即将商业化的减肥药「先为达生物-B」首次递表港股，2025年上半年因授权首次产生收入

摘要：先为达生物于2025年9月19日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是一家接近商业化阶段的生物医药公司，即将在中国推出埃诺格鲁肽注射液（XW003，公司的核心产品），该产品有望成为全球首款cAMP偏向型GLP-1受体激动剂，用于治疗超重╱肥胖症及2型糖尿

摘要：先为达生物于2025年9月19日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是一家接近商业化阶段的生物医药公司，即将在中国推出埃诺格鲁肽注射液（XW003，公司的核心产品），该产品有望成为全球首款cAMP偏向型GLP-1受体激动剂，用于治疗超重╱肥胖症及2型糖尿病。

LiveReport获悉，杭州先为达生物科技股份有限公司Hangzhou Sciwind Biosciences Co., Ltd.（以下简称“先为达生物”）于2025年9月19日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利及中金公司。

公司始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发。根据弗若斯特沙利文的资料，体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求。全球体重管理药物市场规模庞大且稳步增长，预计从2024年的1,128亿美元增长至2029年的1,659亿美元。

在体重管理行业，肥胖症及相关疾病根据患者BMI及年龄涵盖不同类型的肥胖症，以及各种与体重相关的并发症，如代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）及阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）。全球超重╱肥胖症药物市场具有强劲增长潜力，预计到2029年市场规模将扩大至417亿美元，2024年起复合年增长率达19.8%。

核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)，有望成为全球首个获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂：

埃诺格鲁肽注射液(XW003)有望成为全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂，根据弗若斯特沙利文的资料显示，属于超重╱肥胖症及2型糖尿病治疗领域的重大突破。其能够选择性激活cAMP通路，同时减少β-arrestin的募集，从而降低受体内吞及脱敏，实现更强且持续的治疗效果。埃诺格鲁肽注射液(XW003)已完成在中国的超重╱肥胖症及2型糖尿病两项适应症的BLA，预计在2026实现商业化上市。

公司资料：

官网：https://www.sciwind.com.cn/

中国地址：中国浙江省杭州市钱塘区福城路400号2幢9楼901室

香港地址：香港湾仔皇后大道东183号合和中心46楼

财务分析

截至2025年上半年，公司首次产生收入约为0.91亿人民币，此收入非商业化收入，主要为权限授出、研发服务及临床供应的收益；毛利约0.80亿人民币，毛利率高达87.86%；净亏损约为1.08亿，同比上一年同期亏损收窄57.86%。

此外，公司研发费用约0.65亿人民币，同比缩减57.0%；财务成本的1.22亿人民币，主要为赎回负债利息。

来源：

招股书

截至2025年上半年，公司理财产品约1.67亿，定期存款约2.15亿，期末现金约7.80亿，公司当前可持续运营的资金非常充足。

行业概况

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，2020年至2024年，全球GLP-1超重╱肥胖药物市场规模从9亿美元飙升至147亿美元，复合年增长率高达103.4%。这一爆炸式增长得益于疗效卓越、耐受性良好的新一代GLP-1产品的上市、医生的采用率不断提高以及适应症范围不断拓展（糖尿病之外）。展望未来，GLP-1超重╱肥胖药物市场预计将保持强劲成长势头，2029年将达到386亿美元（复合年增长率为21.3%），2034年将达到541亿美元（2029年至2034年复合年增长率为7.0%）。

行业地位

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，截至最后实际可行日期，全球已有三款GLP-1药物获批用于超重及超重╱肥胖症两项适应症，为该治疗领域确立了基准。此外，另有七款候选药物处于III期临床阶段，显示出强劲的后期研发势头。大多数药物仍为注射剂型，但口服及更低给药频率的疗法正在兴起。

同行业公司对比

本次选取的同行业对比公司为：银诺医药-B(2591.HK)

银诺医药-B：公司是一家商业化原研人源长效胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂的公司，公司的核心产品为：依苏帕格鲁肽α。

大数据

主要股东

于最后实际可行日期，潘海博士（创始人、董事长、执行董事及总经理）有权透过以下方式行使公司约28.28%的投票权：(i)彼直接持有的1,515,796股股份，约占本公司投票权的6.53%；(ii)透过北京君亦达持有的2,282,584股股份，约占本公司投票权的9.84%；及(iii)透过僱员持股平台（即北京合为达、上海先科达及杭州实为达）合共持有的2,762,405股股份，约占本公司投票权的11.91%。北京扬远（由潘海博士全资拥有）为各僱员持股平台的唯一普通合伙人，因此有权行使各僱员持股平台所持有的投票权。