反内卷成效显著，节后煤炭必有大反弹！

摘要：9月以来，煤价悄然呈上涨之势。以秦皇岛港5500K动力煤现货价格为例，一路攀升，9月18日突破700元/吨整数关口，周环比涨19元/吨。上周五涨势持续，截至9月25日，秦皇岛港5500K动力煤报价709元/吨，较6月底涨幅超一成。焦煤主力期货从6月初的725.

我对煤价的判断，十分精准！

9月以来，煤价悄然呈上涨之势。以秦皇岛港5500K动力煤现货价格为例，一路攀升，9月18日突破700元/吨整数关口，周环比涨19元/吨。上周五涨势持续，截至9月25日，秦皇岛港5500K动力煤报价709元/吨，较6月底涨幅超一成。焦煤主力期货从6月初的725.5元/吨反弹至9月25日的1234.5元/吨，涨幅约七成。截至9月24日，炼焦煤国产现货价格指数1233.3元/吨，从6月底936.5元/吨的底部反弹约三成。总体而言，今年7月起，煤价触底反弹，8月底小幅回调。受供给偏弱与节前补库需求双重推动，9月又现明显上涨。

上涨主因是反内卷成效显著，致使供给收缩，供需重归平衡。

7月22日，国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，指出今年全国煤炭供需总体宽松、价格下行，部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能生产，扰乱市场秩序。为规范生产、保障供应，国家能源局近期将在重点产煤省（区）核查煤矿生产情况，范围涵盖山西、内蒙古、陕西、新疆等八省（区）生产煤矿，重点核查是否超公告产能。

从结果看，核查相当严格。9月16日，内蒙古自治区能源局通报国家能源局对全区煤矿生产能力核查情况，覆盖2024 - 2025年6月生产或阶段性生产的299处煤矿，产能12.36亿吨/年，其中93处存在超公告产能生产问题。此外，15家煤矿今年1 - 6月单月原煤产量超公告产能10%，均在鄂尔多斯市。通告责令这些煤矿停产整改，鄂尔多斯市还需核实15处煤矿后续生产计划，全面整改后才可复产。

也就是说，超产10%就要停产整顿，且查一年，今年超产的都要整改。

加之主产区安全环保检查趋严，二者叠加，反内卷立竿见影，国内产量明显回落，2025年8月，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比降3.2%，日均产量1260万吨，山西、陕西等核心产区部分煤矿减产停产，加剧供给紧张预期。

进口市场收缩也是反内卷工作一部分。海关总署数据显示，2025年8月，中国进口动力煤（非炼焦煤）3257.5万吨，同比降7.31%；2025年1 - 8月，累计进口动力煤22749.2万吨，同比降13.4%；2025年1 - 8月，累计进口炼焦煤7260.8万吨，同比降8.0%。

而需求淡季不淡、不减反增，原因如下：

一是今年天气干旱，水电出力不足，南方炎热仍用空调，水电缺口靠火电弥补，南方电厂存煤降至15天合理标准以下。

二是“金九银十”旺季来临，钢铁、水泥、化工等非电用煤需求爆发，焦炭价格大幅上涨体现钢铁产业链强劲需求。

三是冬暖用煤采购启动，部分冬暖企业淡季提前采购。

四是节日期间煤企停工，节后大秦铁路检修，部分用煤企业提前采购抢运电煤。

供给收缩、需求增加，价格自然上涨。目前市场价高于长协价673元，多数机构判断未来将挑战770元，即长协价上限。

因多数电煤企业以长协价为主，市场价上涨与他们无关，按长协价测算利润即可。而以市场煤为主的企业，煤炭价格上涨带来实际利润增长，业绩有望改善，股价弹性更大。

中国神华、中煤能源这些央企大龙头，都是以长协价为主，主打一个稳字当头，当市场价远远低于长协价，他们有长协价保护，依然有可观的利润，而当市场价远远高于长协价时，他们还是那些利润，涨得再多也没关系了，业绩稳，自然股价稳，在这波煤炭板块大崩盘的时候，他们几乎不受影响，实际上己经接近于公用事业股了。

以市场煤为主的煤炭股是这波煤炭板块大崩盘的受害者，不少都杀到了历史底部区域，如广汇能源、山西焦煤、潞安环能，当然他们的业绩也崩了，股价跟着业绩崩，没毛病。