摘要：白酒作为中国特有的社交与情感消费载体，其文化根基与消费韧性不容低估，目前正处于逐步筑底阶段，未来有望迎来周期性复苏。

当前白酒行业面临周期性调整，但其未来走强的逻辑清晰且多重因素支撑。

白酒作为中国特有的社交与情感消费载体，其文化根基与消费韧性不容低估，目前正处于逐步筑底阶段，未来有望迎来周期性复苏。

极端低估状态。

白酒板块当前市盈率(TTM)约20倍，分别处在5年、10年和上市以来13%、8%和16%的分位水平。

这种极度低估状态在很大程度上已经反映了市场对白酒公司未来业绩最悲观的预期，为未来估值修复留下了充足空间。

2024年以来，头部白酒企业纷纷公布2024-2026年股东回报规划，龙头公司的分红率普遍提升至65%以上。

贵州茅台、五粮液等企业还通过回购、增持等方式提升股东回报，显著增厚了投资的安全边际。这种注重股东回报的行为转变，将重新吸引长期价值投资者的关注。

面对市场环境变化，白酒企业并未被动等待，而是积极进行战略调整以加速行业出清。

2025年以来，头部酒企主动调整市场投放节奏和产品策略，千元价格带名酒批价整体趋于平稳，部分名酒价格即使有小幅下降但跌幅相比2024年也已明显收窄。

库存去化进展。

根据中国酒业协会《2025中国白酒市场中期研究报告》，2025年1-6月，白酒经销商库存相比2024年中秋后普遍下降1个月左右。虽然库存压力依然存在，但下降趋势已经明确，为价格回升创造了条件。

经销商优化。

2025年上半年，21家上市白酒企业经销商总量超过5.4万家，同比减少477家。这种收缩并非完全是信心危机，更多是酒企主动优化渠道结构，聚焦核心市场和核心产品的结果，长期看有助于行业实现高质量发展。

白酒企业正通过产品创新积极拓展新的消费场景和消费群体，这是市场往往忽视的长期走强逻辑。

低度化趋势。

包括五粮液、泸州老窖、古井贡酒等主流企业纷纷推出低度酒产品，如五粮液推出29度“五粮液·一见倾心”，泸州老窖研发完成28度“国窖1573”。这种产品策略旨在以更轻柔的口感和更低的饮后负担吸引年轻消费者和低频饮酒人群。

渠道重构。

白酒品牌加速融入即时零售网络，茅台与美团闪购、淘宝闪购等平台的合作，打破了传统销售时空限制，提升了消费便捷性。这种渠道变革不仅拓宽了销售通路，更标志着白酒行业正由“渠道为王”向“用户为王”转型。

从宏观视角看，白酒板块的复苏离不开政策催化与需求复苏的双重驱动。

随着消费内需刺激政策逐步落地，市场对经济的持续悲观预期有望被打破。天风证券指出，后续消费刺激政策出台有望为白酒板块带来估值修复机会。同时，2025年“双闰年”带来的宴席场景增加，已对白酒动销产生积极影响。

中信证券研究认为，7月以来餐饮以及宴请等白酒消费场景已开始环比修复，预计2025年下半年或是最多酒企业绩下滑斜率最大的阶段。

这意味着行业底部正在形成，2025年末有望出现初步触底信号，2026年有望开启复苏周期。

来源：价值投资典范