“猪茅”拟赴港上市！业绩持续复苏，牧原股份首季已赚逾40亿

摘要：2024年以来，A股公司掀起了一股赴港潮流，美的集团（000333.SZ，00300.HK）、顺丰控股（002352.SZ，06936.HK）、龙蟠科技（603906.SH，02465.HK）是其中的先行者。

2024年以来，A股公司掀起了一股赴港潮流，美的集团（000333.SZ，00300.HK）、顺丰控股（002352.SZ，06936.HK）、龙蟠科技（603906.SH，02465.HK）是其中的先行者。

进入2025年以后，A股公司赴港热情不减。3月10日，赤峰黄金（600988.SH，06693.HK）正式登陆港股市场，成为今年第一家实现“A+H”的上市公司。另外，还有十余家A股公司正在排队，包括蓝思科技、江波龙、先导智能等。

与此同时，亦有多家A股公司已宣称将要赴港上市，其中生猪养殖龙头牧原股份（002714.SZ）于4月15日公告称，为深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，拟申请在联交所主板挂牌上市。

24年业绩迎来复苏，大手笔分红

牧原股份始创于1992年，2014年在A股上市，现已形成集饲料加工、生猪育种、生猪养殖、屠宰加工为一体的猪肉产业链。

截至2024年末，公司已有养殖产能约8100万头/年；共投产10家屠宰厂，投产屠宰产能2900万头/年，所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场。

众所周知，前些年，在猪周期高景气度的支撑下，牧原股份在2020年一度迎来业绩巅峰，这一年其营收同比增长178.31%至562.77亿元（人民币，下同），其归母净利润同比大增348.97%至274.51亿元。

不过，巅峰过后，行业景气度遭遇持续下滑，生猪养殖行业迎来严峻考验，牧原股份的营收虽然整体处于增长态势，但利润端的表现较为疲软，其归母净利润在2023年亏损42.63亿元，同比下降132.14%，一度饱受质疑。

不过，在2024年，牧原股份迎来业绩复苏。

年报显示，2024年，牧原股份实现营收1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润为178.81亿元，同比增长519.42%，实现扭亏为盈。

分业务来看，最核心的养殖业务的收入为1362.29亿元，同比增长25.88%，占营收的比重增至98.75%；屠宰、肉食业务实现收入242.74亿元，同比增长11.03%；饲料原料业务的收入为14.32亿元，同比减少52.62%。

从原因来看，牧原股份之所以能在2024年打一个“翻身仗”既有行业性利好因素，同时也得益于自身的优势。

一方面，全年来看，2024年生猪均价同比上升，且处于行业成本线以上，生猪养殖行业扭亏为盈。农业农村部数据显示，2024年出栏生猪头均盈利214元，比2023年提高了290元。

另一方面，近年来，生猪养殖的科技含量直线飙增，行业已进入由成本驱动的高质量发展阶段，养殖成本成为发展的核心竞争力，降本增效成为行业发展主旋律。

数据显示，2024年，牧原股份的管理费用同比下降14.05%至33.32亿元；财务费用同比下降2.58%至29.75亿元。

另外，2024年，在公司生产成绩改善及饲料价格下降的共同作用下，2024年底牧原股份生猪养殖完全成本已降至13元/kg左右，全年生猪养殖完全成本约14元/kg左右。

在2024年业绩复苏的同时，牧原股份也在积极回馈股东。公司向全体股东每10股派发现金红利5.72元（含税），分红总额为30.83亿元（含税）。如果再加上2024年三季报时牧原股份提出的45.05亿元分红，那么2024年度牧原股份的分红总额预计将达到约76亿元。

一季度业绩继续向好，继续推动养殖成本下降

值得一提的是，牧原股份也已发布了2025年一季度业绩预告，预计期内的归母净利润为43亿元–48亿元，同比增长280.75%–301.77%，实现扭亏为盈；基本每股收益预计为0.8元/股–0.9元/股，上年同期为-0.44元/股。

2025年一季度实现扭亏为盈，主要系生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。

而在2024年度业绩说明会上，牧原股份管理层提及，公司2025年3月的生猪养殖完全成本在12.5元/kg左右，2025年的成本目标是全年平均12元/kg。

智能化研发与应用对于牧原股份的降本增效有着积极影响。在业绩说明会上，牧原股份管理层表示，公司一直致力于养殖行业的智能化研发与应用，取得了一些进展：第一是在健康管理上，空气过滤猪舍、智能环控等技术的应用，阻断了疾病的传播，为猪群提供了适宜的生长环境，以提升生产效率；第二是在饲料营养上，智能饲喂技术提升了配方的精准度，通过智能化设备对猪群进行精准饲喂，也降低了一线养殖人员的劳动强度，提升人工效率；第三是在育种上，公司会借助智能化的工具提升育种的效率与水平，精准地筛选出具有优良基因的种猪；第四是在人员赋能上，当前各类AI大模型工具的应用，让知识可以快速传播与迭代，公司会探索应用AI技术对员工进行赋能，提升人员业务水平及管理能力。

还有这些点值得关注

一直以来，都有一些投资者对牧原股份的“大存大贷”、负债、长短期借款的配置等情况比较在意。

2024年年报显示，截至期末，牧原股份的货币资金和长、短期借款分别为169.52亿元、87.97亿元、452.58亿元。与此同时，2024年产生了29.75亿元的财务费用。

此前，牧原股份就对“大存大贷”等情况进行了解释。

而在近期举办的2024年度业绩说明会上，牧原股份管理层又解释称，当前公司的负债中，银行提供的短期信用贷款占比较大，这是由于行业的特殊性。一般金融机构发放中长期贷款要求企业匹配和贷款金额足够的抵押物，而生猪养殖企业的资产主要为生猪和猪舍，生猪作为活体资产难以确权，猪舍主要建于租赁集体土地，金融机构普遍将其视为非有效抵押物，因此公司主要使用短期借款，导致整体债务中短期借款比例相对较高。

牧原股份管理层还表示，公司2025年的目标是将整体负债规模降低100亿左右，具体下降规模将根据市场行情和自身经营情况进行调整。

过去一些年，由于高速扩张等原因，牧原股份的高负债也时常遭到一些投资者诟病，降低负债规模情况值得留意。

值得注意的是，虽然2024年、2025年一季度的业绩出现显著回升，但牧原股份的股价仍稍显疲软，目前处于大涨过后的长期盘整状态。