格力电器股息率超7%，其高分红背后的价值逻辑

摘要：截至2025年9月26日，格力电器（000651.SZ）的预期股息率已达7.7%，这一数据具有重要的市场参考意义。从历史规律来看，格力股息率超过7%的时间段往往对应着估值底部。例如，2015年市场调整后，格力股息率在2016年初达到阶段性高位，随后公司股价在停

格力电器股息率超7%，高分红背后的价值逻辑与后市展望

一、股息率超7%的市场信号：历史底部与安全边际凸显

截至2025年9月26日，格力电器（000651.SZ）的预期股息率已达7.7%，这一数据具有重要的市场参考意义。从历史规律来看，格力股息率超过7%的时间段往往对应着估值底部。例如，2015年市场调整后，格力股息率在2016年初达到阶段性高位，随后公司股价在停牌复牌后开启一轮估值修复；2014年公司将分红率从40%提升至64%，同样推动股息率攀升至7%以上，成为市场触底的重要信号。当前7.7%的股息率已处于近十年31%的历史高位分位，叠加低利率环境下无风险收益率持续下行，格力的“类债券”属性显著增强，吸引避险资金配置。

从财务数据看，格力的高股息具备坚实的盈利支撑。2024年公司经营性现金流净额突破400亿元，2025年上半年净利润达144.12亿元（同比+1.95%），销售净利率维持在14.91%的高位。根据光大证券预测，2025年格力归母净利润有望达330亿元，按52%的分红率计算，对应每股分红约6元，按当前股价39.85元测算，股息率将稳定在7.5%以上。这种“真金白银”的分红能力，与部分企业通过借贷或缩减研发投入维持高股息的行为形成鲜明对比。

二、行业竞争格局与公司战略：从价格战突围到价值重构

尽管格力在空调市场面临美的（市占率28.87%）的持续压力，但其通过差异化策略巩固了高端市场地位。2025年上半年，格力中央空调以超15%的市占率蝉联行业第一，在大型工程领域（如港珠澳大桥、深中通道）的订单持续落地；家用空调方面，京致系列通过分布式送风技术实现“冷从天降，热从脚起”，在60℃高温环境下制冷能力较普通机型强23%，支撑高端产品均价同比提升11%。这种“技术溢价”策略有效对冲了低端市场的价格战压力，2025年上半年格力空调业务毛利率达33.2%，显著高于行业平均水平。

在多元化战略上，格力已形成“消费电器+工业制品+智能装备”的三驾马车格局。2025年上半年，工业制品板块营收同比增长17.13%，智能装备业务增长20.90%，成为仅次于空调的第二增长曲线。例如，格力的凌达压缩机已实现对美的、海尔等竞品的替代，在车用空调压缩机领域与比亚迪、蔚来等车企达成合作；智能装备板块的数控机床产品精度达到μm级，打破了德国通快、日本牧野的技术垄断。这种“制造+科技”的双轮驱动，为格力从家电企业向工业集团转型奠定基础。

三、政策红利与市场需求：内需复苏与海外扩张的双重机遇

国内政策层面，“以旧换新”国补政策延续至2025年底，中央财政已累计下达3000亿元资金支持家电更新。受益于此，2025年上半年家电零售额同比增长30.7%，其中空调线上销量增长15.6%。格力通过“董明珠健康家”线下门店（已超857家）和直播电商（上半年销售额破50亿元）的双线渠道，充分享受政策红利，线上提价11%后仍实现销量逆势增长。值得注意的是，二手房成交占比提升至69%，带来存量房翻新需求，格力的高端产品在改善型住房市场更具竞争力。

海外市场方面，格力2025年上半年出口收入同比增长10%，在东南亚、中东等新兴市场的市占率突破20%。不同于美的的“全球制造”布局，格力通过技术输出（如光伏空调、磁悬浮离心机）和本地化服务，在“一带一路”沿线国家建立品牌壁垒。例如，格力在巴基斯坦的空调生产线实现100%本地化生产，成本较进口产品降低30%，迅速抢占当地中高端市场。这种“技术出海”模式，使格力在关税扰动下仍保持出口韧性，2025年1-7月空调出口量同比增长3.5%。

四、估值与风险提示：低估值下的机遇与潜在挑战

当前格力的估值处于历史低位，PE（TTM）为7.74倍，PB为1.65倍，均低于家电行业均值（PE 12倍，PB 2.1倍）。横向对比，美的、海尔的股息率分别为4.2%和3.5%，格力的高股息优势显著。机构普遍给予“买入”评级，平均目标价55.62元，较当前股价有40%的上行空间。

然而，投资者需关注以下风险：一是空调行业集中度提升放缓，华凌、小米等品牌通过性价比策略侵蚀市场份额，2025年二季度线上2100元以下低端机销量占比突破50%；二是原材料价格波动，铜、铝价格较年初上涨12%，可能压缩毛利率；三是智能家居生态建设进度不及预期，尽管“格力+”APP已接入第三方产品，但用户活跃度和生态粘性仍落后于小米、华为。

五、结论：高股息护航下的价值回归之路

综合来看，格力电器凭借7.7%的股息率、稳健的现金流和明确的业绩增长预期，已具备“低估值+高分红”的双重安全边际。短期看，政策红利释放和低基数效应有望推动股价修复；中长期看，工业制品、智能装备等新业务的放量增长，将打开第二增长曲线。对于追求稳健收益的投资者而言，格力当前的估值水平提供了极具吸引力的配置机会。正如光大证券在研报中指出：“在当前市场环境下，兼具收益性与安全性的高股息资产稀缺性凸显，格力电器的价值属性已充分彰显” 。

投资建议：

1. 长期持有：适合风险偏好较低、追求稳定分红的投资者，可逢低配置并长期持有，享受股息复利效应。

2. 波段操作：关注空调销售旺季（6-8月）和财报披露节点，结合市场情绪进行波段交易。

3. 风险对冲：可通过买入看跌期权或配置家电ETF（如159996）对冲行业系统性风险。

关键跟踪指标：空调月度销量数据、原材料价格走势、海外市场拓展进度、智能家居用户增长情况。