摘要：德明利主营业务为闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。公司产品线涵盖固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类四大系列，已广泛应用于数据中心、手机、车载电子、平板、安防监控等多元应用场景。
德明利主营业务为闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。公司产品线涵盖固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类四大系列，已广泛应用于数据中心、手机、车载电子、平板、安防监控等多元应用场景。
去年末以来，存储芯片大幅涨价，且多方预测芯片供应将持续紧俏，这给德明利在内的一众存储芯片上市公司股价布下了暴涨的温床。
Wind数据显示，德明利今年来涨幅达187.44%，仅9月以来涨幅高达89.36%。
上市以来，德明利的股价就持续强势。公司于2022年7月上市，发行价为26.54元（前复权发行价为10.06元/股），截至今年10月15日，德明利股价报收178.60元/股。若按前复权发行价计算，三年多时间公司股价上涨了16倍。
今年9月，就在德明利股价行至巅峰之时，公司实控人李虎、田华夫妇也进行了多次减持，合计套现近5亿元，成为了这只“牛股”的大赢家。
受益存储芯片涨价
今年3月以来，存储芯片价格显著上涨。近期，多国芯片巨头再度上调产品报价：9月上旬，闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的NAND产品价格上调10%以上；9月下旬，三星电子发出第四季度提价通知，计划将部分DRAM价格上调15%至30%，NAND闪存价格上调5%至10%；NAND闪存控制芯片大厂群联恢复报价，价格涨幅约10%；西部数据通知客户将逐步提高所有HDD（机械硬盘）产品的价格……
图：2023年来NAND、DRAM价格指数变化情况
图源：CFM闪存市场、旭日大数据
这波涨价的首要“功臣”就是AI。AI手机、AI PC、AI服务器出货逐步增加，拉动存储器需求增长。
根据IDC数据，2024年中国AI手机出货量同比激增591%，渗透率已从2023年的3%跃升至22%，预计2025年将突破1.18亿台，占据整体市场的40.7%。
经Canalys统计，2025年第二季度，中国大陆AI PC出货量占整体PC市场的28%；另据Gartner预计，2025年全球AI PC出货量将达到1.14亿台，较2024年增长165.5%；
TrendForce数据显示，2024年全球AI服务器出货量年增幅度为46%；预估2025年全球AI 服务器出货量有望年增近28%。
涨价的另一个推手是供给侧优化。
去年以来，三星、SK海力士、美光等大厂纷纷削减DDR4等传统产品产能。三星停止DDR4生产，SK海力士计划将其产能压缩至20%；NAND方面，厂商缩减消费级产能，转向企业级3D QLC产品。TrendForce 认为，NAND Flash 原厂在 2025 年上半年的减产行动，有效推动市场库存去化，同时 DRAM 原厂逐步将产能转向高阶产品，两大市场此前供需失衡的状况已明显改善。
某存储器模块厂商近日表示，在云端服务供应商刚性需求带动下，罕见出现DDR4、DDR5、NAND Flash和硬盘同步缺货的情况，其中，NAND Flash可望缺货到明年上半年。
CFM闪存市场发布的《2025年四季度存储市场展望报告》指出，服务器eSSD涨幅将达到10%以上，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%-15%；Mobile嵌入式NAND涨幅约5%-10%，LPDDR4X/5X涨幅约10%-15%；PC端LPDDR5X/D5价格涨幅预计将落在10%-15%，cSSD价格涨幅达5%-10%。
2025年四季度，由于大型云服务商对高容量DDR5和eSSD新增需求显著，9月以来服务器客户加单动作频频，新增订单需求超过原厂原计划的预期供应量，预计四季度eSSD涨幅将达到10%，DDR5 RDIMM涨幅约10%—15%，原厂64GB DDR4 RDIMM价格或上涨15%至20%。
营收大涨88%
净利润却由盈转亏
2025年上半年，德明利实现营业收入41.09亿元，同比增长88.83%。
半年报显示，德明利嵌入式存储类产品和内存条类产品营收报告期涨幅尤为明显，分别高达290.10%和170.60%。
嵌入式存储广泛应用于智能终端，如智能手机、平板、智能电视、机顶盒等，近年随着智能网联汽车蓬勃发展，自动驾驶辅助系统（ADAS）、智能车载娱乐系统（IVI）、行车记录仪（DASH-CAM）、增强现实/虚拟现实设备、人工智能边缘计算等设备也成为嵌入式存储的主战场。
德明利称，德明利目前嵌入式存储产品线已经布局车规、工规、商规，并开发了高耐久特性产品。公司eMMC 存储产品通过主流 5G 通信方案商紫光展锐新一代芯片移动平台的产品认证许可，可应用于其主流 5G 生态系统的高端存储芯片，在 5G 智能终端、物联网领域应用中取得重大的市场拓展。
同时，公司新拓展了LPDDR 产品线，规划覆盖了 LPDDR4X、LPDDR5 系列规格产品线体系，还推出了 LPDDR5X 产品。其中 LPDDR4X 已经实现批量出货。
内存条广泛应用于个人电脑、服务器、工作站、商用终端等设备，随着人工智能、云计算和大数据技术的快速发展，个人电脑、数据中心和云服务器对高速、大容量内存的需求日益增长。
据德明利透露，公司目前已经组建了内存条产品线相关团队，并规划了覆盖DDR3、DDR4及DDR5系列规格，主要类型分为LPCAMM2、CAMM2、RDIMM、SODIMM和UDIMM等。报告期内，公司内存条已成功进入多家知名厂商供应链，部分客户已经实现批量出货。
然而，德明利归母净利润表现却与营收大相径庭，由上期盈利3.70亿元，转为亏损1.18亿元，同比下滑130.43%；扣非净利润亏损1.22亿元，同比下滑133.07%。
表一：德明利2025上半年财务表现
我们注意到，比公司营业收入上涨速度更快的，是它的成本，涨幅高达152.59%。其各项期间费用大幅上涨：研发费用为1.15亿元，同比增长50%；销售费用同比增长47.74%；管理费用同比增长74.03%；财务费用同比增长60.27%。
2025上半年，德明利各类主营产品毛利率同比均有所下滑。
表二：德明利具体产品毛利率明细
数据来源：公司半年度报告
需要提及的是，近年来，德明利经营现金流持续吃紧。据Wind统计，2022年至2024年，公司经营现金流净额分别为-3.31亿元、-10.15亿元、-12.63亿元。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.90亿元。
可以看到，本轮存储芯片上行周期，对德明利带来的不仅是机会，还有资金上的考验。
不过，公司前期采购成本优势有望成为缓解资金压力的一个重要变量。德明利在财报中透露，自2023年低谷期以来，公司提前储备了大量原材料。2024年，公司存货激增，达44.36亿元，2025年上半年达46.43亿元。
至于存储芯片能否遵循行业预期价格一路走高，将德明利的巨量存货“点石成金”，我们拭目以待。
实控人高位套现
就在德明利股价一路昂扬的9月，公司实控人也开启了减持行动。
德明利于2025年8月19日披露了《关于控股股东、实际控制人减持股份的预披露公告》，公司实控人李虎、田华夫妇计划减持不超过570万股，占公司总股本比例2.51%。
Wind数据显示，9月1日至10月15日，德明利实控人李虎、田华进行了6次减持，合计439.65万股，以公告中公布的减持均价计算，两人合计套现约4.96亿元。
表三：德明利实控人9月减持情况
数据来源：Wind
来源：股市动态分析周刊一点号
