摘要：一家由美国人控股的中国生物科技公司，连续亏损5年半累计近15亿元，股价却在今年上涨了近60%，这家名为前沿生物的企业，为何能在持续亏损的情况下仍获得资本市场青睐？

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一家由美国人控股的中国生物科技公司，连续亏损5年半累计近15亿元，股价却在今年上涨了近60%，这家名为前沿生物的企业，为何能在持续亏损的情况下仍获得资本市场青睐？

前沿生物成立于2013年，总部位于江苏南京，是国内抗病毒创新药研究领域的先驱企业，2020年，公司成功登陆科创板，成为国内"抗艾第一股"。

与大多数A股上市公司不同，前沿生物没有控股股东，美国人DONG XIE（谢东）作为公司实际控制人，同时担任董事长、总经理和首席科学家，掌舵公司的科研和经营方向。

财务数据显示，2024年上半年，公司实现营收5864万元，同比增长14.85%，归母净利润亏损9735万元，虽仍处于亏损状态，但同比减亏6315万元，亏损幅度明显收窄。

这种"增收不增利"的状态，在创新药企业中并不罕见，但前沿生物的亏损持续时间之长，确实引人关注。

当我们走进前沿生物的股东会现场，这家特殊基因的企业会给我们带来怎样的惊喜？

与大多数上市公司在总部召开股东大会不同，前沿生物此次临时股东大会选择在南京江宁区的嘉悦·印湖酒店举行，而非公司位于绿地之窗的办公地。

会议由董事长谢东亲自主持，公司董秘高千雅、副总经理吕航舟、财务总监邵奇等高管悉数出席，值得一提的是，还有两位中小股东特地从重庆赶来参会，展现了投资者对公司的关注度。

会议期间，公司高管团队与参会股东进行了长时间的深入交流，对相关提问有问必答，体现了对投资者关系的重视，这种开放的沟通态度，在当前市场环境下显得尤为难得。

但股东会的热烈氛围背后，前沿生物面临的核心困境是什么？为何公司的主打产品艾可宁上市多年却迟迟未能实现盈利？

作为"抗艾第一股"，前沿生物上市前后始终处于亏损状态，上市后5年半累计亏损近15亿元，目前，艾可宁几乎是公司营收和利润的唯一来源，但其增长似乎遇到了瓶颈。

在股东会上，公司坦言2024年艾可宁产能利用率仅约11%，产销率约85%，虽然今年上半年这两项指标均有所提升，但低产能利用率导致单位固定成本居高不下，影响了产品的盈利能力。

市场竞争是另一个不容忽视的因素，全球抗艾滋领域巨头美国吉利德采取了激进的市场策略，其HIV药物在美国的月治疗费约4000美元，而进入中国医保后仅售800元人民币，这种低价策略对前沿生物构成了巨大压力。

你是否好奇，面对如此激烈的市场竞争，前沿生物为何不积极开拓海外市场，特别是欧美这些艾滋病药物的主要消费市场？

公司解释，中国获批上市的药物如果想进入美国市场，需要重新进行三期临床试验，投入巨大的研发费用和漫长的时间周期。

面对艾可宁增长的天花板，前沿生物如何突破困境？公司的未来增长点在哪里？

尽管艾可宁的增长受限，但前沿生物的股价今年以来仍上涨近60%，这背后是市场对公司小核酸药物布局的看好。

数据显示，全球小核酸制药市场近年来呈爆发式增长，2016-2022年间年复合增长率高达295%，预计到2025年市场规模将增至250亿美元。

在小核酸领域，前沿生物目前推进最快的是三款靶向补体系统的小核酸药物：FB7011、FB7013和FB7014，这三款产品均已提交发明专利申请，其中两款具有全球同类首款的潜力。

目前，FB7013已建立放大工艺并完成GMP批次生产，预计2025年底递交IND申请，FB7011和FB7014则处于临床前开发阶段，临床试验周期约7-8年。

从已知公开信息看，前沿生物在小核酸领域的管线布局具有差异化竞争优势，这也是资本市场对公司保持高关注度的重要原因。

那么，投资者为何仍愿意为这家持续亏损的企业买单？前沿生物的投资逻辑究竟是什么？

创新药企业的投资逻辑与传统行业截然不同，对于前沿生物这样的创新药企业，投资者更看重的是公司的研发管线、技术壁垒和未来市场空间，而非当前的盈利状况。

前沿生物在HIV长效治疗及免疫治疗细分领域具有国际竞争力，艾可宁作为全球首个长效HIV融合抑制剂，已连续两年销售收入破亿元，今年上半年，艾可宁实现营收5353万元，同比增长20.45%，增长势头良好。

更重要的是，公司在小核酸药物领域的布局，为未来打开了更广阔的发展空间，小核酸药物被视为继小分子药物、抗体药物之后的第三代药物技术平台，具有靶向性强、特异性高、安全性好等优势，应用前景广阔。

不过，创新药的研发充满不确定性，前沿生物能否成功将小核酸药物推向市场，仍存在诸多挑战，那么，前沿生物何时能实现扭亏为盈？公司未来的发展路径如何？

根据公司在股东会上的表述，单靠艾可宁要达到盈亏平衡有一定难度，但如果后续再有两款新药获批上市，公司有望实现盈亏平衡。

短期内，前沿生物将继续深耕国内市场，提升艾可宁的市场渗透率和销售收入，同时，公司将有选择地推进海外市场布局，特别是在已获批国家的商业化进程。

长期来看，小核酸药物将成为公司未来增长的主要驱动力，如果FB7013能按计划于2025年底递交IND申请，并顺利完成临床试验，将为公司带来新的增长点。

在生物医药行业竞争日益激烈的今天，前沿生物这艘"抗艾第一股"的航船，能否在困境中找到突围之路，让我们拭目以待。

来源：不可史意一点号