车电子这块更亮眼，车规级芯片 T527V 过了行业认证，AR-HUD 模块已经在头部车企装车，座舱芯片 T736 也在找客户落地。2024 年车载芯片卖了 2000 多万颗，全球市占率 10%，尤其是车载中控芯片，直接占了 40% 的市场，相当于每两辆新车就有一辆用它的中控芯片。
新兴领域也没落下，工业芯片 T153 已经落地应用，AIoT 领域收入占比超 40%，智能音箱芯片市占率 58%，四足机器人芯片更是过半，简直是把芯片塞进了各种智能设备里。
技术上也有突破，12nm 工艺已经能批量生产，和阿里平头哥合作搞的 RISC-V 架构芯片也在用了，下一代 3TOPS 算力的 T736 芯片还在研发中。客户更是绑定了小米、比亚迪这些大佬，2000 多家客户撑着场面，海外收入涨了 40%，比国内增速还快。
二、技术面：股价在 "钢丝上跳舞"
截至 10 月 15 日，股价收在 50.71 元，当天成交 22.74 亿元，换手率 6.77%，比前一天缩了 3 成多。近 20 天股价上下蹦跶 18%，波动率比行业平均还高，买它跟坐过山车似的。
支撑和压力位也很明确：短期 1-2 周，50.12 元是底线，51.68 元是坎儿；中期 1-3 个月，46.88 元能扛一扛，55.9 元很难过去。现在股价比近期平均成本 51.76 元还低一点，处于弱支撑区间，跟站在薄冰上似的。
再看技术指标，5 日和 10 日均线缠在一起，20 日均线也走平了，KDJ 指标卡在 50.81 的中间位置，多空双方正僵持，MACD 也没给出明确方向，短期走势跟猜谜一样。
10 月以来股价先大涨再回调，13 号主力还冲进来 7.48 亿元，结果 14、15 号又溜出去 7130 万元，近 5 天累计流出 1.66 亿元，明显有技术性调整的需求。
三、资金面：大资金吵架，杠杆资金凑热闹
主力资金最近分歧大得很，14 号净流出 6329 万元，15 号又流出 800 万元，大机构们明显没达成共识。
但杠杆资金却很疯狂，截至 14 号，融资余额 18.26 亿元，近 20 天多了 1.2 亿元，13 号一天就融资买入 4.07 亿元，9 月每天平均买 3.5 亿元，这是抱着杠杆往前冲的节奏。
持仓方面，北向资金还算稳，香港中央结算持股 5.57%，近一个月还加了 0.3%。机构这边，易方达创业板 ETF 等在加仓，现在机构持仓约 28%，但 6 月底 324 家机构才持 17.65% 的流通股，股东有 13.77 万户，虽然户数少了 7%，但筹码还是太散，像撒了一地的豆子。
四、消息面：好消息坏消息轮流炸
1. 利好轰炸：业绩和政策都给力
业绩直接超预期，前三季度净利润预计比去年全年还多，Q3 增速更是三年新高，方正证券都把它当成端侧算力的核心标的推荐。
产品和政策也踩中风口：T153 工业芯片助推 "工业 2.0"，A333 平板芯片、H723 投影芯片下半年要放量；上海出的智能终端发展方案正好支持它搞的 SoC、RISC-V 研发，T527V 等产品直接受益，还拿了工博会的创新奖，相当于给技术盖了章。
2. 利空突袭：板块大跌 + 外部风险
10 月 10 号跟着半导体板块跌了 5.75%，当天资金流出 4.59 亿元，机构专用席位还低价卖了 209 万元。
更头疼的是外部风险，中美科技摩擦可能影响海外代工，美国对 EDA 工具的管制升级，搞不好高端芯片研发就被卡脖子，这可是悬在头顶的剑。
五、行为金融学：一半是火焰，一半是海水
业绩预告一出来，10 月 13 号正面舆情占了 82%，大家都在喊 "净利大增""AIoT""工业芯片"，跟过年似的。
机构评级倒有点分化，8 月以来 5 家机构给评级，中国银河、太平洋喊 "买入"，中邮证券却从 "买入" 降到 "增持"，不过 90 天内 8 家机构都给了买入或增持，整体还是看好。
但市场行为有点矛盾：融资余额在历史高位，不少人盯着之前的高增长，压根没看见估值风险，这就是典型的 "锚定效应"。主力资金往外跑，融资盘往里冲，游资蹦得欢但机构没怎么动，短期炒作的风险可不小。
六、市场情绪周期：乐观到犹豫的转折点
积极信号还是有的：AIoT 和汽车电子赛道被认可，近一个月股价涨 8.67%，比半导体板块的 4.2% 强多了；10 月 15 号板块还反弹 1.81%，情绪在慢慢修复。
但消极信号更刺眼：近 5 天股价跌了 7.13%，短期情绪波动大；截至 9 月 26 号，PE-TTM 高达 128.48，比数字芯片设计行业均值还高，大家都开始担心估值太贵，就像奶茶卖得比别人贵，要是味道没惊喜，迟早没人买。
七、筹码分布：成本支撑弱，杠杆埋隐患
现在平均交易成本 49.91 元，股价就比成本高 1.6%，支撑弱得像纸糊的。55-60 元区间套牢了 15% 的筹码，想突破这个区间，每天成交额得达到 30 亿元，难度堪比登天。不过 45 元以下有不少人买，算是个密集支撑区。
更危险的是杠杆资金，融资余额占流通市值 5.49%，超过了历史 90% 的时期，要是股价回调，很可能触发平仓，到时候就不是跌一点的事了。
八、股性特征：波动大，跟板块 "形影不离"
近 30 天波动率 22.3%，比半导体行业均值 18.7% 还高，这票天生就爱折腾。10 月每天换手率 8.4%，处于 5%-15% 的活跃区间，属于市场里的 "话痨股"。
它和半导体行业精选指数的相关系数 0.83，简直是板块的 "跟屁虫"，板块涨它跟着涨，板块跌它跑不了，典型的成长股高弹性特征，赚得多也可能亏得多。
九、行业政策共振：踩中国产替代的风口
国内现在全力搞半导体自主可控，四川、深圳等地给税收优惠和资金补贴，正好对准了端侧 AI 芯片、智能制造这些领域，全志的研发方向跟政策完美契合，相当于踩上了政策的东风。
虽然成熟制程的产能利用率在降，但 AIoT、工业控制、智能汽车这些需求却在逆势增长，全志的 12nm 工艺、RISC-V 架构芯片正好符合国产替代的主线，算是赶上了好时候。
十、风险提示：这三个坑得绕着走
1. 行业竞争：高端打不过，中低端卷得凶
联发科、瑞芯微在高端市场技术领先，全志的产品大多在中低端，智能终端芯片还同质化严重，导致终端芯片毛利率跌到 31.13%，同比降了 3.11%，赚的钱越来越薄。
2. 经营财务：靠山不稳，存货压顶
全志自己不造芯片（Fabless 模式），得靠台积电、中芯国际代工，地缘政治一闹，产能就可能受影响。存货还涨了 25.86%，一年才周转 1.2 次，要是卖不掉就得减值，而且非经常性损益占净利润 11%-13%，主业到底赚不赚钱还得打个问号。
3. 市场估值：估值太高，解禁要砸盘
PE-TTM 比行业均值高，要是业绩增速跟不上，股价肯定要回调。之前原始股东就高位减持过，2025 年 9 月还有解禁，到时候可能有人套现，股价容易被砸。
十一、立体评估与交易策略
全志在 AIoT、汽车电子赛道布局很深，短期业绩暴涨靠细分需求拉动，长期能蹭上国产替代的红利，但高端技术突破、现金流改善、估值消化这三座大山不好跨。按 2025 年 3.5 亿元净利润算，动态 PE 约 45 倍，比行业均值 58 倍低，但当前 128.48 的 PE-TTM，短期估值压力确实大。
策略上得看持有时间：短期 1-3 个月，就在 50.12 元低吸、51.68 元高抛，盯着 11 月的新品发布会和 Q3 财报，要是 T736 订单超预期可以加仓，跌到 44 元就得止损；中长期 6-12 个月，等跌到 40-45 元（PE100 倍以下）再分批买，目标价 60 元（对应 2026 年 PE80 倍），最好配点半导体 ETF（比如 512480）对冲风险。
仓位也得控制：平时拿 3-5 成仓，业绩超预期最多加到 7 成，跌破 49.9 元成本线就减到 1 成以下。
互动环节
全志这波 "业绩暴增 + 估值偏高" 的矛盾局，你觉得能靠 AIoT 和汽车电子撑住吗？平时买科技股，你更信业绩数据还是政策风口？评论区聊聊～ 关注我，后续持续跟踪芯片圈动态，看完别忘了点赞转发呀！
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来源：沐南财经
