摘要：在全球电子产业加速迈向智能化与高端化的浪潮中，印制电路板（PCB）作为电子产品的核心基础组件，正迎来新一轮技术迭代与需求爆发。AI、新能源汽车、高性能计算与数据储存等关键下游领域持续增长，推动PCB行业向高密度、高性能方向快速发展。在此背景下，具备技术积累、优

《金基研》 易博/作者 杨起超 时风/编审

在全球电子产业加速迈向智能化与高端化的浪潮中，印制电路板（PCB）作为电子产品的核心基础组件，正迎来新一轮技术迭代与需求爆发。AI、新能源汽车、高性能计算与数据储存等关键下游领域持续增长，推动PCB行业向高密度、高性能方向快速发展。在此背景下，具备技术积累、优质客户资源和全球化布局能力的头部PCB企业正加速崛起。

作为一家专注于PCB研发、生产和销售的企业，超颖电子电路股份有限公司（以下简称“超颖电子”）深耕汽车电子、显示、储存等高端领域，是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一。超颖电子通过持续加大研发投入、构建全流程技术体系、不断优化产品结构、推进数字化自动化，实现了经营业绩的持续增长。近年来，超颖电子的营收及归母净利润持续双增，ROE高于行业均值，展现出良好的成长潜力与盈利能力。

一、技术进步驱动PCB产值增长，下游细分领域发展拉动需求上升

印制电路板作为承载电子元器件并连接电路的桥梁，是几乎所有电子产品的基础组件，对电子产品的质量和性能起着关键作用，被誉为“电子产品之母”。

1.1、技术迭代推动PCB产值稳步上升，高端PCB需求增长加快产业整合

近年来，OpenAI的GPT大模型及国内DeepSeek大模型、机器人等新势力推动全球AI产业加速发展，AI服务器、AI手机、AI PC、AI眼镜、具身智能等AI产品需求快速增长。同时，汽车的电动化和智能化极大地增加了电子元器件的应用。

在此背景下，2024年，全球PCB总产值达到735.65 亿美元，较2023年增长5.8%。其中，中国内地PCB产值增至410.07亿美元，同比增长8.5%。

根据Prismark的预测，未来五年全球PCB市场将保持稳定增长，2024年至2028年复合年均增长率为5.5%。

从行业整体来看，国内印制电路板行业集中度不高，生产商众多。与日本等PCB制造先进国家相比，目前中国内地的高端印制电路板占比仍偏低，尤其是封装基板、高阶HDI板、高多层板等方面。

近年来，伴随着智能化技术的逐步应用，5G通信、AI、汽车电子、数据中心等高增长领域对高频高速、高密度互连（HDI）、封装基板等高端PCB产品的需求激增，PCB行业向高密度化、高性能化方向发展。

高端PCB产品技术壁垒高，主要由具备雄厚资金和技术实力的头部PCB厂商生产。PCB行业内头部企业利用其技术、经验、规模优势快速扩张，实力不断增强。而部分技术落后、管理不善或环保不达标的中小及落后PCB企业正面临出清。国内PCB行业正经历一场结构性调整，行业向头部集中的趋势明确。

1.2、新能源汽车产业发展拉动汽车电子需求，储存行业需求刚性且长期存在

PCB行业的成长与下游电子信息产业的发展密切相关，两者相互促进。深耕PCB领域多年，超颖电子的产品主要应用于汽车电子、显示、储存等领域。

在汽车电子领域，随着新能源汽车的不断普及和汽车电动化、智能化程度的持续加深，汽车电子行业持续发展。

新能源汽车的汽车电子占整车成本的比例远高于传统汽车，其独特的电控系统使得整车PCB用量较传统汽车大幅增加。根据中国产业发展研究网的数据，目前中高档轿车中汽车电子成本占比达到28%，混合动力车为47%，纯电动车高达65%。

据中汽协数据，2020-2024年及2025年1-6月，国内新能源汽车销量分别为136.73万辆、352.05万辆、688.66万辆、949.50万辆、1,286.60万辆、693.70万辆，渗透率分别为5.4%、13.4%、25.6%、31.6%、40.9%、44.3%。2025年上半年，国内新能源汽车销量同比增长40.3%。

随着新能源汽车的销量增长和渗透率提高，汽车电子市场规模不断扩大，对汽车电子PCB的需求量亦不断提升。

在显示领域，5G的发展开启了万物互联新时代，显示面板作为人与机器、算法和数据进行交互的窗口，应用场景大幅扩展，行业有望迎来新一轮增长。

在储存领域，全球数据量的爆发式增长及数据价值开发利用，推动储存需求上升。

根据《全国数据资源调查报告》数据，2023年，国内数据生产总量达到32.85ZB，同比增长22.44%；2024年，国内数据生产总量达到41.06ZB，同比增长25%。另据IDC预计，2025-2027年，国内的数据生产总量分别为51.8ZB、66.1ZB、83.2ZB。

同时，随着大数据技术、AI技术的发展，数据已转变为AI时代的核心资产和价值中心，数据资源开发利用活跃度持续上升，带动储存需求刚性增长。

综上，在技术迭代与下游需求的双重驱动下，PCB行业景气度提升，高端产品需求加速释放，行业进入上行周期。国内PCB头部企业凭借技术、规模等优势持续扩张，行业整合趋势明显。此外，超颖电子下游的汽车电子、显示、储存三大领域持续发展，相关PCB市场需求增长。

二、与主要客户合作年限均超过10年，境内外市场双轮驱动

深耕PCB产业多年，超颖电子已经建立了完整的境内外销售网络和售后服务体系。超颖电子依靠雄厚的技术研发实力、迅速的订单响应能力、精细化的管理能力、良好的产品质量和及时稳定的交货能力，积累了众多国内外知名客户，与下游主要客户建立了长期稳定的合作关系。

2.1、在诸多领域积累优质客户资源，与主要客户合作时间均超过10年

优质的客户资源为超颖电子进一步发展打下了良好基础。

在汽车电子领域，超颖电子与全球知名汽车零部件供应商大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等建立了长期稳定合作关系，产品最终应用于宾利、保时捷、法拉利、奔驰、宝马、奥迪、大众、丰田等知名汽车品牌的车型，并与特斯拉等新能源汽车厂商保持了良好的合作关系。超颖电子已成为特斯拉的主力PCB供应商之一。

其中，超颖电子获得大陆汽车颁发的“最佳 PCB 供应商”及 2024 年度“卓越供应链奖”、法雷奥颁发的“全球供应商奖”等荣誉。

在显示领域，超颖电子与京东方、LG 集团等全球领先的显示面板制造商建立了长期稳定的合作关系，并获得京东方颁发的“质胜杯DAS BG质量工具创新应用大赛金奖”。

在储存领域，超颖电子与全球机械硬盘制造商头部企业希捷、西部数据及全球知名固态硬盘制造商海力士等建立了稳定的合作关系。

在消费电子、通信领域，超颖电子积累了罗技、苹果、博通、浪潮信息等众多行业知名客户，并与全球知名EMS公司捷普电子、泰金宝、新美亚电子、广达电脑等建立了稳定合作。

值得一提的是，超颖电子与主要客户合作关系稳固，具有业务延续性，这为其构筑了坚实的竞争壁垒。

根据问询函回复，超颖电子与主要客户的合作起始年份分别为：大陆汽车（2010年）、捷普电子（2013年，其为特斯拉、法雷奥等间接客户指定的EMS厂商）、法雷奥（2010年）、博世（2015年）、LG集团（2004年）、京东方（2011年）。

2.2、实现内外市场双轮驱动，新建泰国工厂推进全球化布局

根据客户类型和国内外市场的特点，超颖电子主要采用直销的销售模式，产品直接销售至国内外电子产品制造商，同时亦通过贸易商及PCB企业进行销售作为补充。

按销售区域划分，超颖电子以外销为主，外销收入占同期主营业务收入的比例保持在80%以上，遍及欧美、日韩、中国台湾、东南亚等众多国家或地区。近年来，超颖电子境内外市场销售收入均逐年增长，内外市场双轮驱动。

根据招股书数据，2022-2024年，超颖电子境内收入分别为6.17亿元、6.48亿元、6.80亿元，CAGR（年均复合增长率）为4.98%；境外收入分别为27.89亿元、28.87亿元、32.66亿元，CAGR为8.20%。

此外，超颖电子推进全球化布局，在境外新建泰国P5厂，产品定位于高多层服务器板、汽车板、存储板。泰国P5厂于2024年第四季度开始量产，有效地补充了超颖电子在高多层板的制程能力。

综述之，超颖电子已在PCB行业中构建了以优质客户资源为核心的显著优势。超颖电子在汽车电子、显示、储存等多个领域与全球诸多知名企业建立了长期稳定的合作关系，形成了坚实的客户基础和竞争壁垒。近年来，超颖电子境内外销售收入均呈增长趋势，实现国内外市场双轮驱动。

三、汽车电子PCB市占率国内排名前列，近三年八层及以上板销量收入CAGR达25.54%

二十年来，超颖电子在印制电路板研发与生产领域积累了丰富经验，形成了以汽车电子PCB业务为主，显示、储存、消费电子、通信等领域PCB为辅的业务结构。近年来，随着下游客户市场规模的不断增长，超颖电子的产销量逐年上升，产品结构亦不断优化。

3.1、汽车电子PCB市占率国内排名前列，产销量上升强化规模优势

从细分市场来看，超颖电子的产品主要应用于汽车电子、显示、储存等领域。

在汽车电子领域，超颖电子产品基本覆盖传统燃油车各部位对PCB的需求，产品矩阵丰富，可满足客户一站式采购需求。同时，超颖电子前瞻布局新能源汽车电子PCB领域，推出了“新能源汽车电池功率转换系统板”、“自动驾驶域控器主板”、“高频毫米波雷达板”等高端产品。

2022-2024年，超颖电子在汽车电子领域的销售收入占比均超六成。根据NTI（N.T.Information LTD）的报告，2023年超颖电子位列全球前十大汽车电子PCB供应商，国内前五大汽车电子PCB供应商。

在显示领域，超颖电子攻克技术难关，推出了“超大尺寸液晶显示屏主板”，该产品在主板570-600mm的长度下其尺寸变异不超过70μm，且在后续显示面板的加工、生产和装配过程中主板尺寸变异始终不超过70μm。

在储存领域，超颖电子产品主要应用于机械硬盘、固态硬盘、内存条等。

受订单旺盛影响，近年来超颖电子产品的产量、销量均逐年增长。根据招股书数据，2022-2024年，超颖电子产品的产量分别为275.76万平方米、276.68万平方米、300.96万平方米，销量分别为280.11万平方米、284.92万平方米、293.75万平方米。

3.2、八层及以上板销售收入快速增长，产品结构持续优化

按产品类型分类，超颖电子主营业务收入来源于双面板、四层及六层板、八层及以上板。

根据招股书数据，2022-2024年，超颖电子的四层及六层板、八层及以上板合计收入占比分别为90.67%、92.50%、93.33%。其中，单价及毛利率较高的八层及以上板占比不断上升。

2022-2024年，超颖电子的八层及以上板销量逐年上升，销售收入分别为13.14亿元、15.28亿元、20.71亿元，占主营业务收入的比例分别为38.59%、43.22%、52.50%。

八层及以上板的销量和销售收入占比持续提升，体现了超颖电子推进产品结构向高端化、高附加值方向转型升级的战略成果。

四、加码研发打造技术壁垒，构建高端PCB全流程技术体系

PCB制造属于技术密集型行业。随着下游电子产品向着智能化、精密化和轻薄化发展，客户对PCB产品提出了更高的品质和技术要求。产品的研发能力逐渐成为PCB厂商的核心竞争力之一。

4.1、近三年研发投入CAGR为11.94%，研发人员逐年增长

作为国家高新技术企业，超颖电子将研发能力视为核心竞争力之一，通过持续研发投入，提升生产技术水平并优化生产工艺，增强产品的竞争优势。

根据招股书数据，2022-2024年，超颖电子的研发投入分别为1.08亿元、1.22亿元、1.35亿元，CAGR为11.94%。

同时，超颖电子重视研发人才的培养与引进，一方面大力引进专业技术人员，另一方面积极开展岗位技术培训，以提升研发团队的整体水平，最终打造出一支理论知识全面、实践经验丰富的专业研发团队。

2022-2024年各期末，超颖电子研发人员数量分别为534人、578人、609人，呈逐年上升趋势。截至2024年末，超颖电子研发人员占比10.91%。

4.2、掌握22项核心技术，具备高端PCB全流程开发与检测能力

经过长期的研发创新，超颖电子在汽车电子、显示、储存等领域积累了“高频毫米波雷达板制造技术”、“新能源汽车电池功率转换系统板制造技术”、“超大尺寸液晶显示屏主板制造技术”等22项核心技术，具备生产高端PCB产品的实力。

截至2024年末，超颖电子共取得14项发明专利和85项实用新型专利。

在研发过程中，超颖电子引进了各项设备，并自主研发了多种PCB制程工艺和辅助工装。

具体而言，超颖电子掌握了微带天线阵列的加工技术、SIW+微带天线加工技术以及以及具有广阔应用前景的4D成像雷达加工技术，并具备了天线性能测试能力。超颖电子建立了E-band测试平台，配备了专业的试验仪器，可测60GHz以上差损、S参数等，具备了完善的实验室检测能力，有效支撑研发工作的顺利开展。

在新产品开发过程中，超颖电子拓展了PCB生产所需的各项工艺，完善了通信类PCB、高频高速PCB、厚铜高散热PCB等产品的制作及检测方法。同时，超颖电子根据客户要求进行新产品功能和性能的全方位验证，并为成熟产品的生产过程质量监控及可靠性监控提供能力支持。

值得一提的是，多阶HDI及任意层互连HDI是汽车电子板的发展趋势，超颖电子是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的企业之一。

简言之，超颖电子通过持续加大研发投入、扩充高水平研发团队，不断提升新产品、新工艺和新材料的研发能力。超颖电子已在高端PCB领域构建起涵盖核心工艺、检测验证与量产应用的全流程技术体系。

五、营收及归母净利润持续双增，数字化自动化转型增强盈利能力

在下游领域需求旺盛的背景下，超颖电子依托过硬的技术、出色的产品质量、优质的客户资源，实现业绩稳健增长。同时，超颖电子加快数字化转型与自动化升级，进一步提升盈利能力。

5.1、营收及净利润逐年增长，最近两年ROE高于行业均值

近年来，超颖电子的营收及归母净利润逐年增长，盈利能力优于行业平均水平，具备良好的持续经营能力。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，超颖电子营业收入分别为35.14亿元、36.56亿元、41.24亿元、21.85亿元，近三年CAGR为8.32%。（注：超颖电子2025年1-6月财务数据经华兴会计师事务所审阅但未审计，下同）

同期，超颖电子归母净利润分别为1.41亿元、2.66亿元、2.76亿元、1.59亿元，近三年CAGR达40.05%。

值得一提的是，2023年及2024年，超颖电子的ROE均高于行业平均水平，盈利能力突出。

根据招股书数据，2022-2024年，超颖电子的ROE分别为11.08%、19.07%、16.34%。同期，其招股书中列示的8家同行业可比公司的ROE均值分别为11.49%、9.30%、11.47%。

5.2、加快数字化转型及自动化升级步伐，打造高效运营引擎

此外，近年来超颖电子持续推进数字化转型与自动化升级，通过强化成本控制和提升运营效率以实现降本增效，从而增强盈利能力。

在采购方面，超颖电子全方位导入ERP管理系统，实现数字化管理，简化采购流程，优化供应链管理，从而整合资源提升工作效率，减少了人工操作过程中的失误。超颖电子的采购系统与原材料厂商接单系统对接上线，实现系统自动排单与交期自动回复，提升了订单交期管理的效率与响应速度。

在生产方面，超颖电子的黄石P1厂实现ERP、MES（制造执行系统）、SPC（统计制程管制）、EAP（设备自动化程序）、机器设备全部串联。超颖电子通过追溯管理系统、生产实时监控系统、自动异常反馈系统和统计制程管制系统，为客户提供高质量、高可靠性、高效率且具备全程追溯能力的产品。凭借数字化、自动化升级，超颖电子获得了“湖北省智能制造示范单位”称号。

六、结语

综上所述，在新一轮科技革命与产业变革的浪潮下，PCB作为现代电子系统的“神经中枢”，正迎来前所未有的发展机遇。5G通信、AI、新能源汽车、数据中心等高增长领域的快速演进，不仅推动全球PCB市场规模持续扩张，更催生了对高频高速、高密度互连、封装基板等高端产品的旺盛需求。在此背景下，国内PCB行业向高密度化、高性能化方向发展，行业向头部集中的趋势明确。近年来，超颖电子的营收与净利润保持稳健增长，ROE优于行业均值，发展势头良好。

深耕PCB行业20载，超颖电子持续加大研发投入，提升研发技术能力，拥有多项应用于高端PCB的核心技术，形成了以汽车电子PCB业务为主，显示、储存、消费电子、通信等领域PCB为辅的业务结构。超颖电子是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一。凭借在汽车电子、显示、储存等高端领域的积累，超颖电子与全球头部客户建立了长期稳定的合作关系，形成境内外市场双轮驱动的发展格局。

来源：金基研