摘要：国债作为国家宏观经济调控的重要工具和金融市场的核心资产，其市场动态与政策调整对财政可持续性及金融稳定具有关键影响。2025年以来，中国国债市场在发行节奏优化与政策创新的双重驱动下保持平稳运行，同时也面临部分数据披露不足的挑战。本报告基于财政部公开信息，从市场动
国债作为国家宏观经济调控的重要工具和金融市场的核心资产，其市场动态与政策调整对财政可持续性及金融稳定具有关键影响。2025年以来，中国国债市场在发行节奏优化与政策创新的双重驱动下保持平稳运行，同时也面临部分数据披露不足的挑战。本报告基于财政部公开信息，从市场动态、政策环境、数据局限及改进建议四个维度展开分析，为市场参与者提供参考。
2025年财政部延续了常态化发行机制，记账式国债仍是发行主力，发行频率保持稳定。根据财政部公告，截至2025年9月，已完成多期关键国债发行，具体信息如下表所示：
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发行日期债券类型期次政策依据2025年9月17日记账式贴现国债第五十八期财政部发行2025年记账式贴现（五十八期）国债2025年9月16日记账式贴现国债第五十七期财政部发行2025年记账式贴现（五十七期）国债2025年4月1日记账式附息国债第六期（续发）关于2025年记账式附息（六期）国债第一次续发行工作有关事宜的通知发行特点：
短期品种占比提升：贴现国债（短期品种）在9月密集发行，可能与调节市场流动性、满足机构短期配置需求有关。续发机制常态化：4月对记账式附息国债的续发操作，有助于提高存量债券流动性，优化市场期限结构。2025年8月1日，财政部发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》（以下简称《公告》），成为本年度国债市场最重要的政策调整。尽管具体政策细则尚未完全公开，但基于政策标题及市场普遍预期，其核心影响可能体现在以下方面：
若政策延续或扩大国债利息收入的增值税减免范围，将直接提升国债对商业银行、保险公司等机构投资者的吸引力，进而推动需求端扩容。例如，2016年以来中国对国债利息收入免征增值税的政策已显著提升了国债的配置价值，本次《公告》可能在此基础上进一步细化适用场景（如跨市场持有、衍生品组合等）。
增值税政策的明确化有助于减少投资者的税务不确定性，促进国债在银行间市场与交易所市场的跨市场流通，提升整体市场活跃度。尤其对中小金融机构及境外投资者而言，清晰的税收规则是其参与国债市场的重要前提。
注：具体政策内容需以财政部官网最终披露的《公告》全文为准（截至2025年9月，官网尚未公布细则）。
财政部官网“中国国债、地方政府债券收益率曲线”栏目尚未更新2025年完整数据，导致无法准确评估不同期限国债的定价合理性及市场对未来利率的预期。
缺乏2025年国债持有人类型（如央行、商业银行、境外机构等）的占比数据，难以判断市场需求结构变化及政策工具（如MLF操作、外资流入）对国债市场的影响。
与美国、日本等主要经济体相比，中国国债市场的换手率、衍生品工具多样性等国际比较数据披露不足，影响全球投资者对中国国债的配置决策。
来源：博学多才的生活小能手
