摘要：知名安全套品牌“杰士邦”正在与两家全球私募股权（PE）巨头展开深入接触，部分股东正考虑出售所持少数股权，不涉及控股权。
原“中国私募股权投资”
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来源：PE星球
（ID：PE-China）
文：韦亚军
继咖啡饮品、服饰鞋包等行业之后，安全套领域也有企业考虑出售股权了。
近日，据彭博社报道，知名安全套品牌“杰士邦”正在与两家全球私募股权（PE）巨头展开深入接触，部分股东正考虑出售所持少数股权，不涉及控股权。
潜在买家可能包括PE巨头安宏资本与CVC资本等；潜在卖家可能包括高瓴、博裕、中信资本、松柏投资、部分管理层等老股东。目前，暂不能确切知道部分PE老股东是否考虑增持。特别说明，这份名单仅供参考，最终要以官方公布为准，请注意辨别。
杰士邦在中国安全套市场处于领先地位。据《2025年中期线上TOP金品榜》，杰士邦在中国线上安全套市场排名第三，仅次于杜蕾斯和冈本，市场占有率约为10%。
杰士邦其成立于湖北武汉，后被外资收购并一度占股90%，再后来又被中资买回，最后就是本次报道涉及的少数股权出售谈判。其背后有着非常复杂的PE资本运作与品牌沉浮史。
谈判不涉及控股权
估值或超140亿元
进一步报道显示，杰士邦母公司乐福思集团（Lifestyles Healthcare）正与两家全球性PE机构就股权转让事宜进行深度谈判。几家可能出售股权的PE股东，也是通过乐福思间接持股杰士邦。
值得注意的是，此次谈判交易涉及的是部分老股东所持的少数股权，并非控股权变更。
公开信息显示，早在2024年，乐福思集团就已引入高瓴资本、博裕资本和松柏投资三家PE机构作为战略投资者。
其中，高瓴资本通过其管理的美元基金持有乐福思控股公司LFSY Holdings的股份，博裕资本则通过旗下子公司Autumn Appaloosa参与投资，松柏投资则通过Care Capital介入。
此次谈判若达成，或意味着上述老股东（可能包括中信资本或部分管理层及PE股东）将部分退出，CVC资本与安宏资本等PE机构则进一步增持。
尽管交易金额未披露，但参考2017年人福医药与中信资本以2亿美元收购杰士邦90%股权的估值水平，此次杰士邦的整体估值或已超过20亿美元（折合人民币接近143亿元）。
从2000元起步
到国产第一安全套品牌
杰士邦的故事始于1998年，其母公司人福医药由武汉大学哲学系硕士艾路明创办。
1988年，艾路明与6位研究生同学凑了2000元，在武汉注册成立“当代生化技术研究所”，靠从公厕收集尿液提取尿激酶出口日本，赚得第一桶金。
1997年，人福医药上市，成为湖北首家民营高科技上市公司。1998年，公司推出安全套品牌“杰士邦”，主打“国产超薄”概念，迅速打开市场。
彼时，中国安全套市场主要由杜蕾斯、冈本等外资品牌主导。但杰士邦以本土化营销和高性价比策略突围，一度在2005年占据25%市场份额，位居全国第二。
2005年，杰士邦实现营收1.44亿元，净利润3100万元，成为人福医药最优质的资产之一。
曾被外资收购
后又被中资买回
2006年，因现金流紧张及战略聚焦医药主业，人福医药以1.37亿元将杰士邦70%股权出售给澳大利亚安思尔集团（Ansell），后者为全球第二大安全套制造商。
此后，安思尔逐步增持至90%，人福医药仅保留5%股权。由此，杰士邦正式成为外资品牌。
安思尔在全球60多个国家运营18个安全套品牌，包括Lifestyles、SKYN、Mates等，杰士邦则作为其在中国市场的核心品牌。
在安思尔体系内，杰士邦获得了全球供应链、研发体系和品牌管理经验，市场份额一度稳居全国前三。2016年，杰士邦实现营收6589万美元，净利润1207万美元。
2017年，人福医药联合中信资本以2亿美元（约合人民币13.6亿元）回购杰士邦90%股权，杰士邦正式“回归”中资怀抱。
此次回购不仅包括杰士邦品牌，还涵盖安思尔全球两性健康业务，交易总估值达6亿美元。
回购后，人福医药与中信资本成立乐福思集团，作为全球两性健康业务运营平台，杰士邦成为其核心品牌之一。
多元布局，增长承压
也曾传出IPO计划
尽管杰士邦在品牌认知度上仍居全国前三，但其近年来面临增长压力。
根据《2025年中期线上TOP金品榜》，杰士邦在中国线上安全套市场排名第三，仅次于杜蕾斯和冈本，市场占有率约为10%。对比前文所述，在巅峰时期的2005年，其一度占据着25%市场份额，位居全国第二。
为应对安全套市场增长放缓，杰士邦近年来积极拓展两性健康全品类，包括：
1、情趣玩具：2018年起布局，2021-2024年H1累计GMV突破18亿元，覆盖人群超3亿；
2、ED/PE药物：推出“他达拉非片”等男性健康药品，跻身天猫品类前三；
3、女性护理：布局私处洗液、避孕药、产后修复等产品，拓展女性市场；
4、美妆渠道：2024年起尝试进入美妆零售渠道，提升品牌曝光。
尽管业务多元化，但杰士邦的盈利能力仍较薄弱。据人福医药财报显示，2024年两性健康业务收入同比增长16%，净利润增长38%，但净利率仅为2%，对公司整体利润贡献仅为3%。
此外，乐福思集团曾于2023年传出拟在港股上市，融资规模约3亿美元，但截至目前尚未有实质性进展。
安全套市场增长放缓
两性健康成新战场
中国安全套市场在过去十年经历了快速增长，但近年来增速明显放缓。根据智研咨询数据，2023年中国安全套市场规模为101.48亿元，仅占成人用品市场的6.1%。
相比之下，整个情趣用品市场仍在扩张。艾媒咨询预计，2025年中国情趣用品市场规模将达2081.3亿元，年复合增长率超过10%。
安全套市场的增长瓶颈主要源于以下几点：
1、人口结构变化：出生率下降、结婚率降低，核心使用人群减少；
2、市场饱和度高：一二线城市渗透率已接近天花板；
3、品牌同质化严重：产品差异小，价格战频繁；
4、消费场景转移：年轻消费者更倾向线上购买，传统渠道萎缩。
在此背景下，杰士邦、杜蕾斯等头部品牌纷纷转向“两性健康”赛道，布局药品、情趣玩具、健康护理等高毛利品类，试图打造“第二增长曲线”。
回到本案。杰士邦此次与PE巨头的谈判，或不仅是资本退出的契机，更是其新一轮战略调整的信号。
未来，杰士邦能否在男性健康、女性护理、情趣用品等多元赛道中找到新的增长引擎，将决定其能否在竞争激烈的两性健康市场中持续领先。
来源：PE星球
