摘要：“缺货”这两个字，上一次在存储圈刷屏还是2021年的矿潮；谁料四年后，剧情比以太坊崩盘还刺激——海外原厂一纸“DDR4、LPDDR4X停产”通知，直接把行情从“白菜价”抬成“白菜芯”。2025年1-7月，DRAM价格指数狂飙47.7%，NAND也跟风涨9%。当
“缺货”这两个字，上一次在存储圈刷屏还是2021年的矿潮；谁料四年后，剧情比以太坊崩盘还刺激——海外原厂一纸“DDR4、LPDDR4X停产”通知，直接把行情从“白菜价”抬成“白菜芯”。2025年1-7月，DRAM价格指数狂飙47.7%，NAND也跟风涨9%。当终端厂商还在蒙圈“是不是黄牛又在搞事”，国产存储三剑客已经悄悄交出了半年报：兆易创新净利+11%，江波龙净利0.15亿“贴地飞行”，佰维存储干脆亏掉2.26亿。同样做存储，差距怎么就比SATA和NVMe还大？
海外大厂“掀桌”：DDR4说停就停，国产接得住吗？
4月，三星、SK海力士、美光几乎同一天把DDR4/LPDDR4X移出产能表，理由是“先进制程产能让路HBM”。翻译成人话：AI显卡吃相太凶，低端内存连边角料都算不上。于是，市场瞬间被抽走20%以上产能，渠道库存从“堆成山”变成“秒光盘”。“4月前4G DDR4模组145元没人要，6月涨到220元还限购，朋友圈天天刷屏‘今天再不下单，明天又涨10块’。”
兆易创新：账上躺91亿现金，却偏要“二次上市”
当同行还在愁原料，兆易创新已经用“技术+生态”双Buff把利润表刷成了别人家的孩子：上半年营收41.5亿，净利5.75亿，毛利率稳稳40%+。秘诀？把中低端做出护城河，把高端提前布局成“预备队”。
1. 技术端：NOR Flash基本盘+DRAM第二曲线
2008年，兆易靠一颗SPI NOR Flash在“巨头吃剩的缝隙”里起家；17年后，38nm/24nm NAND全线量产，1-8Gb容量卡位利基市场，全球无晶圆Flash市占率悄悄冲到第一。MCU更夸张，110nm到22nm全制程覆盖，车规级GD32已悄悄塞进比亚迪、理想供应链。
2. 生态端：入股长鑫、押注3D堆叠
2020年战略入股长鑫存储，锁定国产DRAM产能；2024年砸钱北京青耘、光羽芯辰，把3D堆叠、定制化存储一次性打包。别人还在拼价格，兆易已经开始拼“朋友圈”。
3. 资本端：不缺钱，但偏要46.96亿港元“再融一次”
截至6月末，公司货币资金91.28亿，有息负债率5.2%，比“现金奶牛”澜起还宽裕。赴港上市图啥？官方话术是“整合境外资源”，翻译过来：下一步瞄海外大客户，需要国际化“招牌”和“通道”。一句话，人家正在为出海造航母，而同行还在为房租发愁。
江波龙：营收101亿却只赚0.15亿，靠“算命式备货”续命
如果兆易是“别人家的孩子”，江波龙就是“偏科严重的体育生”——营收规模三家最大，上半年101.96亿，比兆易+佰维之和还多；净利却只有兆易的1/38。问题出在“模组”这门生意：买来晶圆、主控、PCB，封装成U盘、内存卡、SSD再出售，毛利率常年低于20%。更要命的是“囤货”魔咒：2024年78亿存货，一口气计提5.66亿减值，直接把利润干到脚踝。
怎么破？江波龙甩出两大新招：
1. TCM（技术合约制造）——把“赌行情”变成“订单式生产”
以往先买料再卖货，现在拉上台积电、长江存储、联想、惠普一起开“圆桌会议”，客户下多少，晶圆厂切多少，江波龙只做中间“包工头”，库存风险直接腰斩。
2. PTM（产品技术制造）——用“定制”抬溢价
客户要-40℃车规卡？给你加ECC、涂层、加密三件套；客户要RGB灯效SSD？给你安排16区可控ARGB。总之，把“大路货”做出细分溢价，毛利率就能从18%往25%爬。
当然，所有改革都需要钱。公司账上常年10亿现金，经营现金流连亏四年，只能启动港股IPO“续血”。好在境外品牌Lexar、Zilia贡献60%以上毛利，一旦融资到账，江波龙就能把“出海故事”继续讲下去。
佰维存储：亏损2.26亿却“佛系”押注先进封测
相比江波龙的“激进”，佰维更像“理工宅男”：营收不大，亏损不小，但一门心思扎进“存储+晶圆级先进封测”一体布局。简单说，别人卖“白菜”，它卖“切好花刀的白菜”。公司投建的广东封测基地，能把16层堆叠、3D TSV、Fan-out全做一遍，理论上可将模组毛利率提升5-8个百分点。只是产线2026年才大规模投产，短期还得靠“熬”。
兆易创新：技术+生态+现金，走“全能学霸”路线，目标全球利基DRAM/NOR龙头；
江波龙：规模+模式+品牌，走“体育特长生”路线，用TCM/PTM把库存变订单，用境外品牌换溢价；
佰维存储：封测+定制，走“理工宅男”路线，赌先进封装能把模组做成“高阶”。
市场留给他们的窗口期并不长：据Yole预测，2026年全球利基型DRAM、NAND市场规模将超460亿美元，而国产市占率刚过10%。“海外大厂退出中低端”只是序章，真正的硬仗是HBM、QLC、车规、工规等高阶战场。谁能先把技术、产能、客户三位一体跑通，谁就能在下一场“涨价潮”里握有定价权，而不是再次沦为“搬运工”。
涨价潮终会褪去，裸泳者也要上岸
存储圈有句老话：“涨价时全员股神，降价时全员‘股东’。”2025年的这轮行情，让外界再次见识到半导体周期的残酷与诱惑。兆易创新能否借资本东风一举冲进国际一线？江波龙的TCM模式真能把库存降到安全线？佰维的先进封测又能否按时扭亏？
来源：睿智的鄭蜀黍
