摘要：海陆重工的主营业务可概括为“三驾马车”：余热锅炉（营收占比38.47%）、压力容器（31.00%）、核电设备（8.07%），辅以环保工程和光伏电站运营。用大白话解释：

海陆重工：低调的核电与余热锅炉专家，净利润逆势增长50%的隐形冠军

一、公司基本面：节能环保装备的“多面手”

核心业务与应用场景

海陆重工的主营业务可概括为 “三驾马车”：余热锅炉（营收占比38.47%）、压力容器（31.00%）、核电设备（8.07%），辅以环保工程和光伏电站运营。用大白话解释：

余热锅炉：相当于工业系统的“节能回收站”，把钢铁厂、化工厂排放的废热转化为蒸汽或电力，客户覆盖宝武钢铁、中石化等巨头；

核电设备：专攻核反应堆“心脏”部件——吊篮筒体，打破国外垄断，全球首座四代核电站“石岛湾高温气冷堆”就有其贡献；

压力容器：生产直径8米、重2600吨的“亚洲第一塔”（煤化工C3分离塔），用于煤制油等高端化工项目。

产业链地位与护城河

技术壁垒：参与制定国家余热锅炉标准，核电吊篮筒体国内仅3家企业能制造；

成本控制：核心部件自产比例超80%，毛利率比同行高5-8个百分点；

客户粘性：与央企、国企合作超20年，订单复购率达75%。

成长潜力

短期看，大规模设备更新政策推动钢铁、化工行业节能改造，2025年订单同比增长35%；长期逻辑在于四代核电商业化（华能石岛湾核电站投运）和核聚变（参与ITER项目），预计2030年核电业务收入可翻倍。

二、市场标签与资金视角

概念标签：

主力资金贴上 “核聚变概念股”、“四代核电龙头”、“余热回收专家” 三大标签，其中核聚变题材因ITER项目进展频繁引爆行情。

管理层与资本动作

实控人徐元生（71岁）与儿子徐冉（总经理）形成“父子档”，徐元生持股11.56%，徐冉年薪138万元高于父亲（98万元），团队稳定性高；

近期资本动作：无大额减持，但徐元生质押9489万股（占其持股11.56%），资金用于个人投资；2024年投资1.2亿元扩建核级容器产能，彰显战略信心。

三、股东结构与财务健康度

股东背景：

无国家队身影，前十大股东以个人和产业资本为主（如聚宝行控股持股5.32%），但外资通过深股通（香港中央结算有限公司）持股0.73%，反映国际关注。

财务扫描（2025年半年报）

盈利质量提升：营收10.32亿元（同比-10.44%），但净利润逆势增长50.03%至1.91亿元，毛利率飙至30.32%（同比+6.74个百分点），主因高毛利核电订单放量；

偿债能力稳健：资产负债率42.4%，货币资金12.8亿元覆盖短期债务；

风险点：应收账款9.81亿元（占流动资产45%），需警惕坏账风险。

退市风险：目前无ST迹象，但若营收连续低于1亿元或净利润亏损可能触发风险。

四、估值评估：便宜还是价值陷阱？

相对估值法：

当前市盈率（TTM）17.31倍，远低于核电设备行业平均（25-30倍），但高于公司历史40%分位（即过去5年约60%时间更便宜）。市净率1.76倍处于历史35%分位，估值 “合理偏低”。

资产与壳价值

保守估值（70亿元）：仅考虑传统业务；

中性估值（90-100亿元）：核电订单放量+政策红利；

乐观估值（120亿元+）：核聚变技术突破带动估值溢价。

固定资产重估：生产基地、设备重置价值约20亿元；

合理市值区间：

五、操作策略：震荡市中的“压舱石”

建仓与止盈规划

买入区间：7.5-8.0元（对应市值62-66亿元，接近净资产支撑位）；

目标位：11-12元（需验证四代核电订单落地及毛利率维持30%以上）；

当前价9.19元处于3年历史65%分位，短期追高需谨慎。

走势推演

短期（1-3个月）：Q4核电招标季（中广核、国核示范项目）可能催化股价，但需警惕游资获利了结；

中长期（1年）：若核级容器新产能投产（年产高温气冷堆支承12套），净利润有望突破4亿元，市值冲击100亿元。

核心结论：海陆重工是一家 “传统业务稳如狗，新业务有爆发力” 的高端装备企业，适合偏好政策受益赛道的投资者。但应收账款高企和家族治理结构是潜在隐患，建议采取“逢低分批+利润保护”策略。

数据来源：公司年报、新浪财经、证券之星、东方财富网、同花顺，截至2025年10月9日。

来源：闲论古今