摘要：招商银行作为我的超级重仓股，一直是我最为关注的上市银行，它的一举一动我都会特别留意。招商银行多项核心指标位列上市银行首位，且整体战略布局先人一步，特别是财富管理业务更是一骑绝尘。其非存款AUM指标对同业形成碾压优势。

招商银行作为我的超级重仓股，一直是我最为关注的上市银行，它的一举一动我都会特别留意。招商银行多项核心指标位列上市银行首位，且整体战略布局先人一步，特别是财富管理业务更是一骑绝尘。其非存款AUM指标对同业形成碾压优势。

非存款AUM指标是衡量商业银行财富管理业务发达程度的重要指标。非存款AUM=AUM-零售存款余额。这一指标对于财富管理业务就相当于总规模对银行传统资产负债业务。如果把银行比作是工作的农民，非存款AUM就好比是农民耕种的一块土地。银行卖什么财富管理产品给客户，就相当于农民在这块地上耕种什么作物。银行的财富管理收入就相当于这块土地的总产出。总产出的多少是由土地的大小以及上面种植作物的单位产出共同决定。

招行财富管理的“土地”是所有上市银行中最大的。我收集了几家全国性银行的AUM数据，如下表1所示：

表1

看表1的时候我们要注意一点，就是兴业银行2024年的AUM数据口径和前面是不一致的，包含了第三方存管（股票、期货等投资账户）的数据。从表1我们可以看到，国有大行和招行基本是同一档，AUM超过10万亿。其他股份制银行AUM普遍在2~4万亿。国有大行和股份制银行的AUM组成有较大的区别：国有大行的AUM以个人存款为主，股份制银行的AUM以非存款AUM为主。如果我们单看非存款AUM，数据如下表2所示：

表2

从表2中我们可以看到招商银行在非存款aum这一核心指标上遥遥领先，基本是其他银行的2-4倍。不仅是规模碾压，增速也是领先的。2021年到2024年，招商银行的非存款AUM年化增长8.75%，只是比光大银行的略低1个百分点，考虑到光大银行的规模只有招行的1/6，这也很正常。招行这个指标这就好比一辆重型卡车开的比小轿车还要快。根据最新的2025年中报，招行的AUM已经达到16.03万亿，非存款AUM约11.78万亿，比年初又增加约9000亿。

如果我们只从规模上看，招行的财富管理业务无可指摘。但是，如果你问我对这几年招行的财富管理业务发展满意吗？我可以很明确的告诉你：不满意！招行的财富管理业务过去3年表面上看着是顶着光环，实际上我觉得说是失去的3年不为过。

有人可能会说，你天天吹招行的财富管理业务，说招行在牛市是半个券商，怎么现在又开始自己打自己的脸了？还是那句话，要看你和什么标准比，和同业比还是很优秀，但是和预期比是让人失望的。废话不多说，我们数据说话。我整理了2021年和2024年的大财富管理业务的数据对比，如下表3所示：

表3

从表3我们可以看到最直观的数据就是大财富管理相关的收入下降了。2024年合计约为355.07亿，2021年约为498.44亿，3年降幅29%。招行的大财富管理业务本身分为三个子类：分别是财富管理、资产管理和资产托管。这三个子类可以类比于制造业的三个环节：财富管理对应的是销售环节，资产管理对应的是生产环节，资产托管对应的是仓库管理。

在表3中四项代理业务都属于财富管理，它们对应的规模是指销售规模， 即销售给客户的产品金额。资管业务对应的规模是指资管公司管理的资产规模。托管业务对应的规模是指托管在招商银行的金融产品规模。

用每一项的收入除以对应的规模，就得到了相关的费率。如果按照费率高低进行排序，我们会发现财富管理业务的手续费率>资管费率>托管费用。可能有些读者读到这里，就会想当然的认为，招行应该更多的去发展财富管理业务，而不是资管和托管。

但是实际上财富管理和资管、托管之间是不排他的关系，也就是说招商银行可以代销托管在招行的基金或理财产品，也可以代销招商基金和招商理财的产品。三者之间更像是一种包含关系。所以，最好的办法就是多卖自家发行或托管的产品，一鱼三吃。

回到表3中我们可以看到托管费率基本在2%%-3%%，资管费率大概是在0.25%，财管费率根据代销的产品不同，费率也不同。其中，代理保险费率最高，大概是在5%-10%；代理理财费率最低约为0.2%；代理基金和代理信托的费率介于两者之间。

在同一大类里也会因为产品不同费率有较大的差异，例如：同样是资管管理费，权益类产品的管理费率在1%-1.5%之间，固收类产品的管理费率在0.3%-0.5%之间，现金类产品的管理费率在0.15%-0.25%之间。财管费率的标准也和资管类似，同样是代理信托，固收理财类信托的代理销售费率就偏低，家族办公室和家族财富传承相关的信托产品费率就高得多。

除了大财富管理收入持续下降外，其收入结构也不太合理。代理费率高的产品，资产配置的规模反而小，比如：销售保险每年是700-1200亿，信托几千亿，代理基金几千亿，而销售费率最低的理财产品反而销售得最多，2024年高达近4万亿。

而且这种趋势在最近3年不仅没有改善还在持续恶化。2024年和2021年相比，代理基金下降了100亿，代理信托下降了3300亿左右，主要的增量是代理理财规模扩张了9300亿。而资管规模3年仅仅增加了1700亿，年化只有1%左右。

如果说对于规模发展算是差强人意，那么费率的变化就更难看了。和2021年相比，2024年招行的4项代理费率中只有代理信托的费率有所上升。这里面的信托费率上升更多是业务结构的调整。2021年信托业务主要是将房地产相关的高收益产品包装成类固收理财

。2024年固收类信托由于缺乏高收益资产和风险暴露较多，规模持续收缩。家族信托等新兴产品费率较高，占比提升。

回首过去3年招行的大财富管理业务除了AUM保持遥遥领先之外，其他各方面表现都是王小二过年一年不如一年，就好比是守着金山吃糠咽菜。那么，究竟是什么原因导致了招行的大财富管理业务过去三年表现不佳呢？我们会在明天的文章中分析。

来源：价投谷子地