摘要：9月23日，穆迪确认国泰君安国际控股有限公司(Guotai Junan International Holdings Limited，简称“国泰君安国际”，01788.HK)“Baa2/P-2”外币和本币长期和短期发行人评级。

久期财经讯，9月23日，穆迪确认国泰君安国际控股有限公司(Guotai Junan International Holdings Limited，简称“国泰君安国际”，01788.HK)“Baa2/P-2”外币和本币长期和短期发行人评级。

国泰君安国际的实体层面评级展望维持稳定。

评级理据

本次评级确认反映了穆迪的观点：公司信用状况在未来12-18个月内将保持韧性。同时反映穆迪预期其母公司国泰海通证券股份有限公司(Guotai Haitong Securities Co., Ltd.，简称“国泰海通”，Baa1 稳定)的支持，以及通过母公司获得的中国政府(A1)的间接支持在此期间不会发生变化。

国泰君安国际Baa2长期发行人评级包含：其Ba2的独立信用评估;基于穆迪对其母公司极高支持力度和极高依赖程度的假设而上调的两个子级;以及基于穆迪对中国政府通过其母公司在需要时提供高度支持的假设而上调的一个子级。

国泰君安国际Ba2的独立信用评估反映了其盈利能力的改善、自营投资风险较低以及杠杆水平适中(虽高于国内同业但低于全球同业)。然而，这些信用优势被其因短期融资支持的金融资产投资快速增长而导致的流动性及融资比率表现一般，以及较高的盈利波动性所抵消。

穆迪预计，在香港特区资本市场复苏的支撑下，公司未来12-18个月将维持适度的盈利能力。国泰君安国际2025年上半年盈利能力有所改善，平均资产回报率(ROAA)从2024年的0.3%升至0.9%。这反映了其投资、经纪及企业融资收入等各业务条线的表现均有所增强。

随着自营投资增长放缓，穆迪预计国泰君安国际在未来12-18个月将维持适度杠杆水平。其杠杆率从2024年底的8.7倍降至2025年6月30日的7.9倍。其自营证券投资主要为债务工具，其中90%以上由存单和投资级债券构成，投资风险相对较低。

国泰君安国际的流动性和融资比率表现一般。截至2025年6月30日，这些比率较2023年底有所弱化，主要因其金融资产扩张及短期融资增加。然而，随着公司于2025年7月发行5亿美元3年期债券，穆迪预计其融资比率将得到改善。

公司仍持有大量与金融产品相关的金融资产，占剔除客户隔离资金后总资产的38%，这将持续对公司的流动性及风险偏好比率构成压力。值得注意的是，这些资产中约80%由客户自有现金提供资金并用于便利客户交易活动，穆迪认为这对公司而言流动性及投资风险较低。

穆迪假设母公司提供极高水平支持的依据包括：(1) 截至2025年6月30日，国泰海通持有国泰君安国际74%的股权;(2) 国泰海通有向国泰君安国际提供资本和融资支持的记录;以及(3) 国泰君安国际对国泰海通的声誉风险。假设政府提供高水平支持的依据在于国泰海通作为上海市政府所有的旗舰证券公司的战略重要性，以及国泰君安国际对国泰海通的战略重要性。

可能导致评级上调或下调的因素

若穆迪评估国泰海通或中国政府支持该公司的能力和意愿增强，则可能上调国泰君安国际的评级。

若公司通过减少金融资产和增加长期融资等方式改善其流动性和融资状况;将平均资产回报率(ROAA)持续提升至1.5%以上并降低盈利波动性;以及降低风险偏好和杠杆水平，则其独立信用评估可能被上调。

反之，若穆迪评估其母公司或中国政府支持该公司的意愿减弱，则可能下调国泰君安国际的评级。

若其财务状况恶化，例如杠杆率升至10倍以上;流动性及融资比率恶化;盈利能力持续弱化;风险偏好上升;或遭遇监管制裁或风险管理失误并损害其特许经营权和管理稳定性，则其独立信用评估可能被下调。

穆迪授予国泰君安国际的独立信用评估得分为Ba2，较财务概况初始得分B2高出三个子级，反映了公司未使用的银行授信额度、证券投资组合的较低风险、大部分金融产品由客户资金提供支持以及穆迪对其盈利能力改善的预期所带来的积极影响。

国泰君安国际总部位于香港特区。截至2025年6月底，公司报告的并表资产为1220亿港元。

来源：久期财经