三年16倍“牛股”背后的大赢家

B站影视 日本电影 2025-10-15 17:05 1

摘要:德明利主营业务为闪存主控芯片设计、研发,存储模组产品应用方案的开发、优化,以及存储模组产品的销售。公司产品线涵盖固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类四大系列,已广泛应用于数据中心、手机、车载电子、平板、安防监控等多元应用场景。

德明利主营业务为闪存主控芯片设计、研发,存储模组产品应用方案的开发、优化,以及存储模组产品的销售。公司产品线涵盖固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类四大系列,已广泛应用于数据中心、手机、车载电子、平板、安防监控等多元应用场景。

去年末以来,存储芯片大幅涨价,且多方预测芯片供应将持续紧俏,这给德明利在内的一众存储芯片上市公司股价布下了暴涨的温床。

Wind数据显示,德明利今年来涨幅达187.44%,仅9月以来涨幅高达89.36%。

上市以来,德明利的股价就持续强势。公司于2022年7月上市,发行价为26.54元(前复权发行价为10.06元/股),截至今年10月15日,德明利股价报收178.60元/股。若按前复权发行价计算,三年多时间公司股价上涨了16倍。

今年9月,就在德明利股价行至巅峰之时,公司实控人李虎、田华夫妇也进行了多次减持,合计套现近5亿元,成为了这只“牛股”的大赢家。

受益存储芯片涨价

今年3月以来,存储芯片价格显著上涨。近期,多国芯片巨头再度上调产品报价:9月上旬,闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的NAND产品价格上调10%以上;9月下旬,三星电子发出第四季度提价通知,计划将部分DRAM价格上调15%至30%,NAND闪存价格上调5%至10%;NAND闪存控制芯片大厂群联恢复报价,价格涨幅约10%;西部数据通知客户将逐步提高所有HDD(机械硬盘)产品的价格……

图:2023年来NAND、DRAM价格指数变化情况

图源:CFM闪存市场、旭日大数据

这波涨价的首要“功臣”就是AI。AI手机、AI PC、AI服务器出货逐步增加,拉动存储器需求增长。

根据IDC数据,2024年中国AI手机出货量同比激增591%,渗透率已从2023年的3%跃升至22%,预计2025年将突破1.18亿台,占据整体市场的40.7%。

经Canalys统计,2025年第二季度,中国大陆AI PC出货量占整体PC市场的28%;另据Gartner预计,2025年全球AI PC出货量将达到1.14亿台,较2024年增长165.5%;

TrendForce数据显示,2024年全球AI服务器出货量年增幅度为46%;预估2025年全球AI 服务器出货量有望年增近28%。

涨价的另一个推手是供给侧优化。

去年以来,三星、SK海力士、美光等大厂纷纷削减DDR4等传统产品产能。三星停止DDR4生产,SK海力士计划将其产能压缩至20%;NAND方面,厂商缩减消费级产能,转向企业级3D QLC产品。TrendForce 认为,NAND Flash 原厂在 2025 年上半年的减产行动,有效推动市场库存去化,同时 DRAM 原厂逐步将产能转向高阶产品,两大市场此前供需失衡的状况已明显改善。

某存储器模块厂商近日表示,在云端服务供应商刚性需求带动下,罕见出现DDR4、DDR5、NAND Flash和硬盘同步缺货的情况,其中,NAND Flash可望缺货到明年上半年。

CFM闪存市场发布的《2025年四季度存储市场展望报告》指出,服务器eSSD涨幅将达到10%以上,DDR5 RDIMM价格涨幅约10%-15%;Mobile嵌入式NAND涨幅约5%-10%,LPDDR4X/5X涨幅约10%-15%;PC端LPDDR5X/D5价格涨幅预计将落在10%-15%,cSSD价格涨幅达5%-10%。

2025年四季度,由于大型云服务商对高容量DDR5和eSSD新增需求显著,9月以来服务器客户加单动作频频,新增订单需求超过原厂原计划的预期供应量,预计四季度eSSD涨幅将达到10%,DDR5 RDIMM涨幅约10%—15%,原厂64GB DDR4 RDIMM价格或上涨15%至20%。

营收大涨88%

净利润却由盈转亏

2025年上半年,德明利实现营业收入41.09亿元,同比增长88.83%。

半年报显示,德明利嵌入式存储类产品和内存条类产品营收报告期涨幅尤为明显,分别高达290.10%和170.60%。

嵌入式存储广泛应用于智能终端,如智能手机、平板、智能电视、机顶盒等,近年随着智能网联汽车蓬勃发展,自动驾驶辅助系统(ADAS)、智能车载娱乐系统(IVI)、行车记录仪(DASH-CAM)、增强现实/虚拟现实设备、人工智能边缘计算等设备也成为嵌入式存储的主战场。

德明利称,德明利目前嵌入式存储产品线已经布局车规、工规、商规,并开发了高耐久特性产品。公司eMMC 存储产品通过主流 5G 通信方案商紫光展锐新一代芯片移动平台的产品认证许可,可应用于其主流 5G 生态系统的高端存储芯片,在 5G 智能终端、物联网领域应用中取得重大的市场拓展。

同时,公司新拓展了LPDDR 产品线,规划覆盖了 LPDDR4X、LPDDR5 系列规格产品线体系,还推出了 LPDDR5X 产品。其中 LPDDR4X 已经实现批量出货。

内存条广泛应用于个人电脑、服务器、工作站、商用终端等设备,随着人工智能、云计算和大数据技术的快速发展,个人电脑、数据中心和云服务器对高速、大容量内存的需求日益增长。

据德明利透露,公司目前已经组建了内存条产品线相关团队,并规划了覆盖DDR3、DDR4及DDR5系列规格,主要类型分为LPCAMM2、CAMM2、RDIMM、SODIMM和UDIMM等。报告期内,公司内存条已成功进入多家知名厂商供应链,部分客户已经实现批量出货。

然而,德明利归母净利润表现却与营收大相径庭,由上期盈利3.70亿元,转为亏损1.18亿元,同比下滑130.43%;扣非净利润亏损1.22亿元,同比下滑133.07%。

表一:德明利2025上半年财务表现

我们注意到,比公司营业收入上涨速度更快的,是它的成本,涨幅高达152.59%。其各项期间费用大幅上涨:研发费用为1.15亿元,同比增长50%;销售费用同比增长47.74%;管理费用同比增长74.03%;财务费用同比增长60.27%。

2025上半年,德明利各类主营产品毛利率同比均有所下滑。

表二:德明利具体产品毛利率明细

数据来源:公司半年度报告

需要提及的是,近年来,德明利经营现金流持续吃紧。据Wind统计,2022年至2024年,公司经营现金流净额分别为-3.31亿元、-10.15亿元、-12.63亿元。2025年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为-5.90亿元。

可以看到,本轮存储芯片上行周期,对德明利带来的不仅是机会,还有资金上的考验。

不过,公司前期采购成本优势有望成为缓解资金压力的一个重要变量。德明利在财报中透露,自2023年低谷期以来,公司提前储备了大量原材料。2024年,公司存货激增,达44.36亿元,2025年上半年达46.43亿元。

至于存储芯片能否遵循行业预期价格一路走高,将德明利的巨量存货“点石成金”,我们拭目以待。

实控人高位套现

就在德明利股价一路昂扬的9月,公司实控人也开启了减持行动。

德明利于2025年8月19日披露了《关于控股股东、实际控制人减持股份的预披露公告》,公司实控人李虎、田华夫妇计划减持不超过570万股,占公司总股本比例2.51%。

Wind数据显示,9月1日至10月15日,德明利实控人李虎、田华进行了6次减持,合计439.65万股,以公告中公布的减持均价计算,两人合计套现约4.96亿元。

表三:德明利实控人9月减持情况

数据来源:Wind

来源:股市动态分析周刊一点号

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