摘要：在全球半导体行业逐步回暖、电子元器件线上分销趋势日益凸显的背景下，云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司（以下简称“云汉芯城”）作为电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新企业，于2025年9月19日正式启动申购，将以每股27元的发行价格和20.91倍的发行市

《金基研》 辙行/作者 杨起超 时风/编审

在全球半导体行业逐步回暖、电子元器件线上分销趋势日益凸显的背景下，云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司（以下简称“云汉芯城”）作为电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新企业，于2025年9月19日正式启动申购，将以每股27元的发行价格和20.91倍的发行市盈率登陆资本市场。

二、2025年H1营收及净利双位数双增长，ROE高于行业均值

2.1、2025年H1，营收及净利润同比分别增长17.82%、41.17%

作为一家线上分销企业，云汉芯城通过有效运用数字技术和互联网技术，基于自建自营的云汉芯城B2B线上商城（www.ickey.cn），主要为电子制造产业提供高效、专业的电子元器件供应链一站式服务，并延伸至产品技术方案设计、PCBA生产制造服务、电子工程师技术支持等在内的多个领域。

2025年上半年，云汉芯城受益于下游市场的增长态势，并通过持续优化供应能力，使得模拟芯片等主要产品销售数量显著提升，带动了营业收入与净利润的同比大幅增长。

根据招股书数据，2025年1-6月，云汉芯城的营业收入为14.40亿元，同比增长17.82%；净利润为0.54亿元，同比增长41.17%（注：云汉芯城的2025年上半年财务数据经容诚会计师事务所审阅但未经审计，下同）。

值得关注的是，云汉芯城的业绩之所以能够快速回暖，核心在于其服务的客户群体具备需求强韧性，且平台自身能灵活响应不同阶段的需求变化。

具体而言，云汉芯城的客户群体以中小型客户为主，该类客户虽然单体采购量小，但数量庞大、应用场景多样，整体需求更具分散性和持续性。同时，在缺货、涨价或技术升级等结构性机会出现时，云汉芯城凭借广泛的供应商网络和库存管理能力，能快速调配资源，满足客户紧急或差异化需求，将行业波动转化为增长机遇。

与此同时，近年来云汉芯城的收现比均超过100%，销售回款良好。

2022-2024年及2025年1-6月，云汉芯城销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为110.54%、113.85%、110.41%、110.58%。

2.2、毛利率呈逐年增长趋势，ROE高于行业平均水平

盈利能力方面，近年来云汉芯城的毛利率呈逐年增长趋势，ROE（加权平均净资产收益率）高于行业平均水平。

2022-2024年及2025年1-6月，云汉芯城的毛利率分别为12.16%、14.78%、16.28%、16.50%。

同期，云汉芯城招股书中列示的5家同行业可比公司，其毛利率均值分别为14.58%、12.19%、12.01%、11.64%。

可见，自2023年开始，云汉芯城的毛利率就超过行业均值。

2022-2024年及2025年1-6月，云汉芯城的ROE分别为26.72%、12.69%、12.55%、6.93%。

同期，云汉芯城招股书中列示的5家同行业可比公司，其ROE均值分别为15.41%、3.14%、5.10%、3.03%。

简言之，2025年上半年，云汉芯城的营收及净利润双双实现高增长，业绩亮眼。同时，近年来云汉芯城保持了良好的现金流回款能力，收现比连续多年超过100%。此外，云汉芯城的毛利率稳步提升至16.50%，显著高于行业平均水平，且ROE超过可比公司均值，盈利能力突出。

三、进行数据合作供应商超过2,500家，近三年注册用户数CAGR双位数增长

3.1、与超过2,500家供应商开展数据合作，每日可售元器件SKU达2,799.24万

在经营发展过程中，云汉芯城始终坚持与上游供应商保持长期良好合作的业务模式，深化与优质供应商的数据合作关系，并不断探索优选供应商模式、云仓模式等多种合作模式。

经过多年发展，云汉芯城已积累了相对丰富的供应商资源。目前，与云汉芯城合作的供应商数量突破4,200家，进行数据合作的供应商数量超2,500家，每日可售元器件SKU达到2,799.24万。

3.2、近三年注册用户数CAGR为10.46%，累计下单企业客户达15.89万家

随着供应能力的不断提升，云汉芯城注册用户数也持续增长。根据招股书数据，2022-2024年各期末，云汉芯城注册用户数分别为57.08万个、63.54万个、69.65万个，CAGR为10.46%。

截至2024年12月31日，云汉芯城的累计下单企业客户超过15.89万家，累计订单数超375万单。其中，云汉芯城的客户涉及工业智能物联、汽车电子、轨道交通、消费电子、电力能源、医疗设备、安防家居等多个行业。

伴随服务能力和品牌影响力的不断提升，云汉芯城逐渐成为客户购买电子元器件的重要渠道，在客户群体中积累了良好口碑。2022-2024年，云汉芯城电子元器件B2B业务存量客户采购金额占比均超过85%。

四、全栈式数字化提升核心竞争力，供需两端共推增长飞轮

4.1、持续完善产业互联网技术架构，业务中台信息化系统业内领先

通过对传统供应链进行全流程的数字化改造和系统性创新，云汉芯城构建了数据、技术、业务三大中台支撑系统，并在此基础上搭建了云汉芯城商城、BOM（物料清单）智能选型工具（HiBOM）、PCBA智能制造云工厂、供应链协作系统SRM等业务前台体系，在供应链管理、数据供应商管理、客户管理、品质管理、关务处理、PCBA服务等主要环节均建构了独立的智能化系统或模块。

随着业务规模的扩大，云汉芯城不断开发能适应业态发展的系统或功能模块。2022-2024年，云汉芯城新增系统或功能模块数超过100个、月均版本迭代超过300次，从而有力支撑和高效响应业态发展的需求。

4.2、在数据资源及应用方面具备突出竞争力，线上商城支持每天上百万级搜索量

通过持续完善产业互联网技术架构，云汉芯城不断提升面向优质供应商和海量下游客户的技术服务能力。

目前，云汉芯城已经从积累的数据资源中提炼出标准化的4,448.90万SPU产品数据、9,302.31万条参数替代关系数据、78.22万条国产替代关系数据、107.79万型号的进口报关分类数据、46.54万型号的元器件质检信息数据，并形成了元器件产品信息数据库、替代关系数据库、元器件生产数据库、元器件商品信息数据库、网站交互数据库、业务数据库以及元器件进口、物流、仓储、质检等环节的信息数据库。

在数据应用能力方面，云汉芯城不断探索数据与业务场景的结合，将大数据应用于BOM智能选型、替代产品推荐、国产器件替代推荐、产品进口报关、元器件质检、客户授信、备货计划、客户回访、DFM三维仿真模拟、SMT贴片等多个业务场景，提高各业务环节的运营效率，保障物料的持续高效供给，并实现业务范围的拓展，对PCBA业务等提供大数据支持，有效提高SMT产线的生产程序编制效率，为客户缩短试产周期，提高研发试产效率。

五、构建数字化协同网络，提升国内电子产业链效率及安全

作为典型的互联网生产服务平台，一方面，云汉芯城通过数字化技术，搭建起电子产业供应链协同网络，高效服务海量科技型、制造型企业，为提升电子产业链效率贡献了突出价值；另一方面，云汉芯城构建了面向全球的数据合作供应体系，补强了国内电子元器件的供应安全性，同时，云汉芯城全力助力芯片国产化，为保障国内电子产业链安全做出了独特贡献。

5.1、构建电子产业供应链协同网络，满足中小批量采购需求

电子元器件品种和型号极为丰富，SPU数量达亿级，下游应用广泛、需求多样。

长期以来，电子元器件领域上游原厂高度集中，下游电子产品制造企业则相对分散，上下游存在显著的信息不对称现象，整体产业链效率低下，上游厂商无法高效覆盖下游需求，而大量中小批量研发、生产、采购需求也难以获得优质的供应链服务，客户面临搜寻成本高、采购价格贵、假货多、服务差的困境。

为了解决好上述问题，云汉芯城对传统供应链组织方式的各环节进行数字化改造，为供应链信息互联制定“统一标准”并提供技术方案，以自身信誉和强大质检能力为上下游搭建“信任桥梁”，构建了高效运行的电子产业供应链全球协同网络，形成了电子元器件供应链上下游互联、互通、互信的“高速公路网络”，从而高效满足了海量中小批量订单需求。

5.2、助力国内电子产业供应链数字化转型,探索PCBA柔性制造及共享云仓新模式

在上游供应链方面，云汉芯城通过自主研发的SRM系统，帮助供应商实时接收询价或订单提醒，并将大数据汇聚、分析得出的物料需求信息分享给数据合作供应商，供其在选品、备货决策时有数据参考，大范围推动国内上游采购端数字化转型。

在下游客户方面，云汉芯城开发出了全套API接口、专属商城，支持客户将云汉芯城的商品数据库、订单系统对接至其自身ERP系统。从而在客户ERP中就能实现电子物料的搜索、下单、物流查询、对账、结算、接收发票等功能，大大提升了客户的采购处理效率，帮助客户的电子元器件供应链完成了数字化、智能化改造。

这既提高了云汉芯城客户的采购、研发效率，同时，也能实现采购全过程留痕，便于追溯和监管，从而压缩潜在的隐形成本，提升企业效益。

此外，云汉芯城还探索PCBA柔性制造、共享云仓等新模式，为全产业链效率进一步提升奠定基础，是电子产业供应链创新与数字化转型的重要推动者。

5.3、支持国产电子元器件产业发展，加速国产替代进程

多年来，云汉芯城持续推进国产元器件推广，与超过500家国产器件厂商建立业务合作关系，可售国产元器件型号超105万个，帮助超4,000余家制造企业完成电子元器件的国产化替代专项服务，已成为业内知名的国产化替代专业服务网站。

截至目前，云汉芯城已积累近100万条国产替代关系数据，利用BadgerDB、Redis等NOSQL大数据全量、增量自更新处理技术，结合多参数等价、替代规则、优选算法给出国产替代的元器件方案。当客户搜索某种国外厂牌的型号或参数时，云汉芯城系统会自动将搜索的型号、具体参数与进口替代数据库进行智能化匹配，将满足国产替代的国产元器件进行置顶推荐。

六、结语

综上所述，2024年以来，随着人工智能、物联网、新能源汽车等新兴技术的加速落地，下游市场需求持续释放，全球半导体销售额连续多个季度保持双位数同比增长，行业景气度显著回升。在此背景下，电子元器件作为半导体产业链的关键流通环节，其分销模式也正经历深刻变革——传统线下分散采购正加速向线上化、数字化、平台化转型，产业互联网与电子元器件分销的深度融合，催生了一批以数据驱动、高效服务中小客户为核心的创新型企业。

依托强大的供应商整合能力、日益增长的客户基础以及领先的数据应用能力，云汉芯城在提升自身盈利能力的同时，也持续为提升国内电子产业链效率与安全作出重要贡献。通过构建“全栈式数字化能力”这一核心引擎，云汉芯城成功驱动了“需求拉动供应，供应反哺需求”的增长飞轮，为其未来发展打下了坚实基础。

来源：新浪财经