诺和诺德：司美格鲁肽铸就黄金堡垒，GLP-1神话究竟还能撑多久？

摘要：要理解诺和诺德今天的地位，就必须明白，司美格鲁肽远不止是一款简单的药物，它是一个多维度的超级平台，是公司当前整个商业帝国的基石，是其市场统治力的集中体现。

在百年庆典前夕，诺和诺德凭借司美格鲁肽系列药物攀上3600亿美元市值巅峰，成为全球医疗巨头，但这份辉煌背后，潜藏着对单一平台过度依赖的巨大风险。

当老对手礼来祭出“王炸”产品，中国市场又面临价格战的硝烟，诺和诺德这座“黄金堡垒”还能坚守多久？它的未来，正面临一场严峻的考验。

要理解诺和诺德今天的地位，就必须明白，司美格鲁肽远不止是一款简单的药物，它是一个多维度的超级平台，是公司当前整个商业帝国的基石，是其市场统治力的集中体现。

这家百年老店巧妙地将这一活性成分玩出了花样，实现了从单一降糖药到横跨糖尿病与肥胖症两大黄金赛道的平台级飞跃。

这个平台由三大支柱构成：2018年推出的降糖注射剂Ozempic，早已是公司最畅销的单品之一。口服剂型Rybelsus，为不愿注射的患者提供了便利。

而专攻体重管理的Wegovy，则彻底引爆了全球减肥药市场。这三驾马车协同作战，贡献了公司超过73%的总收入，形成了一个强大的内部闭环。

凭借这个平台，诺和诺德在全球GLP-1市场的份额超过了54%，其主导地位远超当年在胰岛素市场的辉煌。这个平台彻底重塑了公司的财务结构。GLP-1系列药物的销售额，已经历史性地超越了公司所有胰岛素产品的总和。正是这个系列近乎疯狂的增长，才让公司有底气大幅上调全年业绩预期。

更可怕的是它的盈利能力。公司核心的糖尿病与肥胖症护理部门，营业利润率高达惊人的49.5%左右。这已经不是简单的业务了，这是一台名副其实的“印钞机”，源源不断地为这座黄金堡垒输送着燃料和弹药。

然而，再坚固的城墙，也总有围攻者。诺和诺德的堡垒正面临来自两个方向的强大外部压力，一高一低，性质迥异，共同威胁着其长期的稳固性。

高端战线上，是一场来自礼来的“疗效奇袭”。这个老对手拿出了一款“王炸”产品——替尔泊肽（Tirzepatide）。这并非简单的模仿，而是一次技术代际的超越。司美格鲁肽是单靶点激动剂，而替尔泊肽是GLP-1/GIP双靶点激动剂，临床试验数据显示，后者的减重效果最高可达22.5%，优于前者。

这场技术突袭的效果立竿见影。在美国这个全球最大的市场，礼来的产品在新开出的肥胖症处方中，已经占据了64%的份额。其同类药物的销售额增速，也远远超过了诺和诺德。这无异于在诺和诺德最坚固的城墙上，撕开了一道口子。

而在低端战线，一场“价格绞杀”战也已悄然打响。这场战争的主战场，在中国。一个极具警示意义的信号是胰岛素市场的变化。自2022年5月中国对胰岛素实施“带量采购”政策后，价格大幅跳水。诺和诺德的胰岛素市场份额应声从50.6%下滑至46%，直接导致公司2023年第一季度在大中华区的整体收入同比下降了13%。